近日，万家汽车新趋势混合基金拟任基金经理李文宾做客中国基金报粉丝会。

据了解，李文宾已具有9年证券研究及投资经验，尤为关注成长股投资，研究立足于行业景气周期和行业比较，擅长新兴产业板块投资，包括：智能制造、新材料、新能源汽车、军工等。其管理的万家智造优势和万家成长优选近一年业绩增长均超过35%，稳稳跑赢沪深300。

他表示，智能驾驶、新能源汽车、国产替代这三大领域不仅代表了汽车行业发展趋势，也代表了我国乃至全球新科技新技术的发展方向。汽车行业在去库存周期和政策关怀支持的双重利好下，有望在2019年的四季度开始重新恢复到健康状态。同时2018年二季度以来整个汽车市场的调整对行业未来的强健发展有着重要先导意义。一部分不具竞争力的企业，在该轮不景气周期驱动中退出市场，自发完成了去产能、去库存及供给侧结构性改革的历史任务。而后优秀的整车和零部件公司在整个行业复苏之后，其市场份额和盈利能力会逐步恢复，甚至创历史新高。并表示汽车行业从2018年二季度以来的洗牌，有利于驱逐行业的劣币以及过剩产能的出清，有利于龙头公司中长期发展。

以下是此次路演的精华内容，基金君整理出来以飨读者。

问：国庆后应该关注什么板块？节前应该怎么布局？是清仓还是补仓？

李文宾：期待各位投资者可以把投资时点和眼光放得更为长远一些。我们认为2019年二季度以来中国市场的科技牛市原因有两点，一是来自于整个资本市场已经看到5G技术对中国科技创新的推动；二是国际贸易环境缓和下，国内对安全可控的发展需求。而这两个因素中可能第一个因素更为重要。

回顾4G技术落地推广之后对国内经济与科技发展所产生的重要作用，2012年国内快速推广4G技术之后，我们看到相关的电商、手游、视频等行业出现了爆炸式的发展，同时也看到了受益于4G技术，BAT成为了国内乃至全球的市值龙头公司，类比于4G技术，我们有理由相信5G技术的推广和落地将会引领人类下一轮的科技创新和转型周期。

该维度来看，未来从2020年开始，5G将会引领进入创新周期。受益5G发展，相关应用领域将会出现类似于4G技术应用领域的龙头科技公司。我们应该从中长期维度抓住时机去布局受益于5G相关应用领域的上市公司，具体像智能汽车、大数据、人工智能、云计算等领域。

在5G的应用中我们认为智能汽车是最具爆发力的一个方向和创新领域，因为智能汽车需要依赖比4G更快的传输技术，目前来看，5G是可以满足智能汽车智能驾驶的基础技术，同时智能驾驶将需融合人工智能、大数据、半导体等相关的战略新兴领域和新兴产业。也就是说智能驾驶和智能汽车，将大概率是下一轮科技升级的主要应用领域和落地方向。

问：5G中的一个重要应用就是对于无人驾驶的应用，前两天刚刚发布无人驾驶牌照，百度、海梁科技和深兰科技获得首批牌照，这对于汽车板块会有什么重大影响？

李文宾：智能驾驶同时面临着两方面的挑战，第一方面来自于政策和法律法规，第二方面来自于技术。5G技术非常核心的利用领域之一就是智能驾驶和无人驾驶。我们认为，在5G技术不断成熟和落地之后，智能驾驶和无人驾驶相关领域的难点将会借助技术取得突破。同时也需要观察政策和法规层面的变化。最近武汉市发布了全球第一张智能驾驶牌照，这可能是国内智能驾驶具有里程碑意义的一大事件，因为其标志着政策和法规领域的进步和松动，未来可期。

