与多数公募选手不同，富荣基金研究部总经理郎骋成是一位少见的拥有实业和资本市场双重经验的基金经理。这也形成了其独特的核心投资理念：“投资不能和趋势对着干，应该以产业趋势为准绳聚焦科技产业早、中期景气赛道，赚行业红利和优质管理带来的资本增值”。

作为成长股选手中稀缺的“稳健派”，郎骋成尤为重视性价比，致力于做有估值保护的成长股投资。行业层面他注重成长性和估值体系的匹配程度，个股层面则优选符合产业发展趋势，在细分产业具备较强竞争力，未来2至3年业绩能有较快增长的企业。

展望未来的投资机会，郎骋成表示长期看好信息技术赛道。未来有竞争力、能够给民众持续创造价值的技术创新和国产替代将有广阔的发展空间与投资价值。

立足产业趋势做投资

郎骋成在期货公司宏观和化工研究员的岗位上开始了自己的投研生涯，其后也曾在矿山等实业公司就职。2013年，郎骋成离开期货公司转投公募行业，先后管理专户产品和公募基金产品。至今，其证券从业经历已经有14年之久，拥有深厚的股票投资和大类资产配置经验积累。

“投资要顺应产业趋势，不能和趋势对着干。”这是郎骋成多次强调的理念。十余年市场的淬炼和洗礼使郎骋成深刻认识到把握大趋势的重要性，对于“趋势”二字的理解也日渐深刻。

回忆起2008年在矿业公司参与IPO时的经历，郎骋成记忆犹新。“当年下半年，受不断扩散和蔓延的国际金融危机的影响，矿产资源形势出现新的变化趋势，矿产品需求增势减缓，矿产品价格急剧下跌，甚至已经跌破生产成本。站在理性研究的角度分析，我们会认为矿产品价格已跌至底部，全市场已没人赚钱。然而事实证明，低于生产成本的价格维持了好几个月。”他说道。

郎骋成总结，“在大势下跌的时候，永远没法确定价格的底部在哪里。因为下跌的时候悲观情绪不断放大，是人性的思维习惯。一旦跌势确立，情绪和卖盘会进一步相互影响，进一步强化趋势。” 正是由于对大趋势重要性认识清晰，郎骋成尤为重视风险控制，面对市场大涨大跌时果断做出坚持和撤退的取舍，在2015年“股灾”期间得以避免较大亏损。

产业变迁方向决定股价方向，那么在众多的产业趋势中，如何去甄别不同的产业趋势，尽可能攫取最具有超额收益的部分呢？落实到投资实践中，郎骋成认为首先要判断产业趋势背后的势能的可持续性，应该选择既有内生势能，又有外生的正向驱动力的行业，例如碳中和背景下叠加进入平价元年的光伏新能源行业、能为消费者解决痛点、为社会降本增效的硬科技行业等。

“而另一方面，产业趋势势能的大小即景气度是判断短期节奏的重要风向标。”他进一步介绍，股价分化的背后更多的是短期业绩的再分化及景气度的分化。就今年而言，长期产业趋势良好叠加短期高景气度的公司表现出极强的超额收益。

郎骋成举例道，“以‘茅指数’为代表的核心资产和以‘宁组合’为代表的大盘成长年内走势显著分化。事实上这两类资产多数都符合上述的产业趋势，但区别在于，前者并未能延续从去年下半年疫情复苏以来的高业绩增速，景气度趋于向中枢收敛，而后者主要成分都是短期业绩还在持续加速的行业，二者在行业景气度差异显著。”

基于这样的理念，无论市场如何变化，郎骋成一直坚持参与处于景气周期的行业，持有行业中具有竞争优势的公司，分享行业红利和优质管理带来的资本增值。富荣基金研究部门也尤为重视公司调研，通过高频深入研究培养自身对产业趋势拐点的敏锐度。

