“我非常喜欢《投资最重要的事》这本书，它凝聚了霍华德·马克斯一生的投资经验和研究总结，阐述了成功投资的秘诀，也揭示了足以摧毁财富或断送职业生涯的致命错误，对基金经理如何做好成功的投资深有启发。”凭借出色的主动管理能力及亮眼的中长期业绩，中邮基金国晓雯荣获第七届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”称号，谈及对她影响较大的投资大师，她作出如上表述。

追求长期稳定绝对收益 搭建完善的投研体系

国晓雯2008年毕业于北京大学，加入中国人寿资产管理有限公司股票投资部，主要负责宏观策略研究和部分消费品研究工作。2014年1月，她加盟中邮基金，负责TMT小组、消费小组研究工作，2017年正式担任基金经理。

从事宏观研究多年，让国晓雯对宏观经济运行有着深刻的理解，重视构建自上而下的投资体系；3年多研究员的经历，也让她有机会大量调研上市公司，对TMT、消费两大行业的龙头公司的研究实现了全覆盖。

她说，自己管理产品的目标是追求长期稳定的绝对收益，在市场有机会时产品保持进攻性，在市场没机会或风险较大时敢于降低仓位，控制回撤，力争给客户带来更好的持有体验，提升持有人赚钱的概率。

在具体组合构建过程中，她形成了自上而下从宏观、中观再到个股的投研体系：通过分析宏观经济、流动性、投资者风险偏好等指标，决定组合仓位；中观上，选择景气度向上且持续性长、性价比高、预期差大的行业；个股层面，主要配置行业龙头个股。

落实到精选个股方面，国晓雯表示，中邮基金有覆盖全行业、有卖方和专家资源支持的投研团队，采取定量分析和定性分析相结合的方法，对股票未来价值进行全面评估。

在定量分析上，国晓雯会根据个股所处行业的未来空间，选择预期未来主营业务收入增长率、净利润增长率和PEG高于市场平均水平的公司，在此基础上，选择现金流状况好、盈利能力强和偿债能力强的公司。在定性分析上，她更偏向于公司治理结构完善、管理层优秀，并在生产、技术、市场、政策环境等层面上具有竞争优势的公司。

作为践行绝对收益理念的基金经理，国晓雯对个股买入时机尤为关注。她表示，确定个股目标后，她会通过个股财务模型估值、竞争对手调研、产业链上下游验证以及个股未来业绩释放节奏等，选择个股经营拐点向上、估值合理、具备安全边际的时点买入。

同时，在组合管理中，她还实施严格的风险控制措施，防范净值大幅回撤风险：一是在建仓时尽量不追高，做好个股下跌的应对预案；二是在个股持仓层面高度分散，避免个别个股突发黑天鹅事件对组合带来拖累；三是建立完善的止盈和止损策略；四是对于新发利空和短期股价的不利因素保持高度敏感。

聚焦自身能力圈 主要赚取四类钱

尽管近三年A股市场跌宕起伏，但凭借多年的投研积累，国晓雯管理的多只产品仍然斩获了显著的超额收益。

以中邮新思路为例，Wind数据显示，截至2021年1月13日，国晓雯自2017年6月27日任职基金经理三年半总回报达209.7%，年化回报37.45%，不仅大幅超越沪深300指数，在同类型基金中也名列前茅。在国晓雯看来，该基金长期稳定的超额收益得益于科学的仓位管理框架，以及对市场走势的把握。

在仓位管理框架上，她会对全市场所有行业进行横向比较，选择景气度高、空间大、投资者预期差大、估值仍有提升空间、性价比高的行业或者主题进行配置，且选股时优先选择大市值龙头股。

例如，在2018年熊市中，中邮新思路持股仓位从年初的70.13%降至年末的28.58%，远低于行业的仓位水平，产品在2018年逆市斩获正收益；2019年，基金又及时捕捉市场变化大幅提升仓位，并在当年三季度大举加持科技新周期行情；2020年二季度末，基金又加仓景气度上行的新能源、军工板块，为基金创造了不俗的超额回报。

在她看来，每个基金经理都有其能力边界和较为擅长的行业，她在投资中将聚焦自身“能力圈”，主要赚取四类钱：行业景气向上的钱、上市公司由小变大的钱、行业主题的钱和逆向投资的钱。

她注重把握宏观基本面、产业趋势和个股的空间，也会结合个股本身的节奏进行灵活操作：在对市场、行业或者个股有把握时，敢于重仓参与，对于没有把握，或股价已经透支行业乐观预期时候，则敢于逐步兑现。

同时，她认为基金经理要有相对平和的心态来应对市场，对于市场一致看好且已经大幅上涨的标的如何处理，对于质地优异短期无人问津的标的如何处理，整体组合中防御部分和进攻部分的比例如何分配等，都要做好充足的功课来冷静应对。

A股或回归基本面驱动行情 投资围绕科技、产业升级两大主线

展望后市，国晓雯认为，在疫苗逐步接种的背景下，全球经济逐步回归正常化，相伴而来的是货币和财政政策正常化。2021年投资要更加注重“政策退出”对市场整体节奏的影响，预计市场估值驱动将趋于弱化，并有望回归基本面驱动的行情。

她分析，从全球来看，2020年疫情爆发后，全球经济遭遇重创，但下半年随着史无前例的货币宽松刺激，以及以美国、欧洲为首的发达经济体解禁开工，全球经济已开始复苏。从国内来看，中央经济工作会议已为2021年政策和经济方面重要工作定下基调，政策逐步“转弯”，且保持宏观杠杆率基本稳定。2021年在“增长复苏，政策退出”大环境下，预计我国经济增速前高后低，通胀压力较小，政策预期相对缓和。

“货币政策和财政政策的正常化，将对市场利率产生扰动，进而使得2021年A股的估值水平受到宏观流动性较大影响，在估值驱动弱化、海外市场回归基本面的情况下，市场需要更长的时间去消化当前的高估值。”她说。

因此，与2020年由估值提升驱动的行情不同，她认为，2021年A股行情的重要基础是企业盈利的回升。根据目前的预期，2021年不包括金融行业的全部A股盈利增速在22%左右，预计行业间的分化较为明显，若业绩增速不能匹配高估值，股票将面临“杀估值”的风险。

具体到行业配置，她认为本轮市场走强的核心逻辑是“转型升级牛”，科技和产业结构升级将成为两大投资主线。一方面，科技行业正面临创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，“十四五”规划建议稿中特别突出了创新驱动和科技自立自强的重要地位，以推动经济高质量发展为主题，努力构建“双循环”新发展格局；另一方面，从产业周期看，电子行业正经历V形反转，从2019年三季度开始板块同比、环比增长加速，在全行业处于领先水平，市场也在全面拥抱“硬核资产”黄金年代。

沿着经济高质量发展主线，她表示，力争抓住产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展等四大结构性机会：一是看好新能源及新能源汽车产业链，继续关注中上游高景气的领域，关注科技及产业自主领域和科技硬件的投资机会；二是关注在2021年可能在低基数上继续复苏的消费行业，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费及食品饮料等细分板块，将自下而上精选个股；三是在周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值较低的原油产业链；四是关注受益于 “十四五”规划中军工板块的整体投资机会。