市场持续震荡，投资者对稳健投资理财的需求明显升温，纯债基金等固收类产品备受关注。兴业基金固定收益投资总监周鸣表示，债市要在短期实现牛熊转换尚不具备条件。货币政策有必要长时间保持稳定，以促进经济转型和高质量发展。在经济增速承压的背景下，利率中枢有望继续下移，债券具备长期投资价值，固收和“固收+”产品仍然是居民理财的重要配置工具。

跟踪各层次信号

动态调整投资策略和持仓

资料显示，周鸣拥有超过20年证券从业经验，先后在天相投顾、太平人寿、太平养老、申万菱信基金等机构从事基金、企业年金投资工作；2013年加入兴业基金，现任公司固定收益投资总监。

周鸣的投资风格稳健而不固化，善于顺势而为、灵活应变，擅长大类资产配置和跨市场多资产投资。

周鸣介绍，兴业基金固收团队通过构建“信号”-“决策”机制，根据“信号”关注经济正在发生的变化，强调及时性，特别是根据实体经济或政策方面释放出的信号，利用宏观预测和微观印证的方法对未来经济形势做出判断，提前做出投资策略的调整。

“信号包括多个层次：领先信号是社会融资增速，同步信号是经济产出缺口，滞后信号是通胀。当观察到各个层次的信号逐步印证我们的判断时，才会渐次做久期和杠杆的调整。”

在此基础上，周鸣和她的团队从债券绝对收益率所处历史分位及期限利差、信用利差等级利差等角度，对债券各子市场、各类型债券内不同期限、不同行业、不同区域进行投资价值的对比分析，确定投资策略、组合的期限分布和评级结构，同时根据对各层次信号的跟踪，动态调整、修正投资策略和持仓结构。

利率债或呈震荡格局

信用债票息价值凸显

展望后市，周鸣认为，短期内债市牛熊转换尚不具备条件，债券收益率将围绕中枢区间震荡。“拉长时间来看，货币政策有必要长时间保持稳定，以促进经济结构转型和高质量发展。在经济增速承压的背景下，利率中枢有望继续下移，债券具备长期投资价值。当然，在经济周期的不同阶段，以及对应的货币与信用政策组合下，债市收益率依然会围绕中枢周期性波动。”

具体投资标的方面，周鸣判断，利率债总体上将呈现区间震荡格局。2022年债券收益率的波动可能以季度为单位呈现不同的波动方向，获取资本利得的难度加大，需要把握政策预期与政策效果之间的博弈，重点关注疫情反复、地缘政治等扰动因素。

关于信用债，周鸣表示，今年票息价值凸显，“债市总体震荡的背景下，信用债票息策略相对占优，期限利差走阔，2年期左右的信用债预计会有不错的套息和骑乘收益，投资价值相对较好。”具体品种上，周鸣认为三类资产可以重点关注，一是周期类信用债，如1-2年期的钢铁、煤炭债和2年期左右央国企地产债；二是城投债，如2-3年期优质地区AA+、AA城投债；三是金融类信用债，虽然二级资本债的期限利差和信用利差恢复到了历史均值附近，但作为“固收+”基金以及大型信用债基的集中配置品种，其收益率波动较大，作为高弹性品种可以做阶段性逆向博弈。

“在估值偏高的背景下，我们的整体仓位控制在长期中枢以下，注意回撤风险。当前市场上转债标超过400只，整体价格进入110-120元的合意区间，自下而上可以挑选标的逐步配置。短期经济预期、疫情和外部地域冲突等冲击可能反复，我们将尽量挑选被错杀的基本面展望良好个券，同时关注基建尤其是新基建标的。”