近年，公募基金行业迎来了一批中生代的总经理，他们在管理理念、营销章法、投资见解、产品打磨、品牌塑造等方面，或多或少有些差别于传统路径的见解，这是时代变化的结果，也是行业发展的趋势。2021年11月，德邦基金新任总经理张騄正式亮相，他是一位80后的成熟青年，也是一位从业十载的投研老将。80后可能是目前公募基金行业最年轻的一批掌门人，名列其中的张騄将以何种理念带领德邦基金走向新的发展道路呢？中国基金报记者带着这个问题，专访了张騄。在采访中，记者发现，作为中生代新锐掌门的他，言谈间有着务实严谨与活跃开放相结合的鲜明特征，即保有着活跃的思维、开放的心态和追赶变化的适应力，同时又在迈向“不惑”的进程中，经过市场的历练沉淀，塑造了严谨的逻辑和务实的风格。或许中生代，正是各方面能力最佳组合的阶段。

以投研能力为核心，以服务客户为初心

张騄有丰富的投研经验。他2010年毕业于南京大学电子系硕士，后在申银万国研究所担任电子行业首席分析师，分别获得 《新财富》、《证券市场周刊》水晶球，《中国证券报》金牛奖等奖项。随后进入华泰证券研究所，再任德邦研究所所长、产研中心总经理，今年11月任德邦基金总经理。从卖方研究到买方研究，张騄有十年以上投研根基，有难能可贵的卖方切换买方的双向分析视角，专业能力过硬。

在谈到从卖方到买方的身份转变时，张騄指出，卖方和买方的差异认知在于：卖方研究主要看提供的是否相对新鲜的信息，逻辑是否有独到之处，是否符合认知和常识，不以结果的准确与否作为最重要的衡量标准。而买方研究应该做好股价判断和最终的投资判断，并背负最终的结果。“在卖方到买方的角色转换过程中，形成一种跟实战直接挂钩的投研心态，不会过于追求一些短期的市场变动，或者博弈性的机会投资，追求的还是通过长期的产业研究、公司研究，真正去赚适合我们去赚的投资收益。因为一些博弈性机会可能短期涨得很快，但没有长期的价值。” 张騄对记者表示。

在和张騄的对话过程中，记者发现，由于有了丰富的从业经验，他对基金行业有着深刻的认知。他表示，负责买方研究期间，自己特别专注于内部研究服务，包括搭建内部投研体系，支持内部决策需求的专项研究。而公募基金作为当时子公司的业务领域，对于公募基金的行业研究也是重要的课题之一。“公募基金行业，规模是一个重要的优势，规模证明了你的历史和综合属性，规模是业绩的结果，但不是业绩的原因，一家公募基金公司发展的原因始终是既立足于投研，立足于产品能力，立足于服务客户的能力。”张騄表示，自己追求的正是把投研能力建设为公司的核心能力，在帮助客户获得良好投资结果的前提之下，实现公司与客户的共赢，实现股东价值的提升，这是一家基金公司所应该追求的方向。

基于知识打造投研体系

作为核心工作重点之一，张騄谈到了自己打造投研体系的目标：建立稳定但有持续生长能力，且产业深度领先市场的投研体系。他表示，从经典的投研行业分工来讲，一个良好的投研体系是由研究人员稳定的向投资人员输出阿尔法，投资人员在行业、在市场波动等一些情况下去选择贝塔，基础是不断提升的对产业的深度认知。

“研究或者说思想只有在碰撞当中才能形成认知上的提升。所以研究体系强调的是自上而下，产业之间的相互的协同，而不是说大家仅仅聚焦于自我，聚焦于自己所关注的行业。” 张騄强调，研究员之间相互的行业要有一定程度的重合，各自的研究成果在自上而下的框架中，基于行业跟行业之间的交叠，可以进行充分的交流和切磋，并在过程中碰撞出体系化的成果。

