9年年化20%，有多难得？
Wind数据统计显示，截至2021年1月26日，全市场基金管理年限超过9年的基金经理有83位，其中仅有4位年化收益率超过20%，要达到这个标准绝非易事。广发基金策略投资部总经理李巍就是其中一位，他从2011年9月开始担任基金经理，基金管理年限为9.37年，几何任职年化回报达到21.01%。
与时下成长风格的基金经理不同，李巍是一位偏均衡配置的成长选手。“我希望自己的基金组合配置相对均衡，当市场风格与自己的能力圈契合时，能获取高一点的超额收益。当市场风格轮到自己不擅长的区域，组合也能尽量跟上市场，以便给持有人更稳健的投资体验。”
从广发新兴产业和广发制造业精选的历史持仓来看，李巍的稳健风格表现得尤为明显。他在构建组合时以消费领域为根基，包括白酒、家电，搭配以增长确定性强、空间大的新能源、云计算、军工等高成长板块。与此同时，他会结合市场环境的变化，在消费、医药、电子、计算机、高端装备等行业进行轮动，捕捉行业变化中的机会。
“中场球员”思维：行业轮动中运筹帷幄
80后基金经理李巍从初中时期就开始踢足球，至今仍保持着每周踢球的习惯，他最喜欢的位置是中场，最喜欢的球员是罗伯特巴乔、里克尔梅等中场球员。在他看来，“中场球员”是足球场上的指挥官，也是球队的“真大脑”。在投资中，李巍也善于运用“中场球员”的思维，以更广阔的全局视野来构建组合。
研究广发制造业精选A的定期报告可以发现，李巍的行业配置相对分散，从信息技术、工业、日常消费、可选消费、医疗保健到公用事业、金融、房地产，在组合中均有一定比例的配置。
“我的策略是优选核心行业，择机配置卫星行业。”李巍说，自己会在熟悉的行业中，根据景气度的变化和估值水平做行业轮动，希望在擅长的市场环境中跑得比别人快一点，不擅长的时候则尽量跟上市场，争取不掉队。
2005年，李巍从北大毕业后就加入了广发证券自营投资部，从事医药及交运行业研究、投资经理等工作。2009年，他加入广发基金之后一直身处投资一线，在牛熊周期中见证了不同行业的起伏，对周期的感受更为强烈。
“所有事情都有周期，无论是社会发展变化，包括产业、企业，所有事情都有周期，我们需要理解的是周期的长短、周期的强弱以及所处的周期位置。”李巍说，投资应该顺势而为，感受变化，把握其中的机会。
经过对行业的深入研究和长期积累，李巍在构建组合时选择以消费领域为根基，包括白酒、家电，叠加当前增长确定性强、长期空间大的新能源、云计算、军工等高成长领域。在此基础上，他还会结合市场环境的变化，在消费、医药、电子、计算机、高端装备等行业中进行轮动。
以2020年为例，2020年一季度，电子板块涨幅居前，李巍认为部分品种透支了未来的成长空间，适逢海外疫情爆发，导致全球半导体景气度下行，他逢高减持电子，同时，他看到消费、医药估值回到相对合理位置，则在组合中增持相关板块。到了2020年二季度末，当医药股大幅上涨之后，他适时降低持仓比例，并增加光伏等盈利增速提升、估值更合理的龙头公司。2020年下半年，他又减持了高估的消费电子，将仓位转移到了面板和元器件。
复盘2020年的操作，李巍管理的组合集中配置在泛科技、大消费、先进制造三大赛道，并在三大赛道之间、同一赛道的细分板块内部进行轮动操作。得益于较好地把握了市场节奏，李巍管理的广发制造业精选A在2020年净值增长率达到90.95%，广发新兴精选的回报亦达到83.04%。同期，沪深300指数的涨幅为27.21%。
为什么选择做行业轮动？李巍指出，A股的市场风格在某些阶段会演绎得有些极致，当风口来临或者行业景气度处于繁荣时期，可能会出现板块阶段性高估。如果组合中主要行业的估值在可接受范围内，他会采取均衡配置的策略；但如果有一些明显高估或者景气度有明显变化的行业，则会进行相应的调整。
“我主要是根据横向的行业估值比较和纵向的景气度变化来进行行业轮动。决策主要基于长期的市场经验判断，因为不同行业之间的商业模式不一样。”李巍说。
李巍的行业轮动策略，体现的恰恰是“中场球员”关注全局、操作灵活的特点：当他擅长的领域有机会时，能以出色的进攻能力帮助基金获得更好的业绩；当市场风向与其风格不太契合时，也能适时调整持仓，跟上市场节奏。这种机动、灵活的管理思路，让他的基金尽显“长跑”选手的特征。银河证券统计显示，截至1月29日，李巍管理的广发新兴产业精选A自2016年成立以来的累计回报达到207.20%，年化回报率达到25.13%。
攻守兼备：“与优秀的公司为伍”
“与优秀公司为伍，这对每位基金经理都很重要，我们需要找到好的公司，找到这个公司的内生增长能力或者比同行做得好的地方，如果能找到这样的标的，往往能给组合提供良好的投资回报。”
