对估值抱以敬畏之心

2016年加入兴证全球基金的王品，拥有21年投研经验，10年基金管理经验。她的能力圈以医药行业为核心，覆盖消费、地产、TMT等多个领域，对不同细分行业和企业经营模式都有深刻理解。

王品是一个价值成长型选手。“首先，一直以来我执着于投资具有成长能力的公司，从公司成长中分享收益，这是我对成长风格的坚持。其次，我也非常看重估值，市场波动和板块轮动固然有周期的作用，但从根本上看，还是因为资产投资收益率发生变化。资金会从低收益资产流出，寻找更高收益率的资产。所以，当资产被高估时，我也会做择时或波段性操作。”王品强调，她对于估值总是抱以敬畏之心。

与部分基金经理类似，王品注重自下而上精选个股、叠加自上而下宏观分析的投资框架。而她的独到之处在于，精选个股时特别强调对公司产品策略的重视。“从历史上看，一个公司的发展周期往往和它的产品周期息息相关。通过观察公司的产品策略，可以判断管理层对所处行业未来趋势的把握能力和战略性思考，同时也能反映公司的执行能力。”她还看重公司在产业链中所处的竞争地位。她表示，“一个具有稳定竞争地位的公司，市场往往会给出更高溢价。同时要注意的是，对公司竞争地位的分析是动态的，因为行业在不断变化，这需要不断去审视和跟踪。”此外，王品表示，公司管理层的专业能力和管理能力同样重要。“一个优秀的管理层，一定具有长期主义精神，格局要大，眼光要远；同时还要有很强的协调能力来推动团队协作；另外，对于管理层来说，专业化也必不可少。”

王品坦言，在长期管理基金过程中，仅通过自下而上选股有时会有所偏离，这需要通过自上而下的宏观分析进行调整。“我会定期跟踪一些主要经济指标，包括流动性指标、监管政策等。通过跟踪，基本上对市场有一个认识，并根据经济所处阶段进行相应调整。最后通过调整行业配置权重，进一步确定个股的配置，从而纠正自上而下选股与市场运行的偏离度。”

中国已进入股权配置大时代

“股价下跌，实际上收益率反而是上升的，面临的资产损失风险也是降低的。我的风险偏好相对较低，所以，对高估资产往往保持谨慎。”王品直言。

谈到后市，王品并不悲观。她不认为今年会是单边熊市，更可能是震荡市，依然能找到结构性机会。首先，市场对经济基本面修复的预期一致，同时，通胀并不会成为未来经济的主要问题，也不会制约货币政策走势。其次，从货币环境来看，今年虽然会出现边际收紧，但并不会过度收缩。另外，从估值角度看，虽然当前确实有部分企业偏离了估值区间，但同时也存在一些资产估值相对便宜，市场仍有很多机会可以挖掘。

从更长的时间维度，王品信心十足。在她看来，中国已进入股权配置的大时代。“一方面，国内企业资产质量越来越好、运营能力不断提升，优质企业越来越多。未来十年，工程师红利将不断推动我国经济发展，高科技、高附加值、高质量增长的优质企业将不断涌现。另外，资本市场政策同样发生很大变化，政策对资本市场的净化、优胜劣汰环境的养成意义重大。”