11月A股整体呈现震荡上行，随着美国大选、疫苗上市等事件影响，前期不确定因素落地，经济复苏预期提振，由此，顺周期板块超额明显。经济预期向好叠加年底收益兑现需要，市场风格出现切换，前期累计涨幅较大的板块面临调整压力。整体而言，11月市场行情从前期的后疫情交易过渡到复苏交易。
回顾2020年，消费出现了比较明显的分层。疫情之后，高净值人群享受到了资产增值的红利，财富得以扩张。消费升级是较为显著的现象之一，部分主打奢侈品销售的高端百货单月销售额创出新高。与之相对的中低收入阶层，由于财富积累的主要来源为劳动所得，以服务业为主的第三产业受到疫情的冲击最为显著，且尚未恢复到正常水平，基于对未来就业和收入的悲观预期导致消费意愿和能力双降，相反储蓄意愿显著抬升。
新冠肺炎疫情极大地改变了人们的日常生活和习惯。在疫情得到有效控制并进入常态化管理后，部分行为的改变可能是短暂的，但也确实出现了一些趋势性的变化，比如线上消费习惯的培育和延续。伴随着主力消费人群的变迁、渠道的变革和传播效率的提升，过去基于大人群基数的普及型消费时代走向尾声，未来围绕精准定位人群的需求满足和挖掘将主导新消费领域的投资机会。
12月处于基本面的相对真空期，市场走势更多地由逻辑或者事件驱动。重点关注中央经济工作会议对明年工作计划的部署，预计市场即将进入政策密集发布期。与此同时，2021年作为“十四五”规划的开局之年，产业政策的导向尤为关键。中期来看，经济复苏对可选消费品中的高端线、地产链和出行链均有不同程度的提振。因此，在操作上我们将围绕基本面边际改善幅度和估值的匹配度展开布局。
（作者系农银消费主题混合、农银现代农业加混合、农银研究驱动混合基金经理） （CIS）
