在投资中，多数基金经理选择自下而上精选个股的投资方法，而自上而下因其难度高、胜率较低，一直是投资中的少数派。永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴就是一位自上而下的投资高手，对宏观判断精准度高，对行业配置把控度强。

李永兴代表产品为永赢惠添利灵活配置混合基金，Wind数据显示，截至2021年9月23日，自2018年5月31日成立以来，任职回报高达104.20%，排名同类（灵活配置型）前1/4。据了解，惠添利同系列产品永赢惠添盈一年持有混合基金将于10月22日起正式发行，将由李永兴担任基金经理，新基金设计了1年持有期限，致力于优化基民的投资体验。

超额收益主要源于 行业配置和仓位选择

李永兴拥有15年从业经验，7年基金管理经验，擅长自上而下研判大势，从宏观趋势出发对市场做出判断，进而研判行业精选个股，其超额收益主要来源于行业配置、仓位选择和个股挖掘，其中行业配置和仓位选择贡献度更高。

在组合管理策略上，李永兴也很好融合了自上而下的理念。他在对市场整体的大方向进行判断后，依此来决定仓位和配置的方向。行业层面，则会根据宏观经济背景以及各行业的景气空间、景气的位置、估值来做进一步判断，尽可能做到分散。李永兴非常注重安全边际的控制，他提到，投资是基于未来不确定性的判断，在做出投资决策前，会审慎衡量配置标的的风险收益比，进而控制每个行业的比例。

“在研究上，我们会尽量保持前瞻。”他说，研究团队每个月必须跟进科技领域的新商业模式、新技术以及新产品的变化，保持对新领域密切跟踪，并对所处的阶段以及未来的空间进行研判。在此基础上，李永兴会投入更多精力去做精细研究。“这也是2019年我们很好地把握住了电子和新能源投资机会的原因，背后离不开前瞻性的研究支持。”

记者注意到，李永兴的持仓覆盖了多只行业龙头股。对此，李永兴表示，自己的投资思路是首先判断整个行业的发展趋势，然后顺着行业的发展脉络，找走在市场发展、行业发展最前沿，甚至推动行业发展的公司，这就是定义中的龙头公司。“能够审时度势，顺着行业大的发展方向做正确的事情，这样的行业龙头公司，不仅体现在公司管理层能力，也包括它自身的一个资源禀赋以及它的经济壁垒。”李永兴说。

寻找优质龙头 掘金盈利增长机会

“今年市场环境虽不如过去两年，但机会与风险并存, 只要找到盈利增长较好且估值不贵的行业和公司，仍有望取得较好的投资收益。”李永兴说。

一季度经济较好通胀向上，利率向上导致高估值行业回调，这在预期中，但是到了二季度，通胀继续上行利率下行，这是历史上从没有出现过的现象，7月份甚至意外降准，超出市场预期。李永兴透露，降准后及时调整了策略，看好上游原材料以及部分中小市值标的的投资机会。“7月份降准后，我们很快修正了判断，利率降到低水平，意味着资金成本较低。我们判断要么大宗商品继续涨，要么股票市场继续涨，尤其是小市值的股票可能有较好表现。”

具体到相关行业，李永兴表示，更关注化工行业的投资机会。一方面，由于PPI上行，尤其在油价上行的过程中，化工行业盈利趋势向好；另一方面，化工龙头公司正朝着新能源材料领域进军，打开了新的增长空间，有望迎来估值盈利双升的投资机会。

李永兴告诉记者，在化工股方面，自己更关注大炼化以及上游供给受限等细分领域的龙头机会。原因在于这些公司成本控制能力较强，可以压着竞争对手的成本线去扩张，在油价上升过程中，还能实现降价提高占有率。此外，最近碳中和政策力度加大，很多行业开始限产、限电，有些领域的供给出现了断崖式下滑，行业的价格弹性较大，受益于化工价格弹性的公司就很值得关注。

李永兴表示，从经济产业和结构的角度看，现在的市场阶段和2017年有点类似，但当时的行情没有现在极致。现在终端需求比当时更差，但补库存的速度则更快，这是经济结构上的差异。现在的货币环境又近似于2014年的情况，利率压得比较低，然后资金开始往涨价的资产流动。从结构上说，我们能找到历史上不同阶段在某些方面的相似性，但完全一模一样的阶段是没有的。