建信基金权益投资部执行总经理 陶灿

《中国基金报》的投资者朋友们大家好！辛丑牛年在宽幅波动中结束，这一年市场行情可谓是一波三折的“冰与火之歌”：年初市场超预期火爆、基金发行各项数据不断刷新；上半年股市震荡回调、市场情绪陷入低谷；下半年资源股大起大落、新能源产业链屡创新高；年底低估值板块回暖，热点轮动眼花缭乱。极致的结构行情，反映了中国经济所在的结构转型和产业升级的大背景。在这样的时代里，发展是主线，波动是常态，只有抓住投资的本质，做正确的事，把事做正确，才能更接近目标。

所谓做正确的事，就是做有时代感的权益投资者，把握经济发展的主线。2021年是我做基金经理的第十年，我愈发认识到，时势造英雄，真正的投资机会只会出现在符合产业转型升级大方向的领域，这是市场运行一以贯之的主基调。做有时代感的权益投资者，意味着通过行业比较，聚焦具备高投资性价比的领域，再通过个股研究，寻找出业绩持续增长、盈利能够兑现的优质企业。既尊重时代的Beta，又力寻个股的Alpha，顺势而为、牵‘牛’鼻子，才能在投资难度日益加大的市场环境中事半功倍。

展望2022年，市场依然是结构为王，行业轮动更显著，市场风格更均衡，景气投资策略仍然有效，但相比2021年的极致行情有所弱化，这在元旦后高景气板块大幅回调中已经有所反映。开年以来市场大幅震荡有各方面的因素，包括市场对于不确定性的避险情绪、风格再均衡、新能源补贴退坡的影响等。但从背后的原因看，目前市场的焦点在稳增长这个主逻辑上，哪些行业受到稳增长扶持力度较大，现阶段的表现就更亮眼。

宏观来看，国内经济增长面临需求收缩、供给冲击、预期趋弱三重压力，六稳六保是宏观经济调控政策总出发点，经济动能可能出现边际变化。随着出口贡献回落、就业压力加剧，内需发力的必要性提升。在长期战略不变的前提下，短期关注重点发生变化，“调结构”阶段性让位于“稳增长”。反映到A股市场，盈利下行周期可能贯穿全年，但A股整体估值不高，宏观层面的稳增长和货币信用双稳政策将在估值和风险偏好方面对股市形成支撑，市场发生系统性风险概率极低。整体判断，市场仍将呈现区间震荡的格局。

在板块及行业方面，建议关注三条主线：一是相对优势仍然持续的高景气成长板块，包括军工、汽车零部件等，尤其关注新能源汽车从“电动化”到“智能化”过程中的机会，以及新能源链条中的风电、上游资源品等。二是消费板块的提价趋势，包括大众品提价和大众消费机会，如啤酒、调味品等。三是景气回升即困境反转的板块，一方面是疫情缓解带来的机会，包括酒店、航空等，另一方面是政策方向缓和带来的超跌修复机会，包括房地产龙头等。

在具体投资操作上，盈利下行期应着重寻求经营的确定性，因此在重视成长因子的同时也要加强对质量因子的关注，需要在紧扣公司基本面的基础上，结合行业景气研判个股业绩的稳定性以及业绩与估值的匹配性，重视行业轮动。在波动加大的市场中，投资的节奏感很重要，要将估值和业绩综合考虑。

壬寅虎啸跃春来，未来是中国经济结构转型和产业升级的全新十年，我也有幸在此大时代迎来自己作为基金经理的全新十年。站在这个崭新的起点，我对A股中长期的发展充满信心，更期待见证这个时代的核心资产茁壮成长。借此机会，我谨代表建信基金权益投资团队对广大投资者一直以来的支持和信任致以诚挚的感谢。未来，我们会一如既往秉承“受人之托，代客理财”的初心，做有时代感的权益投资者，尽己所能发掘这个时代更优质的投资机遇。在为广大投资者持续创造长期价值的同时，让资本市场发展与产业发展相互融合，让资源流入更能助力中国经济结构转型的领域，既享受时代红利，更贡献于时代。

最后，祝广大投资者虎年大吉、虎力全开！