投资中常被忽视的风险

橡树资本创始人霍华德·马克斯跟摩根·豪塞尔（Morgan Housel）之前做了一场对话。

摩根·豪塞尔是畅销书《金钱心理学》(The Psychology of Money)和《一如既往》(Same As Ever)的作者，也是Collaborative Fund的合伙人。有关《金钱心理学》这本书，小睿也在我们的“睿见”读书会当中给大家做过分享，点击阅读：好书共读:《金钱心理学》。

这场对话关于备忘录的背后，围绕耐心投资与杠杆展开，所涉及的都是投资中看似很基础，但常常被大家所忽视的知识点。

今天我们就来特别和大家分享一下其中非常重要的一个要点，也就是债务对我们投资行为的影响，对话的两位投资大咖强调了债务杠杆会显著增加财务风险，他们共同揭示了债务对投资的影响，深入探讨了杠杆的双刃剑效应以及历史教训对投资者的启示。

摩根认为，债务不仅仅是数学问题，它更关乎哲学和心理学。他说：“与股票相比，大家总是把债务当作数学投资一样，你只要在电子表格中计算清楚就行。但我认为，只考虑资本成本和利率是不够的。在我看来，债务越多，生活中可以承受的波动范围就越小。”

霍华德补充道：“摩根刚才描述的想法直击本质，但经常被大家遗忘，尤其是在事物总是呈现周期性的情况下。你总是听说有人陷入财务困境、对冲基金倒闭等等……不管是什么原因，这些事情背后都与债务息息相关。基本上，如果你没有未偿债务，你就不会被取消赎回权，你就不会走向破产。”

“当然这并不是说，如果你背上1美元的债务，你就会陷入危险的境地。”

霍华德引用拉斯维加斯赌场老板的话：“记住，你下的赌注越大，赢的时候你赢的就越多。”但他强调，这句话忽略了另一个事实：“你在输的牌上下注越多，你就会输得越多。如果你用借来的钱下注，你可能会被迫破产。所以，这是一个非常重要的概念。”

霍华德还提到他在2008年末写的一份备忘录，当时正值雷曼危机后的全球金融危机，名为“波动+杠杆=炸药”(Volatility+ Leverage= Dynamite)。他总结道：“简而言之，如果你使用杠杆，杠杆越大，你的麻烦就越多；用杠杆资金购买的资产越不稳定，你的麻烦就越多。高杠杆加上波动大的资产，有时会让你吃大亏，甚至偶尔会致命。”

摩根补充道：“所有的投资，你都要为投资中的两件事付出代价。一是错误定价，二是忍受波动。当你把债务看作是你所能承受的波动范围缩小时，它的真正意义就上了一个台阶。”

所以谈到投资中的债务，我们就是努力让自己处于一个能够承受不可避免的风险的位置。这又回到了优化债务水平，而不是最大化债务水平的观点。

摩根认为每个人的情况都不一样，要具体情况具体分析。他在访谈中分享了自己的个人财务状况：他的家庭财务状况中的债务水平为零，在房子和其他东西上都没有任何负债。对他来说，这有两个原因：一个可能是心理因素，他有两个年幼的孩子，不负债让他感觉很好，能保持稳定的生活水平；另一个他认为是策略性因素，他只是想最大限度地提高耐力，因为他知道，如果他能在一段高于平均水平的时间内，哪怕做一个平均水平的投资者，最终也会获得非凡的回报。

两位投资大咖认为就看投资者自己怎么选择，如果想要能够维持长时间的良好回报，那维持低负债就是应该要考虑的。摩根认为当投资者最大限度地把时间拉长来看时，许多在短期内困扰大家的投资问题就会变得清晰。

债务是我们每个人在投资中都不可忽视的风险因素。通过理解债务对波动承受范围的影响，我们可以更明智地管理自己和家庭的整体债务情况，避免陷入财务困境。正如摩根和霍华德所强调的，债务越多，你能承受糟糕后果的范围就越有限，也会削弱应对市场波动的能力，这是每个投资者都必须牢记的警示。

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