经过长期岁月打磨的“老字号”招牌才能历久弥新，而在资产管理行业，拥有长期从业经验且业绩优秀的基金经理才值得信任。在人员流动频繁的基金行业，目前投资年限超过10年的共计98位，投资年限超过10年且担任权益投资总监的只有18位，融通基金投资总监邹曦正是其中一员。
从2001年入行至今，经过19年的摸爬滚打，邹曦形成了自己的投资体系——产业趋势投资体系，其组合管理原则是“一般情况下Alpha，极端情况下有限的Beta”。这一方法也获得较好收益。海通证券数据显示，截至今年一季度末，邹曦管理的融通行业景气近3年（2017年4月2日～2020年3月31日）回报为76.54%（同期业绩比较基准上涨7.71%），在104只偏股混合型基金中名列第3。2018年以来，融通行业景气的机构投资者持有份额占比逐渐上升，目前为74.30%。
谈及后市，邹曦表示，虽然疫情对股票市场的影响极其严重，但是可以定位于一次性影响，3月的低点有可能是全年的市场低点，二、三季度或是周期股的高光时段。
业内少见的“长情”投资老将 练就产业趋势投资体系
从邹曦投资经历来看，他有着行业内少见的“长情”。他自2001年加盟融通基金之后，职位从行业分析师、宏观策略分析师、基金管理部总监、研究部总监，到现任权益投资总监，始终在融通基金，长期在投资一线。
另一个“长情”之处是邹曦对“周期”的偏爱及深入研究。早在19年前，他刚入行时正是周期股盛行之际，因此他做研究也是从周期行业入手。一直聚焦于此也让邹曦常常发出“把所有的股票都当作周期对待”的感慨，他认为，历史上所有的公司都是周期股，只不过每家公司、每个行业的周期长短不一而已。例如，金融、地产、投资品等受宏观长周期的影响，白酒、家电等消费股则受产品生命周期的影响，环保、军工、计算机等行业受到技术进步周期的影响，近期的消费电子行情就是比较典型的智能终端带来的产业周期繁荣。
基于19年来市场摸爬滚打，邹曦总结出个人的投资体系——产业趋势投资体系。他真正把这套体系完善，做到自洽的状态，以及真正做到知行合一，是在2017年。
“把自己的路走通，才能持续、稳健、可复制地依靠投资方法赚钱。”邹曦认为，投资方式要适合自己性格特征、知识结构、成长经历和工作习惯。他表示，虽然个人投资体系为产业趋势投资，但并不排斥任何一种投资方式。在市场上，既可以通过价值投资、成长投资赚钱，也可以通过博弈交易赚钱，通过把握资本市场规律，把握上市公司并购重组的行为赚钱，每种方式都可以赚钱，但对基金经理来说核心是把自己的路走通。
一般情况下Alpha 极端情况下有限的Beta
邹曦在投资上表现出较明显的特色，他的组合管理原则是“一般情况下Alpha，极端情况下有限的Beta”。
邹曦说，产业趋势的驱动力可以分为三类，即社会体系变革、经济体制改进和技术进步，相关产业趋势的分析原则各不相同。“我的重点会放在行业比较上，因为产业趋势更多会落在一级行业或二级行业，会根据自己对Alpha和Beta的认识、组合管理思路等来做行业比较。且根据驱动力的不同，把申万一级行业细分为四大类别——利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费相关板块、技术进步驱动的技术板块。”他说，这些板块驱动力不同，相关系数非常低，在板块之间配置能真正做到分散风险。
通常而言，仓位选择、行业配置、个股选择是股票投资决策流程的三个核心步骤。而邹曦的组合管理原则是一般情况下Alpha，极端情况下有限的Beta。四大板块间的配置属于Beta，由宏观策略决定，行业和个股的选择属于Alpha。“我的投资研究工作主要放在板块内细分行业的比较上，20%精力放在宏观策略，50%精力放在行业比较，30%精力放在个股选择。”邹曦说。
“自下而上是一个一个捡贝壳，比较辛苦，要弯腰，我喜欢站着平视过去，找到行业机会。我们把握行业的机会可能是市场上顶尖的，会过滤掉很多短期内不值得研究的行业，包括二级行业，这样研究效率相对比较高。”邹曦说。
邹曦管理的融通行业景气也表现出组合的特色：长期高仓位运作、持股换手率偏低、兼顾价值与成长风格。
谈及控制回撤的方法，邹曦表示主要是两种，一是通过把握正向产业趋势控制回撤，以及进行有效的组合摆布；二是不断在自己能力范围内寻找新的产业趋势，“目前一般会拿5个点左右的仓位寻找一些新的东西，不断尝试，错了就把它卖掉，如果对了，会在合理状态下加到目标仓位”。
即将发行的融通产业趋势股票基金正是为邹曦“量身打造”。在他看来，中国率先实现了对新冠疫情的有效控制，“至暗时刻”已经过去。投资是“买未来”而非“买过去”，不要浪费任何一次危机，把握当前的布局时机。
疫情是一次性影响 二、三季度或是周期股高光时段
邹曦认为，虽然疫情对股票市场的影响极其严重，但是可以定位于一次性影响。
“全球疫情或将逐渐缓解，经济的结构性问题也许并没有2008年那么严重，在各国力度空前的经济刺激政策推动下，市场下跌空间或有限。就A股而言，中国政府稳就业的底线已经非常清晰，在海外经济刺激政策的顺风车支持下，3月的低点有可能是全年的市场低点。”邹曦对市场很有信心。
在邹曦看来，这次疫情是一块试金石，中国的疫情让市场认识到消费股的周期性，海外的疫情让市场认识到科技股的周期性，史无前例的疫情将让市场认识到周期核心资产没那么有周期性。中长期决定股价的还是结构性的产业趋势，在海内外经济活动逐渐恢复的过程中，要认真辨析环比的恢复性增长是否具有可持续性，而疫情之前已存在的产业趋势以及疫情中新出现的产业趋势就是决定性因素。
具体到板块上，邹曦认为，消费板块中，白酒、家电等行业在疫情之前销售量价趋势已经恶化，其需求反弹不具有持续性；电商等行业在疫情影响下消费习惯得到进一步增强，或将具有可持续的投资机会；医药行业在疫情的情绪影响下有一定的高估，疫情缓解之后可能出现回落。
科技板块中，半导体、5G手机等行业在疫情前后估值出现高估，过度透支了产业趋势，其基本面被提前证伪；TWS等行业在疫情之前产业趋势已然形成，疫情之后或将快速恢复，需求可能具有可持续性；云游戏、云计算等行业在疫情影响下使用习惯得到进一步增强，或将出现可持续的投资机会。
周期板块中，供需结构良好的工程机械、重卡、水泥等行业的产业趋势或将在疫情后期得到验证，再加上国内逆周期调节、稳就业的政策加持，其盈利增速或将逐季上行，同时估值或可以持续提升，可能存在“戴维斯双击”的投资机会。
“就市场节奏而言，预计4月～5月或将证实周期核心资产的盈利持续性，5月～6月或将证伪消费需求的持续性，7月～8月或将证伪科技需求的持续性。在此期间，科技和消费板块也许会有反弹，二、三季度可能是周期板块的高光时段。”邹曦表示，风格方面他更偏向周期方向，重点关注水泥、工程机械、重卡、消费建材等周期投资品，关注电子TWS、云计算和云游戏等科技板块，以及医药、化妆品等疫情弱相关行业。
