今年以来，股债市场波动使得过去数年相当成功的“固收+”策略备受考验。不过，随着行情回暖，基金公司又开始加快对这一类产品的布局。据了解，建信基金2023年1月3日重磅首发的“开门红”产品——建信渤泰债券基金便是一只“固收+”产品。

作为新基金的拟任基金经理，建信基金固收+投资团队组长尹润泉是一员股债全能的强将。有过9年险资从业经历的他风格稳健，注重投资标的的性价比和安全边际，并具备较强自下而上的个股个券挖掘能力。

站在当下时点，尹润泉看好2023年权益资产的投资机会。明年经济复苏对债券市场虽然偏不利，但经过这一轮调整，债券资产整体已出现较好的配置价值。

超10年投研经验

注重投资标的性价比

尹润泉2011年12月硕士毕业于加州大学洛杉矶分校金融工程专业。2021年8月加入建信基金前，尹润泉有9年多险资机构从业经验，2013-2018年任职于华安财保资公司，历任可转债研究员和投资经理，主要管理银行和保险委外专户; 2018-2021年任职于中国人寿养老保险公司，担任高级投资经理，负责年金和养老金等产品账户的投资运作。

这样的履历造就了他的投资风格也带有典型的险资特点：整体偏绝对收益的理念，注重中长期大类资产配置的投资视角，对于大类资产之间的理解和把握更为深刻，尤其注重投资标的的性价比和安全边际。

在大类资产配置上，除了根据各项重要经济指标分析判断当前所处的经济周期，通过流动性及资金流向确定中、短期的市场变化方向，以及评估股债市场的估值优劣外，尹润泉对大类资产不同类型资产性价比进行比较时，不只在股债之间，而是会放宽到全市场，当下非标另类资产的预期回报也会纳入到整个大类资产比较的体系里,然后选择最合适的资产配置结构。

转债研究员出身的尹润泉还具备优秀的自下而上个券个股挖掘能力，他在转债和个股方面的研究视角跟权益投资非常接近，并形成了自己的框架体系。

从转债的角度，在他看来，通过拆分可转债的收益来源，一个完整的自下而上分析框架需要包括三个维度：转债的绝对价格与溢价率分析（可转债维度）、组合股票行业与风格定位（中观维度）以及正股基本面研究（个股微观维度）。

尹润泉的股票投资是典型的GARP风格，构建股票组合时，采用“核心-卫星”策略，核心组合以长期赛道的绝对龙头为主，卫星组合则以有待挖掘的专精特新领域的“隐形冠军”为主，也    是超额收益的主要来源。

投资中，他不会特别刻意给选择的股票贴标签，对他来说最重要的是性价比，未来是否有足够高的胜率和赔率去实现绝对收益的目标。在这一点上，也跟保险投资的特点一脉相承。

“险资投资有几个特征，除了绝对收益为主，还强调投资标的的性价比，不管是自上而下的大类资产的性价比，还是自下而上个股行业选择的性价比，性价比这个理念贯穿了从顶层到微观层面。”

跟其他固收+基金经理不同的是，尹润泉的仓位管理也更偏自下而上。他一般不会自上而下提前设置好股票仓位，而是会根据选择个股的胜率和赔率设定合适仓位，同时给出个股仓位上限，因此，他的仓位是个股汇总之后的结果。

谈及超额收益的来源，尹润泉表示，转债作为他最擅长的投资品种，在资产配置中占据较高比例，过去一年多，市场波动虽然剧烈，依然可以挖掘到表现强势的个券，对基金净值拉动明显。第二，在组合管理和资产配置上，每年会有一两次资产价格出现大幅度波动的情况，通过有效的大类资产配置调整去把握这类机会，也会对产品业绩有显著贡献。比如，建信稳定增利过去一年比较大的大类资产调整时点出现在去年12月，当时奥密克戎刚发生，为对冲风险敞口，尹润泉迅速将债券久期进行调整。回头来看，这部分久期拉长给债券部分带来比较显著的超额收益。

构建管理固收+ 产品矩阵

适配固收+细分投资需求

尹润泉作为建信基金固收+投资团队组长,除了建信稳定增利，他还在管建信双息红利债券、建信汇益一年持有期混合，三只产品由于不同类型的资产搭配、不同的投资比例所衍生出来的产品风险收益特征也完全不同。

比如，建信稳健增利的定位是一只偏中低弹性的产品，主要通过转债进行增强。建信双息红利的定位是中高弹性的产品，它主要对标转债基金或灵活配置型产品，两者都有着较为显著的转债投资特色。

据尹润泉介绍，即将发行的建信渤泰定位刚好介于上述两只产品之间，是一只比较标准的二级债基，收益增强手段则更侧重于股票端。

不过，他也坦言自己更擅长中等弹性的品种。在他看来，不能只用“稳健”来标签“固收+”产品，因为“固收+”概念太宽泛，这个概念之下，不同投资者的需求也不一样。

“目前建信基金正在将固收+整条产品线做进一步比较详尽的细分，让每个产品的定位更加明晰。我们会从风控、收益目标和整个产品的资产配置和它主打的特色作为产品划分的维度。”

站在当下时点，尹润泉看好明年的权益资产。一是今年以来，抑制整个股票资产的宏观因素都得到一定程度的扭转，从市场流动性来看，整体也偏宽松或稳健，在宏观和流动性环境组合之下，对权益资产比较有利。二是从估值来看，虽然权益市场近期有一定反弹，但从中长期维度，目前A股的估值水平并不高。“总的来看，我们觉得明年A股会有一定的估值修复行情。”

具体到未来的投资方向，股票方面主要沿两条主线：一是后疫情时代的经济复苏的主线，比如大消费板块中的食品饮料、餐饮，医疗中的医美板块，可选消费的汽车、家电等。另一条主线，跟宏观相关性并不是很大，但有一个长期的投资逻辑，比如“双碳”、自主可控板块。

尹润泉同时认为，明年经济复苏，包括部门融资需求的恢复，虽然对债券市场偏不利，但经过近期这一轮调整，债券资产整体已经体现出比较好的配置价值,因此，对明年债券市场不会很悲观。

此外，对于转债，尹润泉则表示，短期会中性偏谨慎。在他看来，转债本身是一个偏复杂的金融产品，会同时受股票和债券两个市场的影响，过去一段时间债券市场利率的快速上行对可转债的估值和溢价率会形成一定压制。往后看，转债资产可能会迎来一定调整，溢价率压缩后会是比较好的配置时点。

在尹润泉看来，转债投资需要结合多个维度，当下也会沿着两条主线布局：一是低价顺周期板块；另外一条主线是经过近期调整后，成长板块显现出不错的性价比，比如中游汽车零部件板块、“双碳”相关风电零部件板块。

值得一提的是，由于在投票投资上，尹润泉更倾向于偏长期的逻辑，对于周期性很强的板块，他更愿意用转债仓位去参与。

“周期性很强的板块，本身波动很大，跟踪难度比较大，对转债来说，因为它有下限的保护，下行风险相对可控，我会利用转债的特性去参与周期性很强的板块。”由此也能看出来对于不同工具的灵活运用也是这位基金经理的特点，在尹润泉看来，对于同样的投资机会，选择合适的工具，不仅能改善基金的风险收益比，更能显著改善持有人的投资体验。