“存量经济转向增量经济过程中，投资机会也将从传统行业转向新兴产业，2021年市场将会迎来风格切换。”申万菱信基金权益部投资总监付娟表示，分化与收敛将成为2021年关键词，一些细分行业腰部企业将迎来投资机会。未来五年，智能汽车与品牌出海将成为投资首选。

为更好捕捉市场结构性机会、践行挖掘“好品性”公司的投资理念，由付娟担纲基金经理的申万菱信乐道三年期混合基金，将于4月20日起正式发行。

风格切换 业绩增速差是驱动因素

“去年11月我就提过，市场风格在2021年可能会面临切换，原因在于我国经济出现深层次变化。过去5年，市场演绎的是存量经济的逻辑，一个明显特征就是以大胜小，各行各业都在做市场出清，表现在投资机会上就是强者恒强。”付娟首先表示。

但付娟认为，2021年会发生一些变化。“任何变化都不是一蹴而就的，但变化的趋势在疫情期间得到了强化。存量经济转向增量经济，传统行业逐渐向新兴产业转移。”在她看来，在此过程中，表现亮眼的未必还是“漂亮50”，一些细分行业的腰部公司可能会出现机会。

从产业结构调整的角度出发，她认为中短期市场风格也到了一个切换时点。经济复苏的后半段，受益于订单的外溢性，中小企业会更加受益于经济复苏的弹性。所以，今年中小企业的业绩增速可能会比大企业更有优势。

“我认为，今年A股市场的关键词是分化和收敛。”付娟进一步表示，今年市场存在割裂的情况，一些股票表现强劲，另一些则表现乏力，所谓分化就体现在这种割裂上。她称，“判断行业景气度固然重要，但现阶段并非行业景气度出了问题。短期内一些个股和板块的下跌和估值收缩，更重要的原因来自流动性。”

付娟认为，风格背后永远是业绩的对比，这就需要关注股票之间的业绩差。从历史上来看，每一次估值极度分化之后都会出现收敛。

未来哪些公司存在投资机会？付娟表示，机会出现在一些细分领域的公司，“这类公司普遍存在几个特点。第一，这些企业往往不是‘抱团股’；第二，不存在估值泡沫，甚至估值相对较低；第三，公司业绩强劲，这可能来自于两方面，要么受益于经济复苏后半段，要么来自符合代表中国经济增长新亮点的一些产业。”

未来5年关注 智能汽车和品牌出海

“未来5年，我看好智能汽车和品牌出海。”付娟表示。

付娟提到，今年将会是智能汽车元年。“未来几年很多话题将会围绕这个主题展开，就像前几年热议移动互联网和智能手机一样。”

“智能汽车板块的形成必须要以证券化为前提。”在证券化层面，付娟观察到，从IPO排队情况看，未来会有很多与智能汽车相关的纯正标的陆续上市；另外，很多此前以3C消费电子为主的公司也开始涉足汽车电子和智能汽车领域。

在产业层面，付娟认为，汽车智能化与5年前汽车电动化很像。“未来汽车需要解决两个问题：电池和电脑。如果说过去5年主要用来解决车的电动化问题，未来5至10年，要解决的是‘电脑’问题，如芯片、传感器、软件、商业模式等。”她同时指出，汽车智能化领域当前还处在从“0-1”阶段，中国企业在这条赛道上将大有可为。

品牌出海是另一个看好的方向。在她看来，中国经济向增量经济转变，品牌出海具有很高的战略意义。曾经担任过家电行业研究员的付娟对于品牌出海深有感悟。她表示，十几年前我国空调就生产了全球40%的产品，但没有自主品牌出口。但现在消费电子、家电、家具家居、设备等制造业都实现了品牌出海。