“经济基本面在发生变化，伴随经济逐步恢复，周期行业的盈利出现一定程度的修复。”广发基金研究发展部总经理、广发资源优选基金经理孙迪认为，近期，市场出现风格切换的迹象，低估值、低涨幅、低机构持有比例的周期行业，在未来半年到一年，可能迎来较好的投资机会。
传统周期行业盈利逐步修复
进入下半年，市场风格、投资者的行为出现一些变化。高估值的科技、医药、消费振幅加大，前期滞涨、市场关注度比较低的低估值周期品种出现补涨，估值极端分化的局面正在逐步缓解。在孙迪看来，这一切其实早有“征兆”。
“一方面，各行业的估值分化已经到了历史极值附近，热门行业的估值处于历史相对高位，估值继续提升的难度增加。另一方面，经济层面出现积极的变化， PPI触底回升，南华工业品指数、工业原材料指数、铜价、油价等大幅反弹；建筑钢材的成交量、水泥出货量、水泥价格等高频数据，均明显好于往年同期水平。”孙迪表示。
据其介绍，上述这些变化，核心驱动因素是国内疫情得到有效防控，生产生活和各项经济活动逐步恢复正常，需求得到有效恢复，结合较为宽松的货币财政政策，预计下半年到明年中期是PPI持续回升的阶段，上市公司盈利增速跟随宏观经济逐季修复将是大概率事件。分行业看，上半年在疫情中受损的偏传统周期行业，盈利能力和利润增速也有望触底回升。
“我倾向于认为，往后一段时间市场表现会相对均衡，甚至有可能低估值的周期和价值行业会有一段明显占优的阶段。”孙迪表示，周期性板块目前正处在低估值、低涨幅、低机构持仓比例的“三低”局面。从中期来看，伴随PPI和工业企业盈利持续回升，市场极端的估值分化会逐渐收敛，投资风格和资产表现可能相对比较均衡，周期行业具有较好的配置价值。
积极拥抱周期核心资产
低估值周期板块的补涨机会，进入部分机构的视野。
孙迪表示，一方面，周期性行业中也有成长性不错的品种，市场空间大，市场占有率有望不断提升，盈利增长可以维持在20%以上的水平，估值和增速匹配度较高。另一方面，一些竞争格局较好的细分方向已经处在周期底部区域，随着需求的改善，行业开始出现持续提价的现象，景气向上的趋势明确，也会带来良好的投资机会。
“相比稳定增长行业，周期行业的业绩持续性可能没有那么好，波动相对大一点，但在低估值、盈利修复的支撑下，现阶段具有较好的投资性价比。”基于对A股市场及周期性行业的上述判断，孙迪在未来一段时间的投资思路是积极拥抱周期核心资产。
“A股市场还是能找到一批即使在全球范围内，都具有极强竞争力的周期核心资产，盈利质量比较高、盈利稳定性比较强，有望获得比较好的Alpha。”具体而言，孙迪将分两条主线把握投资机会。一是寻找行业的Beta收益，积极挖掘供需格局改善、景气向上行业的Beta机会；二是在行业Beta的前提下，寻找中长期有Alpha的龙头公司。
谈及广发资源优选选股思路，孙迪介绍，他把周期核心资产分为三类：第一类是竞争格局清晰的周期白马股，这些龙头公司在产业布局和成本方面积累了很强的竞争优势和壁垒，盈利能力和盈利稳定性很强、现金流良好；第二类是在细分领域有很强竞争优势的周期成长股，大部分是大行业中的小公司，市场占有率有望持续提升，更多体现成长股的特征；第三类是估值和盈利能力处在底部区间，但改善趋势非常明确、未来有较大向上弹性的品种，可作为组合的卫星配置。
“周期股投资和科技股、消费股不太一样，对于周期股，我们会更加关注宏观环境的变化，强调自上而下和自下而上结合，找到行业的Beta和个股的Alpha。”采访最后，孙迪总结道。
