注册制带动选股模式升级  ESG评价体系重要度提升

6月28日，国金ESG持续增长混合正式发行，由国金基金主动权益投资部总经理张航担纲基金经理，致力于优选符合ESG标准、具备长期增长潜力的标的，力争获取长期超额回报。

拥有15年证券从业经验的张航，经历了多轮牛熊市，也见证了ESG投资在我国从无到有的全过程。我国第一只ESG主题基金于2008年正式发行，此后数年中，ESG投资的市场关注度未迅速提升，不过，ESG主题基金的业绩表现未能领先市场。张航分析，一是由于A股市场波动较大，二是由于在当时市场环境下，ESG投资策略有效性不高。“在那个时代，无论黑猫白猫，能抓到老鼠就是好猫。当时我国经济发展模式也较为粗放，发展速度和公司业绩是最重要的。”

但随着ESG投资策略的有效性逐渐增强，张航认为ESG投资的时代正在来临，这也是国金基金适时推出ESG主题基金的重要原因。张航称，“近年来，主动披露ESG信息的上市公司越来越多，符合ESG投资标准的标的也逐渐增加，投资端对ESG相关指标的重视程度也在增强，这对于ESG主题投资的发展都是正向驱动的力量。”

据张航团队统计，公司负面信息偏少时，ROE回报通常更高。考虑到企业长期股价走势与ROE相关性较大，这意味着，负面信息更少的公司通常能为投资者提供更好的长期回报。

此外，注册制背景下的选股模式变化，也是推动ESG投资发展的重要因素。张航表示，注册制推出后，上市公司数量已突破4000家，机构投资者选股难度增加，选股维度也发生变化。多数机构投资者会更关注企业长期业绩稳定性。

“以前，市场更加关注一到三年的业绩增长状况，近年来，机构投资者对企业10年内的长期成长性关注度增强。若要判断企业在如此长期的发展状况，定性因素是选股框架中不可或缺的，而ESG评价恰好是对企业进行定性评价的必然选择。”张航如是说。

在多年选股经验积累下，国金基金团队已建立了较为科学的、符合ESG标准的股票池，这也为其ESG投资奠定了良好的基础。据张航介绍，新基金在构建选股标准和框架时，会更多地借鉴ESG评分体系，其研究团队也在积极地与第三方ESG评价机构商道绿融合作。

A股短期仍将震荡  看好制造业投资机遇

即使A股市场近期有所反弹，张航依然维持震荡市的预判。

张航分析称，未来美联储政策退出是市场将面临的重要风险，市场对美联储政策退出的担忧也会反复，今年市场将在业绩增长的利好因素和风险利率提升的利空因素之间纠结。

但张航对明年及后年的A股市场走势相对更加乐观。他预判，到明年，市场对风险利率的担忧有望慢慢淡化，投资者的关注重点将逐渐转移到业绩增长这一驱动因素中。“我对中国未来经济增长充满信心，尤其是受益于经济转型的增长，比如消费、医药、科技等方向，都比较乐观。”

具体到板块，张航看好制造业领域的投资机会。据张航观察，无论大盘涨跌，我国高端制造和智能制造领域的优质标的整体走势依然维持向上。他表示，“从行业基本面看，欧洲有不少制造业强国，许多老牌的、长寿的制造业企业都在欧洲，而近年来中国的制造业正在逐渐赶超欧洲，在这一背景下，不少投资机会将涌现。我在调研中发现，投资无人工厂的企业越来越多，无人工厂不仅需要硬件设施配套，还需要软件设施配套，因而智能设备、智能软件等概念都比较火热。”

除制造业领域的自动化板块，对于新能源车、光伏等细分领域的投资机会，张航也在持续关注。对于军工概念股，张航表示会从制造业的投资逻辑和商业模式去理解，不会从主题炒作的理念去理解，也不会因为一两个军工订单爆发而选择投资。“我们更希望以长期视角判断，选出技术实力强、在民用产品市场和军用产品市场都具有较强竞争力的企业。”

对于消费、医药领域的投资机会，张航也表示看好。他表示，“消费领域的投资机会较为多样化，衣食住行等领域可能都会有大公司涌现。至于医药领域，近两年疫情确实给予了医药板块不错的关注度契机，但即使不考虑2020年后疫情的影响，医药板块在2018年和2019年的行业表现也很好。医药领域的投资机会也较为丰富，除了疫苗板块，还有不少子行业都有长期投资机会。”