国海富兰克林基金赵晓东：看好高景气及估值修复投资机会

国海富兰克林基金权益投资总监 赵晓东

今年前三季度，国内经济继续维持复苏态势，宏观经济整体表现较好，经济增长的“三驾马车”中，出口持续超预期，投资和消费仍在恢复，通胀基本符合预期，货币政策相对宽松。海外疫情再次爆发，继续保持超宽松的流动性，受产业链影响通胀持续走高，但经济恢复依然较强。国内股票市场方面，投资者的风险偏好继续提升，年初至今，科技成长股和周期股成为两大投资主线，中小创股走势明显好于大盘指数。

我个人属于自下而上的选股型投资者，较少做自上而下的行业选择和择时操作。年初至今，组合仍然保持较高的权益仓位，结构较为均衡，持仓以低估值及中盘股为主，A股与港股均有涉及。总结标的的行业归属，A股方面对金融、地产、汽车零部件、消费等板块关注较多，港股主要关注互联网及金融板块。

展望后市，我们看好四季度到明年的经济情况，对股票市场持谨慎乐观态度。虽然新冠疫情存在反复的可能，但国内和国际经济复苏的总态势依然强劲，随着疫情逐渐控制，外需增速可能会减缓，内需的重要性更加凸显，明年国内消费有望进一步恢复；同时，在经济转型升级背景下，科技创新成为新的重要增长点，“消费拉动+科技创新”将成为中国经济增长的两大强劲动力。投资方面，四季度至明年的政策空间非常充足，财政发力将发挥稳增长效力，明年的经济增长质量和数据都值得期待。流动性方面，预计四季度国内货币政策仍将保持相对宽裕状态。

可能的不利因素有：企业盈利或受大宗商品影响增速回落，地产投资和销售或进一步下降，疫情可能反复，出口可能不及预期，以及美联储收缩政策的外部溢出风险。但我们认为上述问题不构成太大的风险，总体而言，短期内资本市场可能出现波动，但从中长期投资的角度看，中国资本市场依然具有很强的吸引力。

行业投资机会方面，新能源光伏行业需求旺盛，虽然有一定的成本压力，但明年预计仍将有较好增长，在“碳达峰”实现之前该行业都是风口。以半导体为代表的高端制造业是中国经济转型和科技创新的关键抓手，景气度提升将带来良好的长期投资机会。消费行业明年预计好于今年，一些新兴消费如服务类、医疗健康类等子行业机会更大。 

此外，基于良好的宏观预期，我们看好与经济增长密切相关的银行板块，近期个别地产公司债务问题引致市场情绪过度悲观，但该事件对银行资产质量冲击有限，银行板块中长期基本面仍然坚实，盈利增长稳定，ROE保持在10%-12%之间，资产质量好于去年，加之估值处在历史较低位置，未来预计有较好表现。地产行业有望从悲观情绪中逐渐恢复，刚需和合理的改善性需求仍然需要满足，随着杠杆降低、行业集中度提升，地产将步入健康成长阶段，明年可能会有估值修复行情。

港股方面，随着互联网巨头整改逐渐深入，行业发展规范化，风险会慢慢释放，明年这些公司或会倾向于释放业绩，估值有望逐步修复，四季度或为较好布局时机。

我们对一些今年涨幅较高的板块保持谨慎，周期行业经过今年的供给侧改革，价格已经上涨到较高位置，明年预计归于平静；新能源汽车行业基本面良好但估值较高，明年可能面临回落。

投资策略方面，我们将继续坚持基本面投资思路，以“安全边际”为核心选股，在控制风险的前提下，重点关注公司治理好、管理团队优秀、业务成长空间大、议价能力强、估值合理的公司。四季度，我们将继续保持组合的均衡和分散，进一步加强自下而上选股，择机增持质地优良的中盘成长股，力争为持有人获取中长期超额回报。

赵晓东简介：

赵晓东先生，香港大学MBA，18年证券从业经验，12年公募基金管理经验，现任国海富兰克林基金管理有限公司权益投资总监，国富中小盘股票基金、国富焦点驱动混合基金、国富弹性市值混合基金、国富恒瑞债券基金、国富基本面优选混合基金、国富兴海回报混合基金、国富竞争优势三年持有期混合基金的基金经理。