各位朋友，大家有没有发现最近科技风格好像逐步回归了，市场的目光，似乎又重新聚焦于这片曾经引领风潮的领域。这景象，让小诺脑海里不禁想到一出宫廷大戏，此时正上演第一集： “爱妃”回宫！

朕与“爱妃”何曾有过嫌隙

在宫廷剧中，“回宫”往往意味着误会澄清、信任重拾。而放在资本市场上，科技板块的这次回归，同样不是无端的宠幸，更非情绪化的反复，而是一场基于事实与逻辑的理性再评估。此前市场对科技板块的暂时“疏远”，也并非因“爱妃”自身失德失能，而是受制于外部环境的双重扰动，如今，资金再次用真金白银投票，宣告了朕与科技从未有过“嫌隙”。

1、“钱在哪儿，爱在哪儿”

俗话说的好，“钱在哪儿，爱在哪儿”。如果说市场情绪尚有模糊之处，那么资金流向则是最诚实的语言。据Wind数据显示，进入四月，尤其是月中以来，资金又开始持续流入科技板块，以AI算力硬件、半导体为代表的科技主线，则成为各路资金的热土。

2、业绩验证期，科技交出亮眼答卷

如果说资金流向是表象，那么驱动这一现象的核心逻辑，则是科技板块在业绩验证期交出的亮眼答卷。市场的关注点，正从“故事讲得有多好”，转向“财报兑现得有多实”。

兴业证券认为，近期中美科技风格的共振回归，并非仅为地缘压力缓和、流动性预期与风险偏好修复带来的短期超跌反弹，更核心在于，进入业绩期后，科技板块亮眼业绩陆续披露，正在有力回击此前对于全球AI周期见顶的叙事，本质是业绩验证后景气逻辑的重新定价，是盈利预期上修驱动、更可持续的修复逻辑。

换言之，这不是一次情绪驱动的“超跌反弹”，而是一次由基本面支撑的“价值重估”。市场正在为那些真正具备景气兑现能力的公司，重新定价。

3、有力回击

2023年以来，随着全球AI产业趋势带动科技股盈利兑现，每到业绩披露期，大多是科技板块景气上修、股价上行的季节性窗口，尤其对于率先兑现盈利的AI硬件板块。

4、5月科技风格迎来

偏顺风的配置窗口

如果说近期市场对科技风的热情，是“爱妃回宫”后的初步回应，那么展望4、5月，我们或将迎来一个更为顺畅的配置窗口。此时的宏观环境与产业节奏，正形成一股温和而持续的“顺风”，为科技板块的演绎提供窗口。

1、宏观环境进入“舒适区”

首先，美伊地缘局势在4-5月出现缓和迹象，市场对“滞胀”或“能源冲击”的担忧显著降温。这一变化直接带动了此前过度悲观的全球流动性预期逐步修复。对于估值对利率敏感的科技板块而言，这意味着其估值中枢仍有进一步上修的空间。

其次，中美关系亦可能出现阶段性积极信号。随着5月中旬相关高层互动日程的临近，市场对两国在经贸、科技等领域潜在对话的期待正在升温。尽管结构性摩擦难以一蹴而就，但任何建设性的进展，都可能有效提振投资者的风险偏好，为包括科技在内的成长型资产营造更有利的外部氛围。

这两大宏观变量——地缘缓和与外交预期——并非孤立存在，而是相互强化，共同构筑了一个相对稳定的“政策舒适区”。在此环境下，资金更愿意为具备长期成长逻辑的板块给予合理甚至略高的估值溢价。

2、科技产业“发布季”

如果说宏观环境提供了“土壤”，那么产业层面的密集催化，则是点燃希望的“火种”。4月下旬至6月，我们将迎来全球科技产业一年中最具活力的“发布季”。

一方面，4月下旬正值海外科技巨头财报密集披露期。英伟达、微软、Meta等AI核心企业将陆续公布最新业绩，其资本开支指引、云服务增长及AI产品落地进展，将成为全球科技景气度的“风向标”。这些龙头公司的超预期表现，往往能迅速通过产业链传导，对A股和港股的液冷散热、高速存储、光通信模块、云服务等相关领域形成有效映射与催化。

