7月中旬以来的市场体现为震荡且中枢向下行情，行业指数中仅汽车、银行、电气设备、食品饮料等少数行业有正向收益。科技成长类行业板块，如电子、通信、计算机、医药等均下跌幅度较大。大盘指数的回调与行业板块的显著分化，主要源于海外和国内不确定性的共振，其中流动性层面的边际变化可能更为显性。
在宏观流动性层面，国内疫情得到显著控制，经济明显企稳，央行对国内流动性的宽松幅度明显收紧。金融市场流动性层面，一季度资金面的重要驱动力来自公募基金的发行和部分行业ETF受到热烈申购；二季度，除公募基金发行外，北上的流入规模也较为可观；但8月份以来，资金面面临边际流入速度放缓的压力，北向资金也为净流出。
展望四季度，我们判断市场仍会维持区间震荡的走势，但风格将趋于平衡。流动性趋紧和基本面向上两大因素的赛跑，或将决定这一时期市场的最终走向。
流动性宽松逐步转向的因素已经在三季度的市场中有所反应，而基本面因素（或更具体地表现为盈利性因素）将占据更大的权重，未来将更多从基本面同环比改善的角度加大优势行业的筛选与配置。
经济复苏主线仍是较为确定性的方向，基本面的修复成为市场向上的力量。在这样的背景下，风格轮动和市场结构的再平衡值得关注；相对看好从疫情负面影响中修复的科技成长板块、低估值顺周期板块及部分滞涨可选消费板块的估值修复机会。自下而上地观察到消费电子、新能源车、光伏、医药、免税、汽车、工控、机械等行业的景气程度维持较高水平或明显开始修复。
未来将坚持聚焦科技成长行业的投资风格，在上述高景气行业中甄选板块与个股进行配置。
（作者系农银信息传媒股票、农银尖端科技混合、农银行业轮动混合基金经理） (CIS)