在谈到投资风格时，张騄认为，要坚守风格，但不能固执己见。每个基金经理在标的选择过程中要形成自己相对稳定的风格和特征，也就是标签。做好投资一定程度上来讲是逆人性的，经常说在市场恐惧的时候贪婪，在市场贪婪的时候恐惧。要做到逆人性就不能随波逐流，不能随着市场的情绪波动，这要求对产业有深度认知，有深度认知才能坚守风格。这还需要有承压能力，坚持理念，坚持思维，坚信自己的判断。但另一方面，基金经理也不能太固执，企业有自己的生命周期，作为投资人，如果过度把自己的情感倾注于一家企业，不能够及时去调整对于企业、对于产业的客观认知，就不是坚持风格，而是固执己见。

“必须强调投研的双向互动。” 张騄表示，所有的投资业绩都是阿尔法和贝塔的结合，当研究团队能够稳定的输出阿尔法，而投资团队能够结合自己的产业风格形成贝塔，那就会形成良好的一个正向互动。他表示，从一个研究人员的成长角度来讲，首先是要看明白一个产业，其次是看明白一个公司，第三步才是看明白一个股票。如果没有跟投资人员经常性的交流，仅仅看懂一个公司不一定能看懂一个股票。所以投资要反向对研究提要求，向研究输出他们的理念，帮助研究员成长，让研究员更有实战思维。这是投资向研究的反向互动。

张騄告诉记者，随着整个市场的不断发展，行业已经逐步呈现出越来越多的细分风格，而不只是比较简单的按照灵活、成长、价值、消费这样的一些泛风格来分类。投资、研究双向互动，双向贡献，为投研体系的知识积淀和持续生长提供动力，这样的投研体系有助于持续输出特征鲜明，风格稳定的产品，在不同环境下，不同客户可以针对性的去选择到符合他不同需求的一些产品。

张騄透露，德邦基金最近在投研方面的投入可能较同体量公司更多一些，目前整个公司投研团队50余人，已经超过了公司总人数的1/3。投研体系的建设也有所成效，聚焦在一些中国经济长期发展比较有潜力的方向上，包括消费、医药、科技，新能源、先进制造这些方向，都有来自产业比较资深的人才去引领，他们把对产业的深度认知带到研究体系当中，就能帮助公司取得比一般投研机构更加深入和独到的见解，更好的去挖掘一些并未被市场发现的机会，尤其是一些中小市值公司，包括现在大家所关注的专精特新这样的新兴领域当中的隐形冠军。“这个体系还将随着经济和市场的变化以及产业的变化不断进行调整、不断完善。” 张騄告诉记者。

基于共识搭建人才梯队

“一家资产管理公司的核心资产是人才。” 张騄强调，基金行业的快速发展和格局变化，就意味各家公司对人才的需求调整，也必然导致各家公司的人才流动，这个行业不太可能再进入到一种非常稳定的状态，而是会一直处在快速变化当中。他指出，德邦基金肯定也是跟随着行业趋势一起，不断优化和调整自己的团队，进一步的夯实团队的目标，而这个目标就是共识。

张騄表示，基金公司稳健发展的核心是具有共识的人才团队。共识的建立基础是有一批人相对稳定的，长时间的在一起，这样形成的共识才是稳定的、长久的。他以基金公司最核心的投研体系为例，告诉记者：投研体系也是基于共识的，没有共识不存在体系。基于有共识基础的研究体系，再从外部引入一些有产业经验、有同业经验的人才时，就能更好的融入体系，在保持体系稳定的基础上提升产业深度，提升专业水准。

“我们比较重视在3-5年时间里一起培养和成长起来的那些年轻人，他们在相同的频道上一起成长，相互之间认知、认可的时间比较长，基于同一种体系训练出来共通的思维模式和方式，具有较好的共识基础，在一个团队已经形成良好共识的基础上，新人加入以后也会比较容易建立认同感。” 张騄表示，基于一个更长远、更大的成长目标，公司在各个领域、各个层级也都在积极引入更多优秀的人才：也就是那些适应公司文化、认同公司理念，对和公司一起发展有期待的优秀人才。

“我们对于人才的需求是全方位的，无论是中台运营、销售还是投研体系，我们都希望有更加优秀的能够对我们团队形成正向补充跟增强的人才加入进来，这并不是说要替换现有的人，我们希望的是这个团队保持一种成长的状态，优秀的人加入之后可以带动现有的人员变得更加优秀。” 张騄指出。

