自2021年6月在沪举行开业仪式，全球头号资管巨头贝莱德的国内公募基金公司贝莱德基金运营超过一年。一年多来，贝莱德基金发行了两只产品，第三只产品正在发行中，实现顺利开局。日前，贝莱德基金投资总监陆文杰接受中国基金报专访时表示，贝莱德基金看好中国市场的长期前景，中国的制造业升级、养老投资等领域蕴含时代机遇。谈及受关注度颇高的互联网行业，陆文杰表示，内生增长能力强的公司可以穿越外部不确定性，中国互联网行业外部不确定性被市场放大。

（陆文杰， 来源：贝莱德基金）

中国基金报：请总结一下上半年的市场，谈一谈你们的应对情况？

陆文杰：今年上半年的不确定性非常高，但是这不是中国市场问题，是一个全球性的问题。尾部的小概率事件发生的频率非常高。例如，本轮美国加息的节奏在历史上是罕见的。欧洲政治局势的变化加上疫情在全球的再次暴发，这些事件同时出现更是罕见。因此，上半年市场有非常强的特殊性。

首先，我们借助贝莱德全球投研的力量来评估和管理风险。例如针对宏观风险，贝莱德智库有自己的研究。今年美国和其它发达国家市场进入了新的货币政策周期，这对全球市场包括中国会产生怎样的影响，我们的研究团队对这个问题进行了充分研究。其次，这些事件演化的方向是很难精确预测的，我们根据不同演化方向发生的可能性的概率分布来做出判断。例如今年3月份、4月份发展疫情再次爆发对制造业产业链的冲击的影响。这在当时是非常难以量化的。我们做的是根据中层的数据，例如看国内各个企业库存量数据，发电量数据，交通数据等来判断不同结果的概率分布。最后，具体到投资，我们的产品都有事先界定的风格。例如，之前明确的要投资于持续稳定增长的股票，我们在这种情况下尽可能做到均衡配置。

中国基金报：不押任何一种可能性会导致组合过于分散吗？

陆文杰：未必如此，在特定可能性下，组合的集中度甚至较之前还略有提升。疫情冲击下，经济增长放缓。这种情况下，能实现长期稳定增长的股票可能是更难找到的。但还是有这样的股票存在。很多制造业产业链是没有受到影响，这些成长稳定的公司就成了我们的标的。这种情况下，因为符合要求的标的少了，组合的集中度就较之前有所提升。

中国基金报：你是如何选股、构建组合的？

陆文杰：首先，先进制造基金投资的方向体现我们对和先进制造的认识。中国原来的传统的行业很多都是资本密集型劳动密集型，先进制造业则很多是技术驱动。我们重点关注技术驱动三方面。一是全球范围内能量转型。二是数字革命。三是主动可控，产业升级背景下投资机遇。三个方面下，我们关注7个主题方向：网络、电动汽车、自动化、云计算、科技、硬件和高端装备。这些方向背后的逻辑就是能源革命、数字化革命和自主可控。

其次，赛道里面选什么样的公司？我们希望投到公司的成长期。简单说是渗透率从百分之十几到百分之四五十这个发展阶段。

技术驱动的东西，最初投的风险比较大，成熟期上升的空间又比较小。选股的时候我们希望找到高增速、渗透率迅速提升，竞争格局慢慢清晰发展阶段的细分行业。

最后，组合构造方面，考虑到先进制造，是一个波动也比较高的领域。70%聚焦已经形成竞争优势被行业认可的公司，剩下30%聚焦在新兴成长的领域。

中国基金报：先进制造领域很多行业股票今年涨幅较大，现在入场构建组合的难度如何？

陆文杰：就先进制造各个板块来说，今年到目前为止，它的收益率的差距还是非常大，锂电池、光伏今年涨幅领先，半导体自动化设备跌幅较大。并不是先进制造领域所有的东西都很贵。