问：中国的新能源汽车相比于国外新能源汽车有什么优势吗？

李文宾：可以自豪和自信地与各位粉丝探讨，中国的新能源汽车尤其是在锂电新能源汽车领域，无论是上游资源端，还是在中游电池制造和电池设计以及整车环节，国内每个细分环节的龙头公司都已经成长为全球的细分行业龙头，建立了明显的核心竞争力。举例来看，德国是传统的燃油车强国，德国传统整车企业在2018年之前较抗拒进入新能源汽车、锂电领域。因为一旦全球确认锂电新能源汽车是未来汽车的发展方向，将会严重侵蚀德国传统燃油车企业的发展空间和利润空间。但是2018年以来，我们看到包括宝马奔驰和大众在内的德国汽车三巨头纷纷表示将在2020年之后把新能源汽车作为重要的发展方向，甚至宝马宣称在2030年后将不销售传统燃油汽车。这三巨头宣布重大战略决策之后，需寻找产业链内的公司进行合作和开发，从这个维度来看，锂电这个环节的龙头公司，已经得到了全球最高质量要求的德国汽车同行的认可。

除了锂电新能源汽车之外，我们也看到从2019年年初以来，包括中央和众多的地方政府已经未雨绸缪开始大力扶持新能源汽车。欧美公司在新能源汽车领域最早占有一定优势，但由于在政策和真实使用环境存在巨大缺陷，所以过去3到5年，海外的新能源汽车龙头公司发展举步维艰。中国新能源汽车产业抓住了锂电这个发展契机，我们相信未来在新能源领域也会占据较强的竞争优势。

问：汽车行业目前是否到了行业周期的拐点？

李文宾：过去30年中国汽车行业取得了较好的增长，但是2018年下半年以来，中国整车行业遇到了一些困难。我们看到从2018年的三季度开始到2019年上半年，国内汽车销量出现了两位数下滑。导致该轮汽车下滑非常重要的因素之一可能会是购置税减半政策的终结，此前购置税减半政策透支了部分需求，所以导致整个产业链供大于求现象的爆发。

但是我们也看到过去一年中，从中央到地方各个维度，大多采取了积极的应对政策，比如2019上半年主要的汽车消费省市提前进行国五升国六的切换，之前困扰汽车行业的顽疾，产业链的高库存问题同样得到了完美解决。从研究和跟踪情况来看，目前整个产业链的库存已经到了较低的水平。从另一个侧面来看，2019年的8月份，主要的整车公司产量情况已经出现显著好转，产量数据会提前于库存周期，所以从这个维度看，受益于应对政策的实施，我们倾向于认为整个汽车行业的库存周期，在2019年的8月可能已经出现了拐点。从需求端来看，我们也看到2019年的8月底和9月，相关扶持汽车产业的政策不断落地，尤其中央在2019年的8月底颁布了促进内需消费的产业政策，其中汽车是重要的着力点。当这个政策落地之后，我们看到包括广州、深圳、贵阳在内对汽车已经放开限购。所以我们认为汽车需求会在2019年的三季度开始触底反弹。

综上所述，无论从库存周期还是从产业扶持周期来看，2019年三季度和四季度将大概率看到行业的历史拐点。在目前这个时间点，左侧布局相关的上市公司将有望获得较好的投资收益。

问：您对未来的信息科技在汽车行业有什么看法？科技公司对汽车带来的改变升级是否能获得盈利？

李文宾：除了中国，目前整个新能源产业链依然处于发展的早期，我们很难看到新能源汽车在过去2到3年获得其他国家或当地消费者的重视。正是由于这个原因，相关上市公司无论在产品还是成本控制领域都处在一般的水平。这也导致了其他国家的新能源汽车产业链存在烧钱和亏损的情况。

但相比而言，中国国内，无论是中央还是地方，都给予新能源汽车相关产业链诸多的扶持和推广。经过近年来的发展突破，中国的新能源汽车无论是技术还是销量都走在了全球前列。汽车行业非常注重规模效应，只有当规模达到一定水平之后才能出现比较好的盈利，我们认为中国的新能源汽车产业链已经出现了盈利拐点。