在谈到维护人才之间的关系时，张騄表示，一个良好的人际关系，就是让大家都能成为更好的自己，这种良好的关系在职场中更为重要。一个好的企业是什么样子？从上到下充满活力！并且能为员工的生存能力负责！前者是心态，后者是责任，让每一个加入的人都变得更加优秀，变成更好的自己。所以对于一家在发展进步中的基金公司而言，团队的进化会是个持续的过程，但只要有共识的基础，这会是一个良性的、向好的，大家不断形成更好的向心力的状态。

基于常识树立公司管理理念

在谈到自己管理的理念时，张騄表示，基金公司的管理常识就是：产品满足客户需求，机制符合产品需要。要基于这样的理念进行管理。

关于满足客户需求，张騄是这样表述的，“一家基金公司产品是手段，服务客户的投资需求是目标。” 张騄表示，现在，越来越多的投资人，需要一些特征更加清晰的产品来满足其对特定领域专业化的投资需求。在这样的背景下，一些行业性的基金，一些赛道明确、风格鲜明的基金就应运而生。这种趋势也代表了德邦基金接下来产品上和人才培养上的一些选择。

“应该允许基金经理坚持不同的投资理念。不能说全公司大家都去做成长，都去做消费，都去做医药，因为这样会导致产品同质化，再去发新产品的意义就不存在了。” 张騄表示，规划具有不同特色的产品，在投资上、风格上有差异化，然后坚守这一点，以此打造特色领域风格鲜明的产品线。他表示，风格鲜明的产品线构建完善之后，就可以通过FOF产品去形成很多个更灵活的、追随市场的，适应于不同客户需求的产品组合，而这些FOF产品的子产品会稳定地、按照它的行业和风格去进行相应的管理。

在谈到如何管理客户需求时，张騄表示，客户的需求是多元化的，不同的产品可以满足不同客户在不同阶段的需求。“打造产品根本出发点就是结合市场的趋势和客户的需求，把我们客户不同的理财需求服务好。”他表示，权益和固收是两个最基础的、最底层的产品，目前德邦基金的管理规模虽然不大，但是主动权益跟主动固收产品业绩还是可圈可点。在完善产品线的过程中，除了要把风格补齐，也在关注量化、指数、ETF、FOF等产品类型。

“大部分客户，看似多元化的需求，究其根本在意的还是风险收益特征，而不是构建它的底层资产或者策略。所以我们最终要为客户提供的是在他可接受风险范围内能达到他目标收益的产品。打造有明确的风险收益特性的产品，明确的向投资者去揭示它的投资收益风险和可能性，让客户有一个清楚的认知和认可。” 张騄告诉记者。

除了满足客户需求之外，张騄认为，基金公司的机制，必须符合产品需要：中长期来看，从销售投研、考核激励、合规风控、IT运营等前中后台，都要跟随公司的发展节奏不断的升级迭代。而现阶段，他首先强调了要以内控机制和考核机制为抓手。

“对于人的管理其实是很微妙的一个工作，既需要让大家充分发挥自己的主观能动性和自驱力，又要强管理，尤其是作为一个跟钱密切接触的行业，要做好合规风控的底线管理。” 张騄表示，对于公募基金管理公司而言，风险事件会形成广泛的负面影响，所以必须重视内控体系建设。除了对公司的制度和流程进行优化外，张騄新上任后也对组织架构做了一些调整，更强调运营中台。“强健的中台是真正形成一个公司的运营管理体系，而不是各个销售条线各自为战的工作，中台可以实现销售管理动作的标准化，还有助于降低风险事件发生的概率，更好的加强公司的内控管理效率。”他告诉记者。

在考核机制方面，张騄认为，人都有趋利避害的本能，考核机制决定了基金经理能否始终保持投资动作不变形。“我们要向客户呈现的是：我的风格是什么？我的产品配置思路是什么？我会严格按这个方案来执行。这是公募行业最根本的契约精神，也是当前监管最看重的事。”他指出，把基金经理做行业选择所带来的风险放在公司产品创设层面进行决策，基金经理就不需要过渡承担风格稳定带来的风险，同时对于行业基金，不以绝对收益的业绩排名，而是参照同类产品或者对标相关指数，将风格稳定性纳入考核，为基金经理的风格稳定创造条件。

