国投瑞银基金鲁悦：这是一场由全球流动性与产业创新共同驱动的牛市

⾃年初以来，市场格局已经历深刻变⾰。流动性边际改善与政策利好推动市场⾸先进⼊宏观交易驱动的上涨阶段。春节期间，政策信号明确指向信⼼修复与风险偏好提振，促使机器⼈与AI等科技板块轮动表现，市场逐步迈⼊全球科技创新产业趋势主导的⽜市格局。⾃2024年9⽉政策转向以来，中国市场形成更具建设性的投资叙事，包括“反内卷”政策、2025年7⽉扩⼤社会福利、“六⼩龙”产业⽀持及中美关税休战等，共同推动指数阶段性上涨。

市场演进过程中呈现“慢⽜”基调与科技板块热炒之间的结构性分化，市场情绪升温速度明显快于指数实际表现。随着美联储降息通道正式开启、全球流动性环境显著改善，新兴市场资产价格获得强劲⽀撑。我们维持策略性看多⽴场，预计市场将在美元弱势震荡环境中展现⽜市⾏情。同时，港股市场持续向好，为A股提供了重要外部动⼒。

2025年市场发展路径清晰：从最初的宏观交易驱动与流动性改善，正稳步过渡⾄全球科技创新产业趋势主导的成熟⽜市阶段。这⼀转变既源于国内政策精准引导，也是全球资本市场迎来新⼀轮技术创新周期的有机组成部分。在中美战略竞争推动下，全球AI资本开⽀加速提升，科技领域投⼊持续扩⼤。市场交易重⼼也从单纯关注经济数据，转向财政政策⼒度确认与特朗普2.0政策影响评估，政策变化与基本⾯边际改善正成为新的市场核⼼驱动⼒。

展望下半年，市场环境将由三⼤关键因素⽀撑：