精选高性价比成长股

在科技成长股投资选手中，郎骋成属于注重估值的稳健派，“性价比”是他谈及投资框架时多次提及的关键词。

郎骋成直言，在投资风格上，并不希望给自己贴上“价值”或“成长”等标签。无论是行业配置还是个股选择，他都会基于性价比进行权衡。

在行业层面，郎骋成并不一味选择高速增长的行业，而是会更加注重成长性和估值体系的匹配程度。“我们不希望在没有成长的行业做投资，但又非常注重估值，更希望在合适的价位买入优秀的公司。当然估值是否合理不能仅从绝对值来看，还需要结合行业特点和公司自己的成长能力进行判断。具体到选股，如果一家企业利润的增速高于估值的增速，相当于它仍是偏低估的。”他说道，配置这类标的一方面可以继续赚业绩增长的钱，另一方面当市场情绪好转则有望迎来估值修复，具备很好的双击潜力。

郎骋成在选股中倾向于重点展望公司两到三年的业务发展状态，在较强估值保护的情况下买入，集中行业、分散个股，追求相对低组合波动率的中长期回报。基金投资组合则采用核心卫星策略，定期从估值和成长两个维度分析和动态调整组合，将性价比较低的个股调整成长期估值具有吸引力的个股。

同时他还倾向于挖掘“真成长”个股，在行业中精选具有一定技术壁垒、护城河较深的个股。对于寻找科技成长股的关键指标，郎骋成及其率领的投研团队也有一定思考。

富荣基金旗下另一位基金经理李延峥表示，“对于科技类上市公司来讲，什么是技术持续领先的核心？什么是产品竞争力的保证？答案可以用2个字来概括，那就是创新，创新是高科技企业的灵魂。”他说道，中长期以创新为核心对新产品、新技术尤其是能带来用户体验或者生产效率大幅提升的产品技术保持重点关注。

此外，渗透率是寻找成长性标的的关键指标。在李延峥看来，某种产品的社会潜在使用群体是该行业的成长空间。一般来说，只有当其渗透率接近10%的时候才能确定该产品是否能成为主流。而成长性行业的最佳投资阶段是其渗透率从10%向50%发展的阶段，其中10%至30%是加速发展阶段。

而管理层也是其选股的重要参考因素。“好的管理层能够较准确地把握市场节奏，在行业拐点即将到来时快速增加产能，在行业拐点向下时带领企业降低风险。” 郎骋成说道，“，有发展新增长曲线潜力的公司，一旦管理层具有一定前瞻性布局能力，且能够强有力执行，中长期来看‘长大’的可能性就很大”。

信息技术产业迎来空前机遇

展望下一阶段投资机遇，郎骋成坚定表示，信息技术产业正迎来空前机遇，产业细分领域投资机会值得关注。

在他看来，信息技术产业将迎来新一轮趋势机会。宏观环境方面，中国经济步入转型期，科技创新为主要驱动力，而信息技术为硬核科技的代表。大国博弈下科技自立迫在眉睫，信息技术领域为破局关键。

“政策支持而言，新一代信息技术为政策重点支持方向。‘十四五’规划坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。其中集成电路、人工智能、量子信息等信息技术产业成为重点发展领域。”郎骋成分析道，从产业周期来看，科技为过去十年来回报最好的板块之一。

而当前正是进行信息技术产业布局的好时机。郎骋成认为，新一轮技术革命浪潮正在到来，5G网络、半导体、智能汽车、VR/AR、AI、云计算、物联网等多项技术革命将带来巨大的市场空间。

未来自主可控将带来广阔空间。“数据显示2018年以来外部环境使得科技自主可控势在必行。国内需求广阔拥有全球30%芯片30%汽车20%消费电子需求，而本土芯片自给率普遍不到20%。”他介绍道，国产替代下半导体产业有望迎来十倍以上发展空间。

另外值得一提的是，调整近一年后科技板块投资性价比彰显，未来三年板块有望迎来“戴维斯双击”。从TMT板块市盈率估值现状来看，电子、计算机、通信行业指数十年估值分位数分别为41%、49%和31%，远低于同期食品饮料、医药生物、电器设备、军工等行业板块。

为把握信息技术产业黄金投资机遇，富荣基金旗下富荣信息技术混合基金正在发行。据了解，该基金将由郎骋成和科技新锐李延峥共同管理，旨在捕捉优质产业中高成长个股。

展望四季度，两位拟任基金经理认为市场整体格局处于“盈利下行”和“宽松上行”的组合，预计震荡波动，各板块表现趋于均衡。在整体良好的流动性环境中,部分优质的成长股在这一轮调整中已经回落到合适的位置,相信在四季度会有较佳布局机会。