我们认为中国发展新能源汽车的长久关注点，不在于锂电池，因为我们都知道整个汽车行业的发展大趋势和大方向一定是促使传统整车和代表新科技、新技术发展方向的电子无人驾驶等技术相结合。传统的燃油汽车在实现智能驾驶和提升科技能力的构想上，存在动力性领域的天然劣势，这也是新能源汽车特别是电动车得天独厚的优势。所以，新能源汽车在中国不断普及推广之后，国内具备了非常肥沃的新能源汽车土壤，相关的汽车电子相关的智能驾驶等高科技技术将会快速嫁接到中国的电动车产业链中。

在未来可能看到，当两个新兴行业产生独特的结合之后，相关科技类公司的新科技、新技术将会在汽车行业获得更为广阔的应用，相关的上市公司未来存在广阔的盈利空间。

问：汽车板块的产业链上中下领域覆盖范围宽泛，产业链长，不可能所有领域同时都赚钱，您现在看好其中的哪些领域，哪些部分？理由是什么？

李文宾：我们目前看好三个方向，第一是智能驾驶，第二是新能源汽车，第三是国产替代。之所以聚焦在三大领域是因为这背后不仅代表了汽车行业发展趋势，也代表了我国乃至全球新科技、新技术的发展趋势。

智能驾驶这部分刚才和大家介绍过。第二个方向是新能源汽车，新能源汽车是花费长达五年时间来培育和发展的新兴战略、新兴产业，该产业从小到大不乏政策扶持，最近两三年以来，西方各国追随我国步伐开始大力支持新能源汽车的研发生产。

我们认为这背后除了节能环保，发展新能源汽车的另一因素在于能源安全。近两年无论是中东，还是南美，石油供应体系都受到严重冲击。以美国为首的西方国家对石油的控制力不断升温，这一点对我国未来的经济转型升级是较大的一个挑战。应对这个挑战，我们认为新能源方向是较好的着力点。目前我国在锂电池领域已经获得全球领先地位。除锂电池外，2019年以来的我国政府通过各种措施推进新能源汽车领域的研发和投入，氢能源是新能源汽车的终极解决方案，但是在过去3到5年，由于新能源汽车在西方国家不受主流技术青睐，西方国家氢能源汽车技术发展在过去3到5年出现了停顿期，这点对于我国来说是优势。

从2016年年初以来，无论是中央还是地方政府都不断落地相关新能源汽车发展政策，预计未来3到5年将会是国内氢能源汽车弯道超车的历史性机会，相关上市公司和初创型公司将会在政策和订单两个层面获得突破。

在国产替代领域，我们认为机会同样很多。国产替代不仅只是国产零部件的替代，同时也在于国产汽车通过自身的升级和提升品质，逐步扩大了国内汽车市场份额。过去3到5年，国内的零部件龙头公司已经在各自的细分市场，部分或者完全取代了海外的竞争对手。所以虽然2018年以来汽车行业景气表现一般，但是优质零部件公司的盈利稳定性表现出色。在国内的整车产业链来看，国内部分自主品牌汽车过去几年的表现也非常出色。

问：在目前整车市表现并不是特别理想背景之下，上市公司所处环境一般，相关上市公司盈利能否走出来？

李文宾：首先，2018年下半年以来，中国汽车市场结束了过去20年的高速增长期，但是从政策层面来看，今年国务院已经出台相关鼓励汽车消费的产业政策。同时通过调研，2018年整个中国汽车市场销售下滑的一个重要原因在于整个产业链库存，目前整个产业链库存已经基本上去化完成，所以2019年的8月份以来汽车行业的销量、产量数据已经率先见底。

所以我们认为汽车行业在自身库存周期和政策关怀支持的双重利好下，将有望在2019年四季度开始重新恢复到健康状态。同时2018年二季度以来汽车市场的调整对中国汽车行业有着非常重要的意义。随着汽车行业下滑，一部分之前不具竞争力的企业，都是在这一轮行业的衰退和不景气周期驱动中退出了市场，自发完成了去产能、去库存、供给侧结构性改革的历史任务。

