不跟风、不追热点、不抢赛道股，融通基金范琨自成一套“全天候均衡配置”的打法。

熟悉范琨的人对其投资风格点评是：灵动、飘逸。她在投资上非常多元，能力圈广——没有特别偏好的行业，也不排斥任何一个行业；全行业配置——价值、成长、周期都有涉及。

投资方法上，她以价值投资为主，辅以趋势投资，并综合考虑宏观经济、中观产业逻辑、微观企业基本面，全面考量景气周期；在整体动态均衡的基础上，选择投资性价比较高标的。她还强调：“不局限于一套方法论，立足基本面，兼顾流动性、信息、资源等市场因素。”

谈及2023年上半年市场行情，范琨表示，不赌单一赛道，用行业轮动和均衡配置来应对市场的变幻。她即将管理的融通明锐混合基金也将遵循自己风格，用全天候均衡投资来获得稳健、可持续的回报。

全天候投资

不局限于一套方法论

范琨为复旦大学金融学硕士，2012年毕业后即加入融通基金，经历了化工行业研究员、周期组组长的体系化培训，2016年开始担任基金经理。作为金融科班出身的基金经理，在投资时，秉承的也是教科书式的价值投资理念。

但刚做基金经理时范琨并不那么幸运，虽然她过往的研究经历均和周期息息相关，但周期股没有持续的投资机会，这倒逼她不能在周期领域固步自封，而是积极拥抱新的投资机会。

因此，范琨的投资覆盖众多领域，进行全行业配置：大到银行、地产、半导体、光伏等，小到装配式建筑、民营加油站、电踏车、医药，都有涉足，“没有特别偏好的行业，也不排斥任何一个行业”。

在范琨看来，投资应该重实质而轻形式，理解商业的本质、股价核心的驱动力，提炼不同行业共性的特征和分析框架，可以不局限在某一个行业、某一类风格的股票。

具体到投资上，范琨以绝对收益为目标，以价值投资为主，辅以趋势投资，自下而上全行业选股，主要收益来源是价值投资部分，趋势投资旨在增加基金收益的弹性。

在价值投资的框架下，范琨用自下而上的逻辑进行选股，通过对海量个股进行研究来搭建股票池，这是组合中底仓的来源。“在底仓组合的搭建中，我会使用轮动策略来控制整体的回撤，短期内对利好反应充分的个股，如果短期股价明显领先于基本面或交易上过于拥挤，即使市值尚未达到预期目标，我也会适当减仓，以抵御潜在的回撤风险。”

回撤小 能抗跌

三大方面做好风险控制

秉持这样的投资理念和风格，范琨交出了一份不错的业绩答卷。

经托管行复核数据，范琨自2020年2月5日管理融通内需驱动以来，截至2023年2月28日，该基金回报为82%，同期偏股混合型基金指数上涨38.38%、沪深300指数上涨7.50%（数据来源Wind），范琨的任职年化回报达21.55%。而2022年以来市场震荡之下，该基金最近1年最大回撤仅17%，表现出业绩能打、抗震、回撤小的特色。

出色的抗跌能力，与范琨的风险控制能力密切相关。对此，范琨颇有心得：其一，她把趋势的方法用于辅助价值投资部分做回撤控制。对于个股回撤的容忍度，取决于对个股的预期收益率。预期收益率高，能够容忍的回撤就会高一些；若回撤超过预期收益能承受的幅度，就会做止损。

其二，考虑市场环境和扭转预期，以及扭转预期需要发生的条件。对于抄底的资产，若扭转下行趋势的时间比较长，则会选择止损，等到更好的位置再去抄底。

其三，不是所有的趋势性机会都去参与，仅参与很有把握的趋势，会在趋势形成点参与进去，若能经过趋势的发酵获得收益，那么等到趋势再加速时会卖出。若参与的趋势受到外力或没有预期的强，则会毫不犹豫地卖出。

范琨的方法理念最终体现在她的持仓里。从公开的半年报、季报可以看出，融通内需驱动的重仓股换得比较快，去年三季报公布的前十大重仓股，四季报全部都换血；持仓标的没有市场大火的赛道股，而有一些机构很少关注的个股。她的持股集中度并不高，2021年中报显示，前十大重仓股占比48%。

范琨强调，重仓或分散，会相机抉择，并没有设定标准，假如市场风格或主线很明确，持仓方向就集中且重；对个股的把握很大，机会确定性较强，则持仓也重；假如市场风格变化很快，持仓就相对均衡一些。

这样的投资风格也受到机构投资者认同。去年四季报数据显示，融通内需驱动资产管理规模并不大，截至2022年四季度末为12.91亿元，但机构投资者持有占比由2020年中报的1.97%显著上升至2022年中报的67.06%。

2023年不追超级赛道

重在“行业轮动+均衡配置”

谈及2023年上半年市场，范琨表示，不赌单一赛道，用行业轮动和均衡配置来应对市场的变幻。

范琨认为，2023年国内外整体政治经济环境跟2022年不太一样。从海外市场看，2022年海外上演的是通胀压力抬升、流动性加快收敛，而2023年海外基本面是通胀逐渐见顶，加息节奏初步预期到年中。从国内情况看，2022年国内处于疫情扰动、流动性相对充裕的状况，而2023年基本面将是经济逐渐修复。从市场估值看，2022年是从历史均值调整至历史底部，2023年处于底部配置区间。因此，2023年整体环境得到重塑，市场存在结构性机会。

“经济修复是2023年经济内生基本面最核心的因素之一，但也面临外需压力大、内需因素复杂等挑战，市场结构会形成分化。”范琨表示，期待2023年经济增长回升、产业周期之下各行业集中度、利润分配重构以及国企改革加速下央企估值体系提升。

在这一市场格局下，范琨认为，赌单一赛道或某几个赛道的胜率或许不高，相比之下，行业轮动搭配均衡配置策略的赢面可能更大。

“后续看实际需求怎么走，结构性机会有明显分化。我会先找下游主要需求的驱动力或者变化最大的行业，顺着这个行业往中游制造业找对应的细分子板块、细分个股。另外，如果复苏的预期再次走弱，高成长板块或是主流。”她说。

此外，范琨表示，会在投资历练中继续精进其策略和体系：一是加大股票池的积累。全面注册制之后，她会慢慢熟悉新的个股、子行业的具体情况，这样才能更好地横向比较、定价比价。二是进一步梳理细化投资体系。“在投资中，一般会有一个大概的宏观逻辑判断，从宏观往中观兑现的过程中，一定要跟着市场走，去验证市场是如何反映这个环节，需要一些微观或中观层面的数据去印证，然后才能做实际的落地操作。”