从2018年首批产品获批到现在，经过将近四年时间，国内养老目标基金规模突破千亿，迎来了发展的黄金时代。万家基金徐朝贞就是这个过程的亲历者，是国内首批养老FOF基金经理，在优选基金、资产配置方面经验丰富。

近期，由徐朝贞拟任基金经理的万家聚优稳健养老一年持有混合基金发行中，面对今年复杂的市场环境，他认为当前市场处于磨底阶段，权益资产中长期性价比更高。不过对于稳健型养老FOF来说，配置债券类资产同样是不可或缺的。

稳健增值、风险可控是投资目标

拥有18年跨境资产投研经验的徐朝贞，在2015年加入万家基金，现任万家组合投资部总监，2018年首批养老目标基金获批，他就出任了万家稳健养老FOF的基金经理。

从投资理念看，徐朝贞强调风险回报平衡，看重业绩稳定性，擅长通过多重资产配置以获取超额收益，通过分散投资以均衡风险。在风格上，他希望达到稳中求进，基于自上而下的宏观与市场分析，以及自下而上的标的筛选，形成投资组合。

徐朝贞非常看好养老目标基金的发展前景，“现在中国的养老金第三支柱发展很快，2020年两会政府工作报告中提到，明确推进养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老，作为政府工作的重点。这几年政策在不断推进，未来政策出台只是时间问题。未来加上个税递延政策的出台，对于养老目标基金或者养老相关的产品，应该有非常大的促进。”

稳健增值、风险可控，是徐朝贞管理养老目标基金的心得，他表示，稳健养老类FOF在资产配置上的比重有限定，非权益类基金的配置占比较高，作为稳定收益的来源；而偏股基金、原油黄金等商品类资产、风险型资产都属于“增值”的投资，作为增厚收益的部分。

在风险控制上，徐朝贞称，主要通过组合、策略以及净值三个层面进行风控：在组合构建层面，精准计算买入标的占风险权重比例，比如原油基金等高波动的产品实际投资比重很低；在策略层面，对纯债、固收增强、股债平衡、积极进取等不同类型的基金设定不同的阈值，一旦超过就会剔除，还会考虑不同资产类别之间的相关性，通过低相关性甚至负相关性降低组合的净值波动；最后一步是从基金组合的净值波动层面控制风险。

徐朝贞管理的稳健型养老FOF希望实现四个目标：一是以绝对收益作为投资目标，不追求市场的相对排名；二是投资风格是稳健增值；三是控制回撤，追求比较好的收益与风险的性价比；四是重视投资者的持有体验，希望投资人买进不用择时。

市场处于磨底、权益资产性价比更高

偏爱稳健、风格不漂移的基金

关于今年市场，徐朝贞表示，今年主要关注三个层面的因素：一是美联储正式进入加息循环，资产负债表也将正常化，缩表在加息之后展开，长远来看将以持有国债为主；美国的通胀水平，预示这轮货币紧缩的幅度不会太小，对全球的流动性、投资风险偏好产生深远的影响。二是疫情让国内外消费和生产的模式都发生了改变，未来仍有变数。三是最近国际局势冲突，或将改变全球战略的地缘政治经济格局。

“目前国内稳增长、调结构，海外防通胀是最大的宏观背景，美联储加息，国内的货币政策依然稳健，宽货币向宽信用传导这个方向不会变，在经历这一波大幅震荡之后，我觉得A股的投资价值已经浮现，在大类资产配置方面，权益投资相对利率债来看是比较好的，从长期角度来看，成长类型的回报应该更高。”徐朝贞说，当前沪深300股债收益比处于近十年88%分位水平，从较长角度来看吸引力出现，目前市场处于磨底的过程。

在债市方面，他也表示，未来需密切关注稳增长政策落地进展，若经济显著恢复，则债市或面临调整压力。

关于投资组合的构建，主要分为四个步骤，包括基金的分类、基金的优选、组合的构建、组合的投后管理。在基金优选上，徐朝贞表示，主要通过定量和定性两个方面做基金的筛选和评价。“定量方面主要是基于净值的分析及基于持仓的分析，公募基金每天公布净值，告诉我们很多信息，包括其中长期的收益、相对收益、绝对收益，还有风险水平，可以计算出波动率、回撤、跟踪误差等，也告诉我们它的性价比如何，比如夏普比率；同时我们也会通过定期报告，分析基金经理的选股、交易等能力、风格是集中还是分散，做不做轮动，买价值还是成长，有没有参与抱团，换手情况等。”

定性方面，徐朝贞坦言，他们会做基金经理调研去印证观点，比较喜欢风格不漂移的基金经理，能在自己的领域里风格保持稳健。