通过在这一轮周期后，优秀整车和零部件公司在行业复苏后，其市场份额和盈利能力会逐步恢复，甚至创历史新高。我们认为汽车行业从2018年二季度以来的洗牌有利于驱逐劣币以及出清过剩产能，有利于龙头公司中长期发展。

问：您如何衡量成长股的成长性？如何判断一家上市公司未来究竟靠什么发展？该从哪些方面判断其未来有多大成长空间？

李文宾：在评估成长股成长性时，一般会从两个方面入手，首先会去判断相关公司所处的行业，通俗来说，所处的赛道是不是一个好的赛道，如果一个行业处在不断的发展前进过程之中，那相关的上市公司起点可能会比一般行业或者一般的上市公司更高。从这个维度来看，去选择好的行业和好的赛道，需要通过几个方面出发，第一个也是最为核心的一个方面就是需要全面和准确评估这一行业所处的生命周期和景气周期；第二需要去判断这个行业本身的竞争格局，有可能某一行业是非常好的行业，但是竞争非常激烈，那大部分上市公司可能无法取得非常好的超额收益。在判断完行业跟赛道之后，需要落实到相关公司的核心竞争力。当然这个核心竞争力包括的方面非常广，比如说公司的技术产品、管理能力、战略执行能力、护城河等。

问：万家最近发行的新产品万家汽车新趋为汽车主题产品，请问为何决定要在当前时间节点去发？

李文宾：为什么我们会在这个时点去布局一只以汽车新趋势为主题的产品，主要原因有以下几点：

首先，产品重点布局三个方向，第一是智能驾驶，第二是新能源汽车，第三是国产替代。之所以聚焦在三大领域是因为这背后不仅代表了汽车行业发展趋势，也代表了我国乃至全球新科技新技术的发展趋势。其中智能驾驶将会是我们这只产品重点布局的领域。

在5G的应用中我们认为智能汽车是最具爆发力的一个方向和创新领域，因为智能汽车需要依赖比4G更快的传输技术，目前来看的话，5G是可以满足智能汽车智能驾驶的基础技术，同时智能驾驶将需融合人工智能、大数据、半导体等相关的战略新兴领域和新兴产业。也就是说智能驾驶和智能汽车，将大概率是下一轮科技革命的主要应用领域和落地的方向。

在我国汽车是仅次于地产和基建的第三大行业，也只有汽车这样的一个具有庞大市场空间的行业，才能够承载下5G技术的广阔应用领域。对于某些本身体量较小的细分行业来讲，即使实现5G，可产生的附加值也是不大，并不足以支撑推广和推进，汽车这一行业能够为新技术、新产业提供足够多的利润空间帮助其逐步成长，所以我们认为智能驾驶将会是5G非常重要的一个落地方向和领域。

2019年以来我国通过各种措施政策推进新能源汽车领域的研发和投入，氢能源是新能源汽车的终极解决方案，但是在过去3到5年，由于新能源汽车在西方国家不受主流技术青睐，西方国家氢能源汽车技术发展在过去3到5年出现了停顿期，但是这点对于我国来说是优势。

从2016年年初以来，无论是中央还是地方政府都不断落地相关新能源汽车发展政策，未来3到5年将会是国内氢能源汽车弯道超车的历史性机会，相关上市公司和初创型公司将会在政策和订单两个层面获得突破。

在国产替代领域，我们认为机会同样很多。国产替代不仅只是国产零部件的替代，同时也在于国产汽车通过自身的升级和提升品质，逐步扩大了国内汽车市场份额。过去3到5年，国内的零部件龙头公司已经在各自的细分市场，部分或者完全取代了海外的竞争对手。所以虽然2018年以来汽车行业景气表现一般，但是优质零部件公司的盈利稳定性表现出色。在国内的整车产业链来看，国内部分自主品牌汽车过去几年的表现也非常出色。