另一方面，国产大模型的迭代也在加速推进。据公开信息，4月底DeepSeek V4有望正式发布，而4月30日阿里云将上线其AI视频大模型HappyHorse的API接口。这些进展不仅标志着我国在多模态、视频生成等前沿领域的快速追赶，更将直接拉动对国产算力、AI服务器以及下游应用开发的需求。

怎么跟科技“搭上线”

那咱们如何跟科技“搭上线”呢？那可能还需要一定的思路，不能盲目追逐，还需要一定的方法、节奏与方向。

1. 有方法地配：放眼A+H，捕捉更全面的科技力量

本轮科技行情的一个显著特征，是A股与港股科技板块的同步回暖。其实近期不止A股市场的科技风回归，同样“支棱起来”的还有港股科技板块。事实上，港股的科技板块，正展现出不容忽视的配置价值。

当前，港股市场的微观流动性压力已较前期明显缓解。国泰海通指出，一方面，外资回流趋势在持续——这既源于内地宏观环境的稳定，也得益于香港作为国际金融中心的独特优势日益被全球资本重新认可；另一方面，监管政策的逐步明晰，也有望促使港股IPO节奏更趋审慎，从源头上优化市场供给结构。

更重要的是，港股基本面反转的叙事基础正在夯实。年初以来国产模型凭借出色的单位词元效能在全球脱颖而出，token出海成为港股基本面反转的重要引线。后续若北美科技龙头一季报进一步验证全球AI需求的强劲，港股相关标的有望迎来戴维斯双击。从资金面看，近期外资的持续流入叠加沽空平仓，也为港股修复提供了动能。

中信证券认为国产算力突破与应用或进一步夯实恒科业绩底。据Wind数据显示，结合目前恒科19.2倍的动态PE对应历史40%的估值分位，国产AI技术突破+商业应用拓展背景下，港股科技行业配置价值再度显现。国产算力突破与应用或进一步夯实恒科业绩底。结合目前恒科19.2倍的动态PE对应历史40%的估值分位，国产AI技术突破+商业应用拓展背景下，港股科技行业配置价值再度显现。

因此，在布局科技时，不妨将视野拓宽至A+H两地，捕捉更完整、更具弹性的中国科技力量。

2. 有节奏地配：不追高，重分配，逢低布局

当前地缘政治局势仍存不确定性，短期市场情绪虽有修复，但尚未进入亢奋阶段。华泰证券认为，这意味着，科技风内部纯粹依靠贝塔（β）驱动的普涨行情空间有限，下一阶段更可能是结构性分化——有业绩支撑的细分领域继续上行。

在此背景下，配置节奏显得尤为重要，尽量避免一次性重仓押注，分批投入，在市场出现良性回调时逐步加仓。同时，在资产组合内部做好结构优化。

3、有方向地配

兴业证券认为，方向上，除继续坚守市场共识度较高的北美算力链景气品种外，也可以向国产算力、部分中下游软件服务&端侧应用等产业链环节挖掘低位绩优方向。

• 上游国产算力：如国产AI芯片龙头、半导体材料、设备及封测环节，受益于自主可控与算力需求爆发；

• 国内AIDC（人工智能数据中心）产业链：算力租赁、电力配套、智能电网等基础设施，将直接受益于国产大模型训练与推理带来的算力需求激增；

• 多模态应用端：如AI编程工具、互动漫短剧、智能电商、数字营销、智慧医疗等，这些领域正从技术演示迈向商业落地。

此次科技风格“爱妃回宫”，是一场由逻辑驱动、由业绩验证、由产业趋势支撑的理性重估，也是市场对未来的前瞻投票。作为投资者，我们无需追逐每一个热点，但也不应忽视时代的主旋律，能找机会“搭上线”，想来还是不错的。