【股市点评】市场或在震荡中寻找方向

本周指数趋势上涨，市场风险偏好明显修复。短期看，市场对于端午假期期间的海外风险扰动逐步脱敏，并且在下行风险相对有限的背景下，市场围绕新消费、创新药、算力等高弹性、且具有海外映射或热点催化的板块进行交易。宽基指数方面，上证指数3385.4点，上涨1.13%，深证成指10183.7点，上涨1.42%，创业板指2039.4点，上涨2.32%。

板块方面，通信、有色金属板块表现较好。

通信（5.27%）：海外算力链信心强化，国内算力互联网建设提速。网络作为AI集群的最重要组成，其升级将进一步提升集群效率，当下海外数据中心正从十万卡集群迈向百万卡，网络能力的提升是集群规模扩大的必需品。以博通主导的以太网阵营，继英伟达之后也进入1.6T时代，后续csp有望加速1.6T网络布局，对应交换机、光模块、光连接等领域将深度受益。

有色金属（3.74%）：美国关税政策反复拉扯，此前美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策部分违法，随后美国联邦巡回上诉法院。此外，美国总统特朗普重提对欧盟加征50%的关税，并在5月30日宣布将美国进口铝钢关税从25%提升至50%。美国在加征关税政策上的再度加码，将打压市场风险偏好与经济复苏预期，利好黄金价格的上涨。

宏观方面，5月制造业PMI弱复苏，环比上升0.5个百分点至49.5%，与一致预期持平。从分项来看，PMI回升的主要动力是供需同步改善，但抢出口影响逐步减弱，关税对基本面的压力将逐步显现，后续存量政策仍需持续推进落地。周四晚国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，整个谈话历时约1个半小时，整体看，开始和结果与5月初的瑞士会晤十分相似，即中美双方开始的比较突然，而且结果也比市场预期得要好，本次谈话或是本轮对等关税中美竞合关系的一次重要分水岭，标志的后续无论贸易关税谈判还是科技角力，大体不会脱轨、在既定的范围内进行竞争，降低系统性黑天鹅的风险。与此同时，6月7日外交部发言人宣布，应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。

消息面上，央行将在6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），这也是央行首次在月初公开开展买断式逆回购操作。博通发布FY2Q25财报，收入150亿美元（YoY+20%），AI半导体收入44亿美元（YoY+46%），预计下季达51亿。发布Tomahawk6交换机优化AI集群性能，预计3客户2027年部署百万卡集群。FY3Q25指引收入158亿，软件增16%至67亿。毛利率受XPU占比提升影响下降。资本管理侧重股息与债务削减，并购保持审慎。AI网络占比未来或降至30%，推理需求超预期。

海外方面，美国当地周四，特朗普与马斯克关系破裂，特斯拉CEO马斯克一再公开抨击特朗普政府的大规模支出法案，美国总统特朗普直言马斯克“疯了”。公开骂战后，马斯克又在社交媒体上公开表态，认为特朗普应该被弹劾。特斯拉盘中一度大跌近18%，最终收跌逾14%，创四年来最大跌幅。日经新闻报道称，因为美国财长贝森特、商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔之间的公开分歧、竞争等，最新一轮美日贸易谈判一度暂停。5月美国ADP就业人数仅增加3.7万人，远低于市场预期的11万人，创下自2023年3月以来的最低水平。欧洲央行召开货币政策会议，决定将三大关键利率分别下调25个基点，符合市场预期。

后市展望：短期市场对于关税担忧减弱，市场进入阶段性风险偏好回升阶段。结构上6月市场风格有望相对偏向科技成长，一方面在经历调整后，科技成长板块已再度来到了一个性价比较高的区间，另一方面6月份科技产业仍有包括苹果开发者大会、华为开发者大会、谷歌Gemini 2.5 Flash等多个重要事件能够提供催化。而从中长期的角度看，国际环境“东稳西荡”之下，中国股市作为难得的“稳定锚”，甚至还有望受益于国际新秩序的构建。随着中国股市和中国经济预期形成正反馈，国内外投资者对中国经济和中国股市的信心有望持续震荡改善。

重点关注： 1）AI、科技；2）内需相关板块。