即便是拥挤度高一些的行业，背后也有很多技术更新正在发生，且这些技术更新尚未形成共识。

在“不拥挤”的赛道，机会就更多了。例如，里面有很多和全球经济产业周期有关的，比如说由于发达市场衰退的风险增加，包括消费电子在内的部分产业链承压。包括工业自动化、智能装备由于目前经济较疲弱，相关股票的估值还是比较低。这些细分领域存在广阔的投资空间。

中国基金报：国内长期限的公募基金投资者目前还是比较少的，这会不会影响你们的操作。

陆文杰：首先，各种数据都显示，拉长投资期限，对投资者获得一个更高的收益是有帮助的。

全球的市场进入了一个波动与加剧的一个时代，稳健增长的大时代结束了。在这个前提下，市场波动加大成为常态，长期投资变得更加重要。

投资者的行为对我们的投资有什么影响？我们尽量做到坚持自己的投资的方式。我们追求的是风险调整后收益而非短期收益。我们会考虑所谓的风险收益性价比。有时候某只股票可以带给你收益，但是承担的风险过大，对于我们来说这不是好的选择。波动对于基金经理来说是机会，但只有在风险收益性价比合适的时候我们会出手。最后我们新的产品设定有一年的持有期，希望通过这种方式帮助客户实现长期投资，渡过市场的波动。

中国基金报：你怎么看互联网平台型企业的前景？

陆文杰：因为研究互联网公司有很多思路。

首先，中国的互联网公司具备一些特点。它基于一个中国巨大的消费市场，绝大部分互联网公司它的商业模式都是to c的。无论从最早网站还是到后面的搜索，或是现在的直播。获得客户就是它的基本商业模式。

第二，它是技术或者一些商业模式创新驱动的。

第三，我觉得这两年越来越多的互联网公司意识到社会责任的重要性。

基于上述三大特点，我们获得了一个分析互联网公司的框架。 首先，看它获取客户的能力，客户留存的能力。看它所谓平台的护城河，他获取了客户之后，他是不是不断能够守住优势，扩大优势。第二，因为很多互联网公司是创新驱动的，我们考察互联网公司的时候也在看它变现的潜力和变现的成本。

第三，管理层是不是有远见卓识，企业的组织和人才的文化是否合理，对于投资者来说，信息披露是足够透明。

第四，企业的产品和服务是否可以持续创造正向的社会价值的等等。

如果这些可以做到，我们认为公司是可以穿越很多其它的不确定性。这会是我们对企业信心的来源。

中国基金报：总部如何支持贝莱德基金的发展？

陆文杰：我可以分享两个方面。一个就是研究方面，另一个是风险管理方面。

前面提到了贝莱德智库，例如全球市场流动性收紧对A股会产生什么影响，我们的研究团队有自己量化的一些测算。再如，美股市场究竟影响不影响A股。我们发现这个问题关键在风格。例如，历史数据显示，纳斯达克部分指数和中国成长股走势呈现高度相关。

行业层面，制造业的产业链是全球化的。今年欧洲地缘政治带来的能源价格上涨，对制造业有什么影响。贝莱德欧洲的一些投研团队就非常早的，发现由此衍生的巨大的家庭储能的需求。由于电价提高升之后，欧洲的这些储能设备它的经济效益也发生重大变化，下一步就需求起来了，中国相关产业公司也会受到影响。

第三，我们全球投研力量可以提供产业链的交叉验证。比如说像一些中国新出来的一些汽车零部件企业，它进入了全球车企的供应链。全球都在做的事情，中国的企业和国外的同类企业相比，它的技术的优势在哪里？它在商业化方面有没有希望获得巨大的成功。回答这些问题我们全球的投研就很有帮助。因为它们是支持全球的投资的，这与单纯从卖方获得的报告是有区别的。举例来说，要获得中国白酒方面的知识，行业专家眼中的中国白酒行业和基金经理眼中的是不一样的。

风险管理方面，贝莱德风险管理的理念、流程和方法可以贝莱德基金提供指引。例如，我们可以根据宏观环境来调整基金整体的风格。我们风险管理的核心是说有意识地承担风险，也即对自己承担的风险属性有足够的了解。