“对冲基金FOF在投资者长期的资产配置中可以扮演一个压舱石或稳定器的角色，适合长期持有，复利增长。”近期瑞银资管基金经理夏昆在接受中国基金报记者采访时说。

今年国内市场波动加大，对冲基金FOF以稳健的特性受到关注。夏昆表示，瑞银资管对冲基金FOF采取多元策略、均衡分散配置。在选管理人时，更关注预期收益的可持续性，重视运营风险。

对冲基金FOF是配置的稳定器 采取多元策略、均衡分散配置

从资产配置角度看，对冲基金FOF是偏绝对收益的配置品种，夏昆说，“如果投资人认为A股估值已经不太便宜，市场波动会加大，预期收益在下降，风险资产配置价值在降低，不想承受太大的净值波动和回撤，可以考虑多元均衡策略的对冲基金FOF，作为大类资产配置的有益的补充。”

所谓对冲基金FOF，顾名思义是要做对冲的，主要是对冲市场的系统性风险，赚的是主动管理的钱。夏昆解释，FOF的底层资产是传统的股债型的公募基金，还是对冲基金，差别很大，前者是系统性的机会和风险，后者是主动管理的、个别的收益与风险，“好的对冲基金FOF，第一，通过精选管理人和一些稀缺的、容量受限的机会，再加上积极的投后主动管理，可以为客户获得高质量可持续的收益；第二，通过‘对冲+分散’管理好风险，降低组合波动，为组合引入丰富多元的收益来源，形成稳健收益的全天候产品；第三，通过一些专业的运营尽调、产品架构、条款协商，保障资产的安全，保护投资者权益。”

据了解，瑞银资管的对冲基金FOF采取多元策略、均衡分散配置，夏昆表示，当前除了信用策略之外，股票多空、交易型和相对价值三类策略都有投资，相对比较均衡。“关于子策略，我们主要是基本面多空或偏多的股票型策略，追求绝对收益，赚阿尔法的钱，把市场贝塔视为风险预算，做空指数或个股来对冲；交易型策略以CTA（系统性的期货交易策略）为主，赚市场波动的钱，可以是趋势跟踪、反转或套利；相对价值策略，比如股票量化策略，主要赚的是提供流动性的钱。”

夏昆告诉记者，今年春节以后，A股跌得比较厉害，抱团股在瓦解，交易型策略有不错的机会，其可以抓住商品市场的行情和股票市场下跌行情。“交易型策略不看基本面，不看选股，赚的是交易的钱，只要市场流动性好、波动足够大，就有机会。它对于股票策略是一个非常好的对冲分散。”

更关注预期收益的可持续性 重视管理人运营风险

作为全球第二大对冲基金母基金平台，瑞银资管做对冲基金FOF独具优势。夏昆表示，“首先，瑞银资管在对冲基金领域深耕近30年，经历了多轮市场周期，熟悉各类策略演变的历程，能够较好把握未来行业发展；再者，瑞银全球的平台能够接触到最好的管理人和策略，横向的积累和比较能够给我们很多的洞察；还有，很多对冲基金策略比较复杂，交易工具很灵活，瑞银的团队都是专业出身，在做尽调时，对各类策略有比较深入的理解，可以进行平等的对话，至少不太容易被忽悠。”

据了解，瑞银对冲基金FOF通过三个团队进行尽调管理，包括投资尽调、运营尽调和投资者权益团队。“我们投任何一支基金实际上都是由三个团队一起协作的，一是投资尽调团队，主要看投资策略层面的机会和风险；二是运营尽调团队，主要看机构层面的运营风险，包括前中后台各个方面，涉及交易、现金管理、公司治理、法务合规等细节；三是投资者权益或产品/投资架构团队，主要看产品层面法律条款的风险和投资者权益保护，比如私募基金合同藏着很多细节，诸如管理费、业绩报酬如何提取。说实话投资基金是一个信托关系，里面有博弈的成分，基金合同的三方包括管理人、托管和客户，但客户往往是最弱势的，重点要保障他们的权益。”夏昆说。

关于FOF如何选择管理人和子基金，夏昆表示，投资尽调会看历史业绩，但更关注预期收益，“我们关心的是未来的收益，质量、可持续性和可复制性。从几个层面去把握：人是第一重要的，要看核心团队，在什么样的环境里成长和受训练，他们的市场知识、组合和风险管理的经验怎么样，特别是在市场不利的时候，是怎么做的。同时也会看平台，比如团队合作是否流畅、激励是否到位、利益是否一致，平台的系统支持是否稳健等。另外还会看产品，比如相关条款的适当性等。”

在风控方面，夏昆坦言，非常重视运营风险，会调查核心团队的背景，并且跟运营、交易、风控、IT等负责人，甚至服务商一个个交流。“在FOF选管理人时，我们要全球过会，运营尽调团队有一票否决，如果他们觉得不愿意承担风险，投资团队赞成是没有用的，也要被否掉，因为运营风险是不会带来任何收益，是要极力规避的。”

未来5-10年对冲基金是投资蓝海 对冲基金FOF适合长期持有

关于对冲基金的发展前景，夏昆表示，中国证券市场，尤其是股票、期货市场，特点很明显，由短期资金主导，流动性好、波动大，这些特点为对冲基金创造主动收益提供了一个很丰厚的土壤。“我们非常看好起未来5-10年国内对冲基金的机会。对冲基金在国内仍然是一个蓝海投资领域。”

对冲基金FOF具备长期的配置价值，夏昆告诉记者，作为稳健绝对收益型的产品，对冲基金FOF的好处是可以极大降低客户做择时做交易的难度。“不用低买高卖，不用担心什么时候上车什么时候下车，因为它本来就比较稳健，波动不是那么剧烈。同时，它和市场相关度低，可以作为整个资产配置组合有益的补充和分散。另外，由一家头部、专业的机构做积极主动管理，资产安全、投资者权益也有足够的保障。这种产品，对于客户来说，在长期的资产配置中可以扮演一个压舱石或者说稳定器的角色，适合长期持有，不适合短期交易。”