继华夏中证500增强、西部利得中证500增强等陆续限购后，日前，今年业绩暂列同类基金榜首的中证500指数增强基金——博道中证500指数增强基金也正式公告限制大额申购。

在今年中证500指数表现突出的同时，市场快速的板块轮动和热点变化，也让宽度制胜的量化增强迎来高光时刻。Wind数据显示，截至9月10日，今年以来中证偏股基金指数收益率为4.25%左右，而同期中证500、中证1000指数大涨超19%，博道中证500指数今年以来收益达到43.41%，相比指数的超额收益高达23.93%。

优秀的业绩表现来源于基金经理杨梦对量化投资的极大热情，在一次基金经理“快问快答”采访环节中，当被问及喜欢逛街还是写代码时，她脱口而出回答“写代码”。

毕业后即成为量化研究员，从此专注量化领域超10年，这个外表甜美的妹子，习惯了每日与数据代码作伴。而原本枯燥的指数基金，经过她的多因子模型魔指“拨弄”，开始变得富有生气和活力——本来追求只是超越指数一点点，但经过三年超额累积之后，竟然同样可以拥有收益相比基准超越一倍的梦想。

指数增强基金业绩持续领跑

过去两年的A股市场，结构性牛市行情演绎得淋漓尽致，一些紧紧抓住白酒、医药等核心白马股的主动权益基金业绩大幅领跑市场，一度在市场上炙手可热。而强调行业中性、持仓分散的主动量化基金的业绩相对中庸。

不过，随着今年核心白马股抱团趋势出现逆转，市场风格轮动加快，行业表现分化，两类基金的业绩分化开始逐渐收敛，部分主动量化基金业绩开始超越一些主动权益基金。

以杨梦管理的博道中证500指数增强基金为例，据Wind数据，截至9月10日，博道中证500指数增强基金自2019年1月3日成立以来复权净值收益率为162.95%，对比中证500指数累计超额收益高达78.83%，尤其是今年以来收益率达43.41%，在同类中证500指数增强基金位居第一，也远超同类主动权益基金的平均收益率9%。

同时兼任博道基金研究部副总经理的杨梦对主动选股和量化投资有一段非常精彩的比喻，她说：“如果说主动选股是以‘鱼叉’捕鱼，优秀的主动基金经理像个出色的‘渔夫’，那么量化选股更像是精心编织一张有规则、有纪律的渔网，去捞到更多的鱼。”

在杨梦看来，公募指数增强基金这些年以来其实一直相对基准指数保持着稳定的超额收益，只不过部分量化私募以及部分主动权益公募基金今年表现不如过往“耀眼”，公募指数增强基金的优势在当下得以凸显。

不过据杨梦介绍，博道基金旗下所有产品背后是同一套多因子模型，这是一个特别庞大的体系，因子体系及因子合成是其中两个特别重要的部分。所谓的因子体系是指基金经理用何种因素去做价格预测，与基本面投资类似，因子筛选既要看估值，也要看景气度及长期盈利能力。而因子合成是指如何将所选的因子有效融合形成最终的投资判断。

她表示，博道旗下量化投资的因子合成在业内也独具特色，除了有一套静态体系，还有一套算法智能系列，一个侧重逻辑和深度，一个侧重客观及智能，两个体系相辅相成。

多因子模型之外，根据产品约束条件的不同，会略有差异。比如博道中证500指数增强基金要求组合80%的持仓要是指数成分股，而博道伍佰智航则没有这个约束，同样是对标中证500指数做增强，博道伍佰智航的选股范围可以扩大到全市场。

“量化模型从来都不是一个开发完之后就可以放着不管，然后不停运作且躺着赚钱的机器。我们每年都要做非常多的升级迭代，不断向模型中注入研究心得，使其适应新的市场环境。”在杨梦看来，博道旗下量化基金很多时候能够阶段性取得领先同类基金的优势，都来自于研究上的时间差。

“2017年之前，A股市场中的个人投资者占比颇高，用特质波动率作为指标的量价因子能够赚取非常高的超额收益，成为整个量化投资圈中大家都广泛使用的一类因子，而到了2017年之后随着外资不断流入，宏观环境也发生了很大变化，量价因子受到了很大挑战，很难再获取超额收益。”

杨梦回忆道，“当时，业内很多量化基金直接放弃使用量价因子，而博道基金则开始研究算法挖因子，使得博道基金的量价因子还能保持比较高的超额收益，直到2019年很多卖方研究报告开始宣传用遗传规划进行算法挖因子，这类因子越来越透明，有效性开始衰减，博道基金也转入新一轮因子挖掘中。

布局消费、成长风格量化增强两大主线

自2018年8月10日“掌舵”博道基金“私转公”首只产品博道启航混合基金以来，历经近3年时间，杨梦带领博道基金量化投资团队逐步完善博道基金量化产品线。

截至目前，博道基金旗下公募量化产品共分为两大类：一类是指数增强基金，包括博道沪深300指数增强、博道叁佰智航、博道中证500指数增强、博道伍佰智航；另一类是主动量化基金，包括博道远航、博道久航和博道启航等。

今年她开始继续着手布局风格增强基金，5月份发行成立了博道消费智航，该基金以中信消费风格指数为基准指数，通过量化选股模型构建股票组合，力争实现长期超越业绩比较基准的投资回报；9月份，博道基金继续“落子”成长风格的量化增强基金，以中信成长风格指数为基准指数的博道成长智航也已获批并将于近期发行。

杨梦表示，布局风格增强产品的原因，部分是因为在过去两年的市场环境下，宽基指数增强基金遇到了一定的挑战。“尽管宽基指数增强基金每年都能获得稳定的超额收益，但是近些年，科技、成长、消费等行业板块表现非常强势，这些赛道股表现相对宽基指数本身就存在巨大的超额收益，可以看到，主投这些行业个股的主动权益基金业绩大幅跑赢宽基增强基金。”

但事实上，在杨梦看来，这样的市场走势也确实符合目前整个社会发展的趋势，消费、成长类个股的确具备长期投资价值，因此博道基金今年产生了改进β的投资思路，所谓的“改进β”就是选择更加优秀的基准指数去做指数增强基金，替基金投资者选择更为合适的β产品。

考虑到今年以来，包括新能源汽车、光伏在内的成长股一路走牛，成长风格还能持续多久？杨梦坦言，自己并不担心成长风格指数中某个子行业阶段性表现过热。“中信成长风格指数其实是一个泛成长的概念，因为里面的行业分布包括电力设备新能源、电子以及计算机通信、医药等，而且每个行业占比都不是特别高，因此量化选股就有非常大的选择空间。”

杨梦也不避讳将同是成长风格的主动权益基金与量化增强基金进行比较。她认为，从过往公募量化基金与主动权益基金的长期历史业绩上看，二者给投资者带来的回报是相当的水平。“一些成长风格的主动权益基金持股相对集中，偏好投资少数几个行业，这样的投资风格可以说胜率相对较高，当风口来临时，净值弹性也更大，但这类基金必然会阶段性受到市场波动的影响，超额收益也会呈现出较大的波动。相比之下，成长风格的量化增强产品秉持宽度选股的理念，控制个股偏离，尽管阶段性超额收益不一定比得上主动权益基金，但超额收益的波动率也相对较低。”

“你可以理解为，一个是折返跑的兔子，一个是缓慢向上爬的乌龟。”杨梦将两者作了形象比喻，“最终放到三到五年的长期维度去看，只要选股方法得当，优秀的主动权益基金与优秀的量化增强基金，大家都能获得理想的超额收益，并不存在投资方法上孰优孰劣。”