一、市场回顾

国内A股市场在7月中上旬以宽幅震荡为主，下旬受“双减”政策影响大幅下跌，市场恐慌情绪蔓延，临近月底负面情绪有所缓解，主要指数出现反弹，市场成交额放大且超万亿元成常态。碳中和的不断推进促使新能源、稀缺资源等相关板块持续上涨，国内疫情再起导致餐饮、白酒、旅游等板块表现较弱，教育及相关板块受政策约束持续走低。整体上看，股票市场在7月“先扬后抑”，月末的“双减”政策虽然为50指数股票多头策略带来一定的影响，但策略仍然获得了正收益。

股指基差方面，上证50和沪深300指数基差在月初和月中有所缩窄，但幅度有限，大致从-0.5%缩小至-0.2%左右，后半月基差有所扩大；中证500基差在临近月中时扩大至-1.3%左右后有所收回，其他时段较为平稳。7月基差整体波动有限，50指数中对冲策略获得盈利。

美股方面，美联储认为通胀为短期现象，宽松政策将持续，市场将保持一定的流动性，三大指数保持上扬，目前处于高位。但市场担忧通胀转为长期并随时会引发紧缩措施，且变异新冠病毒将影响经济复苏前景，美股在7月下旬短暂下跌，随后重回高位，此种波动在6月下旬也有发生。板块方面，制药、专业零售、非耐用品消费、互联网相关板块表现较好。中概股方面，滴滴事件为中概股板块带来一定的压力，中概股整体大幅连续下跌，另外“双减”政策进一步推动了其中教育股的下跌。香港股市整体表现较弱，恒生指数进入7月以来持续下跌，反弹力度有限，仅有安全防护、半导体、汽车等板块表现较强。50指数股票多头策略中涉及港股、美股市场不多，所受影响不大。

商品市场方面，受欧佩克+会议决定适度增产，以及疫情再起引发的经济放缓等不利因素影响，7月WTI油价从短期高位77美元震荡回落，最低至65美元左右。美元指数在92-93范围内小幅震荡，国际金价维持在1800美元附近。国内商品市场保持上涨态势，其中工业品涨势强劲，货币相对宽松、疫情引发的供应链紧张，以及夏季用电需求等长短期因素共同推动了工业品价格普涨，农产品价格也有所上涨，其中油脂类和棉花等品种受供应紧张因素影响涨幅较大。国内商品市场波动加大，工业品趋势性增强，有利于50指数中CTA与衍生品策略的发挥，并为指数贡献了一定的盈利。

二、指数表现

（一）整体情况

1、中基优选私募基金50指数

2021年7月，中基优选私募基金50指数（以下简称“50指数”）表现良好。在A股波动率加大、商品市场趋势性增强的背景下，50指数稳步向上，涨幅达0.58%。

今年以来，50指数盈利5.95%，跑赢沪深300指数并获得了13.63%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，50指数累计盈利超过80%，是沪深300指数累计收益26%的三倍有余，超额收益达50%以上。

业绩指标方面，基准日以来50指数年化收益率接近33%，为同期沪深300指数的两倍有余，50指数盈利能力突出；风险方面，50指数年化波动率为13%，显著低于沪深300指数的20%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，50指数的夏普比率达到2.4，远高于沪深300指数的夏普比率0.5。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在7月期间表现良好。

7月，50稳健型指数涨幅为0.95%，并于7月16日突破2月19日高点，创历史新高。今年以来，50稳健型指数盈利5.4%。

50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率仅为8.1%，最大回撤不超过4%；收益方面，50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率在30%左右，夏普比率接近3.4。

综上，50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

（二）月度表现

7月，中基优选私募基金50指数再次“逆市上涨”，在沪深300大幅下跌的背景下依然获得了正收益。

在自2019年7月起至今的25个月中，中基优选私募基金50指数有16个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的11个月中，50指数均跑赢沪深300指数。

019年7月以来，沪深300指数有14个月上涨，累计上涨幅度为58.12%，50指数在这些月份中涨幅接近56.25%，从比例上看捕获了沪深300指数近97%的涨幅，表明50指数几乎完全获得了沪深300指数上涨时的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300下跌的11个月中，50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有7个月“逆市”上涨。这11个月里沪深300指数累计跌幅达32.63%，50指数“逆市”获得累计5.39%的正收益，显示出优异的防守能力。

综合沪深300指数上涨和下跌两部分看50指数，可以发现50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

三、成份表现

（一）分策略表现

1、中基优选私募基金50指数

2021年7月，50指数上涨0.58%，三类策略均有正贡献，其中对冲策略贡献最多，达0.39%，CTA及衍生品策略贡献了0.14%，股票多头策略为指数贡献约0.05%的收益。

整体上看，高波动性的股票策略上升势头不改，股票多头策略为指数提供了大部分收益；CTA及衍生品策略曲线持续稳步上升，尽管近期表现出阶段性走平，但收益依然十分稳健性；对冲策略整体上运行平稳，目前已走出回撤并开启上涨步伐。CTA及衍生品策略和对冲策略为指数稳定贡献收益，提升了指数的防守能力，股票多头策略波动率较高、进攻性强，近期较好的表现带动了指数上涨。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

50稳健型指数7月盈利0.95%，其中对冲策略贡献了0.92%， CTA及衍生品策略贡献了0.36%，股票多头策略亏损0.33%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略保持上升势头，提供了一定的收益。作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进50稳健型指数的长期稳健走势。

（二）基金相关性

1、中基优选私募基金50指数

相比于沪深300指数，50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.4，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.07。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.64，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.26、0.27，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

整体上看，50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.3。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.28，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.75，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.44。

（三）成份基金表现

7月，50支成份基金中有30支基金净值上涨，三类策略中对冲策略、CTA及衍生品策略下的大多数成份基金盈利。

二级策略上看，股票多头策略下多数二级策略盈利，其中动态灵活配置的基金盈利突出，其次为择时轮动和逆向投资两类；对冲策略的月度盈利来主要来自量化市场中性以及中高频alpha策略；CTA及衍生品策略下全部二级策略均有收益，其中量价中高频策略、量价中长期策略获利较多。

说明：

1、中基50指数、中基50稳健型指数及走势图，每周更新（发布截至上周末的净值），可在《中国基金报》官方网站（网址https://www.chnfund.com/）、官方微信公众号、官方APP相关专栏进行查阅，相关周报、月报、季报、半年报、年报等固定报告，也将通过上述媒体渠道公开。

2、如果私募机构有意参与未来系列指数的基金优选，可将公司、产品等材料发送至zgjjbsmzs@chnfund.cn，我们将安排后续对接。

相关资料：

1、《投资圈大事件！中国基金报私募基金指数正式发布！》

2、《中基优选私募基金50指数编制说明》

3、《中基私募50指数十问十答》

4、《投资圈大事！刚刚，中国基金报主动型指数：中基私募50稳健型指数正式发布！如何编制？表现怎样？权威专家解析，十问十答全看懂》

5、《中基优选私募基金50稳健型指数编制说明》

6、《中基私募50稳健型指数十问十答》

风险提示及声明：

1、本报告版权归“中国基金报”所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本报版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“中国基金报”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，中国基金报将保留向其追究法律责任的权利。

2、本报告内容仅供参考，不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议。中国基金报力求报告内容客观、公正，但不保证其准确性或完整性。对任何因直接或间接使用本材料或其中任何内容而造成的损失，中国基金报不承担任何法律责任。