南方基金王峥娇深耕医药领域超11年，在担任基金经理之前，她在一二级市场均有医药领域研究经验。积累之下她选择走一条类似“巴菲特-芒格”的长期之路——通过宏观环境研究与深度调研结合判断产业发展趋势，重点配置长期竞争格局清晰稳定的优质标的。

王峥娇表示，医药板块是一个值得长期看好的行业，创新驱动和消费升级给医药行业带来巨大机遇。

挖掘竞争格局 清晰稳定优质资产

峥娇本科是化学专业，研究生阶段进入哈工大深造，这为她日后建立深度研究框架奠定了基础。2009年毕业后，王峥娇就开启医药行业的投研生涯，先后于数家知名私募，以及招商基金、南方基金等从事投研工作，在一二级市场均积累了丰富的医药投研经验。

在11年市场磨砺之中，王峥娇的投资理念逐渐形成，走出一条类似“巴菲特-芒格”的长期之路——通过宏观环境研究与深度调研结合判断产业发展趋势，重点配置长期竞争格局清晰稳定的优质标的。

“我可能是市场上较少的、将产业竞争格局作为重要选股标准的基金经理。”王峥娇直言，个股研究她主要考虑竞争格局、需求景气度两个维度，更倾向于配置长期竞争格局清晰稳定的资产，并根据各个子行业或者公司的景气度变化来调整阶段性持仓和仓位。

在王峥娇眼中，产业竞争格局是个股研究的重点，从长周期的维度来考察一家企业，影响其盈利能力的关键点是竞争格局是否清晰稳定，而需求决定了企业的成长空间，景气度。

具体来看，王峥娇认为若某板块竞争格局特别清晰稳定，需求景气度也较高，就优选龙头、重仓配置。但比较常见的情况是竞争格局不太清晰但需求景气度很高，对此类标的，她会控制仓位，进行少量配置，整体上采用“核心”+“卫星”的方式构建组合。

针对市场对医药股估值较高的质疑和担忧，王峥娇表示，估值是交易的结果，在短期内反应的是市场情绪的变化，长期反应的则是对公司认知的变化，所以投资中不能空谈估值；深刻理解基本面，进而预判企业的长期发展趋势更加重要。

优秀的投资业绩源于深入的行业和公司研究，王峥娇在研究时也有自己独特的方法。她认为，每个人都有自己的思维模式和认知框架，为避免先入为主，形成对公司更客观、独立的研究结论，王峥娇通常会研读公司所有的公告尤其是历年年报，从原始的数据和信息中挖掘“关键点”。之后进行产业链调研和公司调研，现场调研时她更多跟管理层交流公司发展战略、行业趋势等方向性问题。

创新驱动与消费升级 给医药带来黄金机遇

谈及市场，王峥娇表示，后市大概率会区间震荡，有结构性行情，医药领域仍具备中长期投资机遇。

“流动性是今年资本市场影响较大的宏观变量，春节后市场出现的大幅调整，原因在于大宗商品的上涨，以及美债收益率创出阶段新高，让市场对货币政策的方向十分敏感。”王峥娇表示，而高估值资产又对长端利率更加敏感，这也引发一批核心资产出现大幅下挫。

王峥娇直言，节后的市场调整主要是市场的博弈性反应，而非医药行业基本面发生变化。展望后市，她表示，宏观面主基调仍是货币政策回归正常化，但同时决策层也强调不会“急转弯”，避免对经济影响过大，以美国为代表的海外市场仍处于刺激政策延续的阶段。基于此，后市将大概率处于区间震荡状态，会有结构性行情，但级别不会太大。

具体谈及医药领域的投资机遇，王峥娇表示，创新驱动以及消费升级是未来医药行业投资两大关键词。一方面，随着药监局、医保局持续出台政策推动行业供给侧改革，资本市场上市制度优化，A股、港股放宽上市要求为企业提供了顺畅的融资渠道，这些制度改革极大的激发了企业的创新活力，推动医药行业创新升级。另一方面，近年来居民可支配收入持续增长，对医药健康需求的数量和质量也在提升。

细分板块上，王峥娇认为，创新驱动让创新药、创新器械、为创新提供服务的CXO赛道，成为长期持续的投资主线。而消费升级则利好中药消费品、医疗服务等。