“从A股沪深300和标普500的估值利差看，现在是历史上的高点，跟美股相比，A股从来没有那么便宜。同时明年非常看好人民币兑美元升值，作为海外投资者为什么不配置A股？”近期安中投资管理（上海）有限公司（简称安中投资）总经理赵柏龄（Stefano Chao）在接受中国基金报记者采访时表示。
安中（Azimut）集团是欧洲知名独立资产管理公司，专注于二级市场主动投资，截至最新，全球管理资产规模逾5000亿人民币。安中非常看好中国市场投资机会，目前其投资在大中华地区的资产已超过150亿人民币，2018年其在中国的全资子公司安中投资登记为外商独资的私募证券投资基金管理人（WOFE PFM）。安中坚持长期投资，在中国挖掘世界级以及有潜力成为世界级的优秀中国公司，投资方法上秉持全球视野研究和本土落地投资相结合。
研究驱动投资 全球视野和本土化投资相结合
作为一家国际资产管理公司，安中拥有全球化的投研平台。赵柏龄表示，今年的投资成绩主要归功于全球的投资决策和风控体系，“3月北美和欧洲同事都说担心疫情，很多机构开始退出市场，我们深入研究了海外宏观、政治和市场的情况，综合判断可能存在较大的系统性风险，于是迅速做出降仓动作；等到二季度中国疫情有所控制，经济开始恢复，从宏观、行业的数据可以看出来，我们逐步提高仓位。那一波市场调整起因于当时美股出现大幅下跌，国内市场春节以后大幅波动，我们仓位从很高降到相对较低，是因为从全球看到了系统性风险，这是我们全球投研平台一致确定的结果。”
同时，安中全球的联合研究机制，对投资也有很大助力。赵柏龄举例，安中大中华产品在今年一季度重仓中国某互联网科技公司，就是利用了全球多个国家的投研信息，“当时卖方分析师不看好这家公司，但我们在欧洲覆盖消费的同事发现，该公司的手机、笔记本电脑、耳机等产品在欧洲卖得很好，并且抢占了别的品牌的市场份额，收入迅速增加；同时印度的同事也发现其在印度的销售并没有下降很多。我们依托全球一体化的联合研究机制，在不同国家和地区去深度覆盖调研这家公司的业务。从事后来看，我们这笔投资收获颇丰。”
赵柏龄也表示，安中的特点是全球视野和本土智慧相结合，投资全球各个市场的产品都是本地人管理的，坚定执行落地投资。据了解，安中大中华投资组合管理团队由多位经验丰富的投资人士组成，总经理赵柏龄拥有14年金融行业投资经验，专注于全球、中国宏观以及中国固收投资领域；权益投资总监刘伟亭则有15年中国A股投资经验，曾任职国内知名基金公司。
安中是一家研究驱动投资的资管公司，赵柏龄称，其核心投资理念是“不赚快钱，只投有质量的公司，追求透明和可持续的稳定投资业绩”，“我们大多数时间都是在研究行业和理解公司，而不是盯住市场的每天变化。坚持用长期的眼光看待事物的发展，股票代表了它背后的长期资产，股票之间的差异，本质上是企业的差异，比如在有足够长业绩记录的A股上市公司中，十年平均扣非ROE的中值不足5%，超过10%的公司比例不足1/5，因此好公司十分稀缺。A+H股有6000多家公司，我们常年跟踪的仅200多家，最后进入持仓的也只有30家左右。”
关于未来中国业务的布局，赵柏龄表示，安中投资目前已经跟国内头部银行达成合作，明年可能会推出更多的产品，除了主动权益的，还有固收策略的。“我们在国内要做几件事，第一，看到海外客户越来越多想配置中国，我们希望将在大中华区好的投资机会分享给集团；第二，我们想把在海外积累多年的服务高端客户的经验，还有我们强大投研体系，带给中国投资者，我们现在给高净值客户提供双周的全球资产配置报告；第三，未来几年我们也可能考虑公募的路径。”
中国市场投资机会非常大 挖掘世界级的优秀公司
关于中国市场，赵柏龄表示，今年在疫情冲击下，货币大幅宽松，信用超额投放，各类资产价格得到了一定程度的推升。但随着经济逐步回升，信用政策已经有所控制，十年期国债利率已逐步抬升到疫情前水平，明年大概率会延续这一趋势，政策也会逐步转向防风险、控杠杆，经济基本面也会从回升转向平稳回落。在政策收紧后，之前信用宽松“盖住”的债务风险也会有所增加，从而前期推升的资产价格也就会有回调压力，当然，另一方面，内生利率水平也会结束回升的趋势。
赵柏龄认为，明年市场最大的影响因素有可能是国内货币政策的边际收紧，海外最大的影响是疫情控制。“明年大盘指数可能是平衡收益，但中国市场的特点是一直有机会获得阿尔法。另外，从海外投资者角度看，汇率也是重要影响因素，我们明年非常看好人民币兑美元的升值，中国现在是全球唯一一个大国中短期利率超过3%，很多国家都是负利率。”
从A股沪深300和标普500的估值利差看，赵柏龄称，虽然今年A股涨了20个点，美股也涨了，但是现在估值的利差是历史上的高点，跟美股相比，A股从来没有那么便宜。因为A股公司三季度以来盈利是增长的，但是美股公司是下跌的。“大概在今年9月底，我们发现，智利的基金在A+H股的配置达到11.24%，历史上首次超过美股的10%，这个情况令人震惊。”
“A股估值折扣在历史高点，同时人民币利差在历史高点，作为海外投资者为什么不配置A股呢？虽然听起来外资持有A股有2.5万亿，但这还是很小的一部分，中国市场的外资是只有占5～6%。另外，现在欧洲的保险、银行等目前在中国市场的配置基本是非常少，他们慢慢在提高。” 赵柏龄说。
赵柏龄非常看好中国市场机会，他称，中国改革开放以来那么多年的积累，中国内部的创新也越来越多，给中国经济和市场带来的投资机会非常大。所以从出口角度说，未来中国持续有不同品类产品加入到全球的相关赛道的竞争里面。同时不用担心产业转移，因为在相关领域中国具备全产业链的概念，产业集群优势非常大，工程师红利也很大。
安中投资看好两个有巨大增长空间的方向，一是服务美好生活优秀消费品牌，二是创新型的成长公司。赵柏龄坦言，现在的A股市场跟十年前完全不一样了，以前配置对行业就可以了，但现在中国市场越来越像发达国家的市场，每个行业里最好的和最差的公司表现差距很大，所以自下而上的选股（Bottom-up Approach）显得很重要。
他表示，安中要在中国市场挖掘世界级的优秀公司，“我们寻找的是可以被复制和解释的回报，从来不追逐市场的热点，而是希望以合理的价格，买到好公司、好管理层、好行业。我们喜欢的好公司，基本具有三个特征：一是我们看得懂；二是具有稳健良好的经济基础；三是由值得尊敬和信任的管理层运营。”