在日常的组合管理中，李巍会将大部分的精力用于个股的甄选，对于评估什么样的公司适合长期持有，李巍有两个观察的维度，一是好生意，二是好公司。他指出，生意模式和公司质地是识别优秀企业的关键。
“好生意指的是公司的生意模式好，赚钱更容易，至少在某一方面或多个方面做得比同行更优秀，这样的公司才有可能带来超额收益。”李巍指出，从更长的维度分析，则要思考这家公司或者所处的行业是否符合技术进步趋势，是否能够提升全社会的效率和大众的福利。“这种生意属于长期市场空间大，未来是能产生大市值公司。”李巍说。
公司如何赚钱是李巍筛选优秀企业时的另一个重要标准。他认为，所有公司赚钱都是靠某种资产，比如制造业用固定资产挣钱，有些生意用运营资产挣钱，另外一些企业是依靠品牌和渠道等隐形资产。“很多公司ROE高，就是因为其背后有大量隐形资产，这种生意更容易赚到钱，超额收益大多来源于报表上看不见的隐形资产。”李巍说。
很多人在选股时喜欢研究财务数据，但李巍认为，财务指标可以帮助基金经理初步筛选出合适的股票库，排除市场上最差的标的或者明显有问题的标的，但仅靠财务指标很难选出最牛的股票。因为能否抓住最牛的股票，取决于基金经理对产业趋势、竞争格局和公司管理层的深刻理解，这也是主动管理的核心竞争力所在。
作为一名成长股选手，李巍的持仓中也有不少牛股，但牛股往往并不便宜，如何看待好公司与好价格的关系？李巍的经验是把视野放得更长远一些，好公司可能短期价格不合适，但如果在长时间周期能够实现不错的复合回报，即便短期估值贵一些，他也会将其纳入组合。此外，他还会尝试寻找一些黑马变成白马、灰马变成白马的成长股。
在把握进攻机会的同时，作为一名市场老兵，李巍也时刻保持着对风险的警惕，注重防御。
“不做什么比做什么更重要，防守比进攻更重要。”作为一名足球爱好者，李巍认为，那些走到最后的球队往往都是先把防守做好，然后再考虑进攻的问题，投资中也应该如此。
经历过十年市场洗涤的李巍认为，投资应“牢记市盈率”，这也是多年来伴随他穿越牛熊的护甲之一。“市盈率指标就是为可能的风险留出冗余，要承认自己在认知方面存在的不足，为潜在的风险或波动做好准备。”李巍说。
投资未来：“国内两大产业正在发生变化”
“站在目前时点，我们对A股市场未来一个季度的走势相对乐观，中期会谨慎一点，但如果时间维度拉得更长，则坚定看好。”在广发制造业精选A 2020年四季报中，李巍表达了他对A股长期乐观的态度，他指出，支持A股市场走好的主要动力仍然存在，比如经济转型与制度改革持续推进、居民权益类资产配置比例偏低、政策对资本市场非常呵护等。
虽然入行已有15年、管理公募基金超过9年，但李巍依然保持着刚入行时的年轻心态，对新生事物、新技术充满好奇之心，敏锐感知科技发展给经济、生活带来的变化。他认为，这些变化也将成为未来投资的重要方向。
“我最近在研究科技公司的时候发现，这些创业者是从IT公司、互联网公司出来的，他们真的是把企业作为一家科技公司来经营，企业的经营思路、内部文化、工作激情都很互联网化。当科技进步到某个阶段时，可以改变很多产品形态，包括消费者的习惯等等。”李巍说，现在不少互联网公司变得越来越像消费型公司，这将给投资带来很多机会。
除此以外，李巍观察到，最近两年，国内经济在产业层面出现两个比较大的变化。
第一，能源结构的变化带来产业结构的变化，涉及的行业包括动力电池、光伏、风电等。不久的将来，我们可能是靠光伏和风电发电为主，现在的光伏装机量是每年新增300-500GW，将来可能提升至1000-2000GW，长期发展空间将打开。此外，能源结构的变化还会带来清洁能源的接纳问题，包括储能提高、智能电网建设、电网结构调整等。落实到投资上，他看好光伏、动力电池、电网改造等行业。
第二，科技进步带来的自动化水平提升，会带动中国制造业快速升级。目前，中国的劳动力成本、环保成本、土地成本都在提升，当制造业完成自动化的升级和改造，一方面可以提高生产效率、降低成本；另一方面，技术进步，有助于提升国内企业在产业链中的地位，提供附加值更高的产品或者服务。
此外，李巍认为，军工产业处于景气度上行阶段，板块中的龙头公司盈利能力提升。例如，根据上游的元器件环节中部分上市公司的2020年三季报，在有核心竞争力或者壁垒很高的细分领域，订单量的增长势头良好，利润明显提升。
今年，是李巍进入证券行业的第16个年头，在理念上坚守价值初心，在投资中与时俱进，基金经理李巍的成长投资之路，也越走越宽广。
2月1日起，拟由李巍担任基金经理的新产品——广发聚鸿六个月持有期混合（A类：011138，C类：011139，E类：011140）将在中国银行、广发基金直销等渠道发售，股票投资占基金资产的比例为60-95%，其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，敬请关注。（CIS）
