乙巳蛇年的春节如预期一般热闹喧嚣，弥漫着温情与喜庆；而在国人们欢度佳节之际，AI行业出了大新闻——DeepSeek以黑马姿态横空出世，让全世界为中国的科技力量所震撼。2022年底，Chatgpt的上线宣告了AI模型从设想到普遍落地的开端，也为相关产业步入高质量发展快车道赋予了加速度，而以DeepSeek为代表的国产大语言模型的应运而生则切实地体现了我国在人工智能领域的乘势而上与不断精进。

DeepSeek热度登顶

（来源：华泰证券，《宏观：DeepSeek是否会撼动“星际之门”的投资逻辑？》，2025年2月3日）

DeepSeek以其颇具创新的训练方式，打破了AI模型打破传统大模型训练的“不可能三角”（高性能、低成本和易用性）。短短几天内，资本市场震动不断，关于中美科技实力的讨论、科技资产价值重塑、传统行业在AI时代的价值重构等话题此起彼伏。那么DeepSeek如何看待投资？本期小泰将结合华泰证券资管权益团队观点，对话近期的“明星”DeepSeek，借助AI的“超强大脑”和投研团队的“专业洞见”，探索展望乙巳蛇年投资趋势，为新一年的投资之旅寻找启迪。

◈ DeepSeek:

低利率会对各类资产产生影响——

债券方面，这时候长期债券可能价格高，但收益低，再投资风险大。所以可能需要缩短久期，或者转向高收益债（高收益债风险也相应更高）。

股票方面，低利率环境下，成长股可能表现更好，因为未来现金流折现的价值更高。但价值股可能在复苏时有潜力。另外，股息股也是稳定的选择，特别是防御性板块，也要考虑市场整体估值是否合适。

另类投资方面，房地产信托（REITs）可能会受益于低利率环境，运营良好的基础设施资产会是值得关注的资产配置“压舱石”。大宗商品如黄金作为避险资产，通胀对冲，但波动性大。

◈ 华泰证券资管权益团队：

低利率通常会导致资产定价模型中分母的下降，从而提升风险资产价格。然而，利率下降也可能伴随经济压力，导致企业盈利和现金流下降，抵消了利率下降对资产价格的支持。因此，低利率与风险资产价格的关系并非简单线性。

在初期，低利率环境通常使资金从风险资产转向无风险或低风险资产，基本面因素占主导；而在后期，随着经济复苏，企业盈利企稳，利率下降则成为推动资产价格上涨的重要杠杆。低利率环境的成功修复依赖于市场化经济、理想化的外部条件（如人口、技术、地缘政治等），并避免陷入“零利率下限”等极端情境。

从原理看，低利率的微观机制是让资本变得便宜，让更多潜在投资项目得以推进，创造更多产出，宏观机制是遏制住信用坍塌收缩，促使其转而向上。因此，低利率的环境后的经济企稳乃至修复，重要观察点便是重新看到信用创造过程的重启及其自我循环，进而再看到企业资本开支的回升与积极。

◈ DeepSeek:

总而言之，低利率环境的核心矛盾是“收益稀缺性”与“风险不对称性”。投资者需在收益挖掘、风险分散和成本控制之间取得平衡，同时保持策略灵活性以应对可能的利率转折点。定期压力测试（如模拟利率上升2%对组合的影响）和动态再平衡尤为重要。

◈ 华泰证券资管权益团队：

在低利率环境下，资产配置的核心挑战是如何在风险资产中做出更优决策。

▷低利率过程的初期，除了直接受益于利率降低的债券等固定收益资产，对于风险类资产，总体方向便是寻找基本面稳定甚至宏观脱敏的资产，尽可能只暴露其分母受益于利率下降而带来提升的贴现率。即期的、稳定的、可预期的，与价格变动关系不大现金流特征变得更加重要。当然，如果这样的环境中，还能找到可预期且持续增长的资产，那更加难能可贵，市场同样会给予积极的定价，甚至过度定价。

▷低利率的后期，在其逐步发挥“看不见手”的过程中，经济弱复苏带来的分子端基本面边际改善将获得越来越重要的考量权重。尤其在边际的拐点上时，低的利率与盈利预期的大幅修复，往往都伴随着所谓估值与基本面双重改善的叠加效应。

