上周A股主要指数均上涨，交易情绪有回暖。

31个申万一级行业中，钢铁、煤炭和机械设备表现相对较好。

A股主要指数周涨跌幅（%）

12月6日美国劳工部公布，11月新增非农22.7万人；9月和10月数据分别上修3.2万人和2.4万人至25.5万人和3.6万人。略超市场预期。失业率上行0.1pct至4.2%，略低市场预期。数据总体表明美国经济韧性仍在。非农就业数据已经基本从前期罢工等事件影响中走出，且4.0%的薪资增速也仍在同增，服务通胀处于温和增长区间，进而可以稳定消费。结合上周美联储相对中性的表态（经济韧性和通胀都比想象中略强，但仍将维持美联储独立性，对继续降息持开放态度），市场主流预测认为12月美联储将降息25BP，我们认为在明年特朗普上台施政后美联储可能放缓降息节奏，美联储整体仍将延续数据导向风格。

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1010亿、5487亿和840亿，净融资额为810亿、5391亿和340亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1557亿，净融资额813亿。非金信用债共计发行规模2307亿，净融资额49亿。暂无可转债新券发行。

二级市场回顾

上周利率曲线走平，收益率整体下行。主要影响因素包括：同业存款自律倡议、新华社文章、交易盘抢配等。

流动性跟踪

上周央行净回笼流动性，资金面边际收敛。最终R001和R007分别较前周上行19.2BP和上行5.1BP。

政策与基本面

上周新华社发布“破除增速崇拜”文章，市场对政策刺激预期一度下降。高频数据来看：汽车生产下降，房地产边际走弱，猪肉价格回落、油价下跌。

海外市场

全球政治不稳定性上升，法国国民议会通过不信任动议政府垮台，韩国戒严风波再起。10年期美债收盘在4.15%，较前周下行3BP。

权益市场

上周A股成交量有所增长，日均为1.72万亿，周度日均成交量环比增长0.2万亿，市场风格相对均衡，但交投活跃的大背景下，小市值公司表现小幅领先。

年末地方债供给利空基本消化，12月债市的博弈焦点转向机构行为与政策预期变化，整体来看债市仍处于顺风环境。机构行为方面，虽然11月末已有抢跑迹象，但12月配置行情仍在，叠加本轮“置换存量隐形债务”以及“同业存款利率调整”加剧了债市的收益荒，机构在12月有继续抢配高票息品种储备第二年开门红资产的倾向。年末会议潜在的增量政策也无需过度担忧，在美国加征关税尚未落地、经济风险较为可控时期，财政发力力度往往谨慎，货币政策先行仍是较大概率场景。在此环境下，虽然10年期国债利率已下破2%，但年内利率债收益率或仍有下行空间，信用债表现预期更佳。转债市场方面，预期的博弈可能还会持续，不改中期乐观趋势。