未来的德邦：在行业发展的浪潮中行稳致远

最后，在谈到德邦基金的未来规划时，张騄再次强调了投研能力，指出公司要打造的风格就是新兴行业赛道上风格稳定、有着专业过硬的主动投研能力。他表示，一些中小型基金公司取得超越行业的快速发展都是基于主动投研能力。主动投研能力是可以支撑一家公司抓住机会，持续壮大自己的核心能力。“我们的团队具有共识基础，我们的体系具有成长潜力，我们的考核具有相匹配的机制，所以我们有信心通过主动投研和我们的机制创新、产品设计提供相对市场有差异化特色，风格稳定的产品。” 张騄表示，自己追求的是稳定好研究体系，稳定好投资风格，得到一个大概率、高胜率的结果，而不是空中楼阁的强求业绩，这才是长期形成品牌力的基础。

而如何传递品牌特色呢？张騄表示，互联网将是公司品牌建立的突破口。他表示，短期内，要先让客户对德邦基金的品牌特色形成一定的认知。“从我们目前的品牌力和资源禀赋来看，我们希望能以年轻的新客群为抓手，而年轻客群的主力购买渠道越来越往线上化在迁移，所以我们特别重视线上的潜力。”他指出，互联网平台具有更强的开放性，它创造了一个给大家公平运营和做好客户陪伴服务的平台。至于基于这些公域流量，怎么去挖掘，怎么去做好客户陪伴，各家各显神通。即使不是头部机构，也有希望通过互联网运营，通过对客户的线上陪伴取得更好的突破。所以行业的趋势结合我们的现实，决定了德邦基金对互联网特别重视。

“新客户的需求是很多元的。尤其是有相对比较冲动型的新客户，就盯着基金排名买，但追涨杀跌一般都不会有太好的结果。所以这类客户需要更多更专业的投教服务，帮助他建立更长期的投资理念，让客户对基金行业有一个更好的认知，让客户认知到其实投资收益不来自于交易，而来自于持有，来自于持有良好回报的产品。” 张騄认为，新客群对基金行业处在比较懵懂的状态，对各家公司品种繁多的产品没有深刻的认知，可能甚至对自己的需求都没有透彻的了解。很多时候看到主推的产品，可能就会买一些，但这样很难买到真正契合个人个性化需求的产品，也就很难得到良好的投资体验。他表示，现在出现那么多线上课程，正是因为年轻人具有一定的学习能力，也有这样的意愿，想要去接受更多的资讯信息。所以他其实是有意愿去学习该怎么去做投资，怎么去理解产品，再基于自己的认知去选择对的产品，而这就是客户陪伴和线上运营要去做的事情，这个过程贯穿在整个公域运营的直播、财富号互动、选品推荐等在线上跟客户之间的强互动中。

“对于线上运营，我们目前正在做这样一些工作，也还在持续不断的摸索中前进，因为线上运营是一项长期工作。事实上很多时候大家会发现线上流量来的快去的也快，而线上客户有时候也是比较难琢磨的一个群体，我们还是要从专业的角度，基于我们对产品、对客户的专业认知去做一些引导。通过跟客户的交流，去找到一些客户自己都没发觉的需求。” 张騄进一步指出，线上陪伴是一个任重而道远的工作，线上服务能力建设是公司接下来整个营销体系和品牌建设的重点，从人员、技术、系统、渠道，都会持续加大投入，通过科技赋能在线上做到更广泛客户群体的陪伴，真正契合共同富裕的要求。

“这就是我们现在正在做的事情：以常识为逻辑回归一家公募基金公司发展的本源，去做那些正确的事情——把投研能力炼出来，把产品体系打造好，把客户陪伴做到位，把公司品牌立起来，以鲜明的专业特色脱颖而出。在这机遇与变局并存的时代，认清现实然后稳进、设定理想方能致远。” 张騄最后总结道。