◈ DeepSeek:

当前A股市场处于政策与基本面共振的上升通道，科技成长（尤其是AI算力及下游应用）是核心主线，消费板块存在估值修复机会。建议关注政策催化、技术突破与业绩确定性较高的标的，同时警惕短期概念炒作风险。

◈ 华泰证券资管权益团队：

主力观望，题材轮动——1月上证50指数-3.8%，沪深300指数-3.0%，中证500指数-2.4%，中证1000指数-1.9%。业绩预告暴雷风险+特朗普上台后政策不确定性，市场主力资金观望情绪较重、缺乏主线，以题材炒作与板块快速轮动为特征，机器人与AI链热度最高。

◈ DeepSeek:

2025年的投资环境将面临全球经济增速放缓、货币政策持续宽松、地缘政治不确定性加剧等多重挑战，但也孕育着科技革命、政策红利和结构性调整带来的机遇。

宏观经济环境：低利率与政策驱动的修复期，中央政治局会议强调“适度宽松的货币政策+积极的财政政策”，通过超长期国债、专项债等工具拉动投资和消费。

科技与新兴产业：人工智能与机器人、AI商业化加速。科创板聚焦新一代信息技术、生物医药等战略性产业，2024年总市值突破6.34万亿元，217家公司业绩预增比例达44%。

防御性配置：红利资产与另类投资。公募REITs发行规模突破1500亿元，二级市场表现优异，成为另类投资热点。

消费与内需：政策驱动下，消费潜力释放，居民储蓄或转向资本市场。

全球视角：美国市场的不确定性抬升，美股估值处于历史高位（标普500市盈率24.7倍），黄金与大宗的避险价值凸显。

外资视角：谨慎乐观与结构优化。德银最新报告指出：2025年中国企业的全球竞争力和技术创新将持续吸引外资；随着政策支持消费和金融自由化，中国有望迎来牛市。外资机构普遍认为 A 股估值吸引力强，政策刺激有望超预期。海外资金或回流中国市场，增加对核心资产的配置。

◈ 华泰证券资管权益团队：

海外：关税靴子落地：1月美联储议息会议如期暂停降息，市场焦点转向特朗普上台后的一系列政策影响。2月1日对华第一阶段10%关税落地、且留有谈判余地，我方虽出台反制措施、但也较为克制，短期利空消化，长期预计关税将作为谈判筹码转入拉锯战。

国内：增量政策观望：一方面，人民币汇率承压，且中美谈判对人民币不贬值有较强诉求，也即意味着国内流动性宽松掣肘加大；另一方面，关税影响好于预期，国内超常规对冲政策暂不急于出台，两会将是下一个时间焦点。

着眼长远，逢低布局。一方面，我们认为政策底层优先级已根本性转向稳增长，地产&消费大周期运行也已接近底部，故全年大方向积极、基准情景至少是区间震荡。预计上半年仍将维持流动性与预期交易，下半年一线城市房价有望率先企稳带动基本面主线回归。另一方面，海外宏观与政策能见度下降，国内经济的企稳也非一蹴而就，增量政策空窗期与基本面验证阶段或仍有颠簸，但反过来也将提供布局良机。

◈ 关于这个问题，华泰证券资管认为：

“以我为主”正变得越来越清晰，应更加重视内需链；此外，高景气的AI产业链或逐步从硬件转向应用方向，部分标的过于依赖“海外映射”且估值已不算低、需加强警觉；出口链短期利空落地、后续将转入个股逻辑、依赖深度研究。故大方向上，A股地产链&顺周期方向可以重点关注，同时观望医药、新能源等底部行业机会；港股关注有险资增量资金逻辑的稳定类高股息标的，以及兼具AI产业景气与内需企稳双重逻辑的互联网标的。

通过与DeepSeek的对话，不难发现，AI模型能帮助普通投资者快速建立思考框架，搜罗信息，补充逻辑链路，能很好地担纲起“投资助手”一职，对形成有效投资决策形成支撑。但在投资的深度、可信度、以及理念取舍上还需投资者坚定自我、做好研判。

人工智能时代已经到来，它正在深刻地改变我们的经济、社会和日常生活。而在我们享受算力带来的种种便利之时，更需保持独立客观的思考，驾驭工具为我们所用。

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