2022年4月，融通基金公告实际控制人变更为中国诚通控股集团。经过前期缜密调研和论证，融通基金推出了首只聚焦于央企的基金产品——融通中证中诚信央企信用债指数基金。该基金跟踪的标的为中证中诚信央企信用债指数基金，也是首次被用于公募基金。

融通中证中诚信央企信用债指数基金拟任基金经理赵小强介绍：“中证中诚信央企信用债指数容量大、流动性高、发行主体信用评级高，有助于我们服务更多央企发行人，发挥更大投资优势和社会效应。”

据了解，融通中证中诚信央企信用债指数产品是融通基金服务国资央企的首发产品，融通基金正在研究其他央企指数基金产品，未来将在服务国企央企高质量发展方向上做更深更广的产品布局。

优中选优

多策略减小跟踪误差

现任融通基金固定收益部总经理的赵小强是固定收益领域资深老将，具有近20年证券从业经验，此前担任专户产品投资经理，去年5月开始担任公募基金经理。

据赵小强介绍，目前市场上存量的央企信用债指数有4只，“作为一款工具型的产品，流动性非常重要，所以指数成份券选取范围的广度和活跃性非常关键。既然要服务国资央企，就要选取一个有代表性的指数，纳入的成份券、覆盖的央企集团下属公司发行主体越广越好，这样才更具代表性。”谈及跟踪指数标的的选择时，赵小强称。

基于上述考虑，经过调研和论证，融通基金选择跟踪中证中诚信央企信用债指数，这是这一指数首次被应用于公募基金产品。据统计，国务院国资委下属央企共计98家，其中有存续债主体共67家，中证中诚信央企信用债指数纳入58家，近3万亿存续债金额。此外，这一指数在央企债券中“优中选优”，选择主体中证隐含评级 AA+及以上评级。

除了选择优质的跟踪指数外，赵小强及团队还制定了严密的投资策略减少跟踪误差、控制流动性风险，主策略为指数跟踪，辅策略为收益增强。具体而言，指数跟踪主要采用分层抽样法即单元格匹配法，在债券基本要素分类基础上，按照一定规则抽取标的券，以使其与总指数的风险收益特征相一致；辅策略收益增强则根据对市场的判断，将部分仓位投资于不同于指数风险收益特征的信用债。同时，在确定性较高的情况下，小仓位参与利率债波段操作以增厚组合收益。

谈及风险控制，赵小强表示，就信用风险而言，所投资指数成份券均为中证隐含评级为AA+及以上的品种，较高的评级可以有效减少信用风险暴露；在分层抽样的过程中，优先选取流动性较好的债券，该类型债券往往是同类中信用安全性较好的品种，同时保障了在发生信用资质变动时，迅速卖出变现；同时，组合中个券和主体持仓比例严格控制，有效分散风险；此外，信用团队也将持续跟踪组合个券风险，关注信用资质的变化情况，有恶化苗头，及时卖出置换。

控制流动性风险方面，赵小强介绍道，在组合债券选取中，根据流动性好坏自上而下选择个券；在组合调整过程中，时刻关注组合流动性变动，必要时调出组合；组合面临赎回时，辅策略部分的利率债和高等级信用债优先成为卖出变现的部分。

债券进入震荡期

在下次牛市之前布局央企债

赵小强分析，当前无论是信贷市场还是信用市场，都存在两个显著的现象：一是金融市场的资金向实体经济传导的顺畅程度有待提升，国家出台各种政策，使金融资金尽量向实体流转，目前迹象看来这方面的传导不是特别通畅；二是居民的资产配置在快速切换，从之前的非标、存款、房地产投资快速地向公募基金、理财产品“搬家”。尤其是在监管机构要求资管产品打破刚性兑付，净值化转型不断扩大的大背景之下，低风险的优质资产具有一定的稀缺性，资产荒对于机构、居民来说是普遍存在的现象。

“融通中证中诚信央企信用债的发行有助于解决上述两个问题，一方面从社会影响和社会意义的角度来说，主动践行金融资金支持实体经济，助力国资央企高质量；另一方面将性价比比较好的产品提供给投资者，应对资产荒，助力居民财富保值增值，”赵小强表示。

2022年年底债券市场经历了大幅调整，如今逐步进入震荡期，信用债总体的绝对收益估值水平已经从前期的历史最低位附近，回到近十年的30%分位数。赵小强判断，从相对价值投资的角度，信用债好于利率债，在前期投资扎堆城投债的背景下，央企债比城投债的风险收益比更好，值得投资者关注和发掘。

“2014年以来，债券市场普遍表现出牛长熊短的特点。经过过去一个多月的快速调整，债券整体收益率水平较前期已有大幅上升。从发行到成立、到建仓完毕有一个过程，在这个过程中，我们认为债券市场调整的幅度会阶段性基本到位，有利于新基金的建仓，”赵小强补充道。

谈及对后市的判断，赵小强认为，未来1至2个季度，经济将步入政策效果验证期，债券市场波动大概率会加大，经济恢复则很大程度上取决于防疫政策优化后的经济表现和增量需求侧政策的效果。经济周期当下对于债市投资者的影响路径处于“应然与实然”之间，现实疲弱的同时政策预期极强，市场短期在演绎应然重于实然、强政策预期难以证伪的逻辑，对稳增长的信息极度敏感，空头动力显著强于多头。货币周期已经进入“防风险”模式下的安全边际调整阶段，但市场主线是对经济周期预期的利空，从而对阶段性宽货币回归持续的利好较为钝化。

“当前债券市场牛熊拐点尚未确认，但市场预期层面已有较大转折。因此在策略应对上，短期回归‘熊市思维策略模式’，后续关注防疫政策调整后的经济现实演绎情况。”赵小强称。