自2019年到2021年上半年，“固收+”产品规模快速发展到万亿体量。但从2021年下半年开始，由于股债同时下跌，“固收+”产品带给持有人的体验并不好。2023年以来，随着经济基本面逐步复苏，市场行情迎来暖意，债市方面也震荡上涨，投资者信心因此得到提振。浦银安盛安荣回报一年持有混合基金拟任基金经理褚艳辉指出，站在当前时点，影响固收+资产的负面因素得到了很大的消除，“固收+”迎来配置良机。

褚艳辉，历任上海信息中心宏观经济、政策研究员，爱建证券制造与消费大类行业高级研究员，上海汽车财务公司投资经理助理；2011年4月加入浦银安盛基金，先后担任公司高级行业研究员、权益类基金基金经理助理，现任公司绝对收益部总经理。褚艳辉自2014年6月开始管理浦银安盛盛世精选混合基金。

“固收+”产品弹性主要来自权益部分

“固收+”类产品已经迎来一个新的时代。此前据权威媒体报道，2022年四季度开始，多家基金公司接到相关指导，对“固收+”产品的权益资产的占比下限有了基本的要求，从以往的0~30%，改成10%~30%，强调必须有至少10%的权益下限。这个指引区分了固收+和以往的绝对收益目标类型产品。

褚艳辉表示，目前市场上绝大部分固收+类产品，双基金经理在操作过程中无法完全避免互相磨合的问题，而在单基金经理的情况下，大多数都由固收基金经理管理。如果今后需要在固收+产品中保证一定的权益资产比例，权益基金经理的优势或能得到更多体现。“固收+产品收益来源中，固收部分的收益差别大多不大，基金经理给产品所带来的弹性，主要靠权益部分。”他坦言，自身能力优势正是在于权益资产的投资。

“一个基金经理有什么样的世界观就有什么方法论，我的理念包含有四点：中长期的绝对收益为目标，稳健的投资策略，相对平衡的风险收益特征，希望能够创造有中长期的阿尔法收益。” 褚艳辉这样总结自己的投资理念，“目前，国内大部分基金经理是做相对收益的，这在很大程度上需要靠beta来获取收益。但是，我出于打造绝对收益的目标，希望能够努力在长期跑赢业绩基准或市场平均水平，呈现出阿尔法收益。”

今年市场存在机会 关注多条主线

在谈到对今年市场的展望时，褚艳辉表示，2022年，市场面临着很多内外部的不确定性因素，如中美经贸关系、疫情扰动、俄乌战争等。当前，这些因素大部分已经得到消除，市场环境逐渐偏暖。

褚艳辉指出，管理层支持实体经济、扩大消费、建设数字中国、全面注册制改革、中国特色估值体系这些新因素，对于资本市场长期利好。从宏观经济看，刚刚结束的全国两会设立了全年经济增长5%左右的目标，在向中长期潜在增速靠拢，是可维持的稳健目标，今后经济增长将更加关注结构调整和高质量发展。前不久国家统计局公布了今年2月份PMI数据为52.6，超出市场预期，表明实体经济向好。此外，通胀水平仍处于低位，这意味着流动性收紧的可能性也不高，资本市场的估值仍有望继续维持。同时，美联储加息周期也可能到了最后阶段，对市场情绪有提振作用。综上，目前的资本市场不具备大幅波动的基础，但指数能否实现结构性上行还有待观察。“如果今年GDP增速目标能够实现，那么上市公司利润的增速中位数大概率将更高。”褚艳辉表示，“而且从估值看，现在沪深300指数处于中等略偏下位置，股债性价比优势已经处于历史上的较高区间。（数据来源：wind，截至2023年3月15日）”

褚艳辉表示，自己今年比较关注的板块，第一是以消费、健康等跟老百姓生活密切相关的行业为主，虽然有些行业阶段性会出现一些负面因素，但其长期逻辑并没有问题。第二，实体经济、制造业，特别是有中国特色的制造业，这是一个政策指引非常强的板块。第三，围绕着“安全”为主线的板块也需要被深度挖掘，比如数字中国，数字产业化、军工等。第四，房地产产业链处于困境反转过程当中，也不排除有一定的投资机会。

“今年最大的一条主线，就是围绕中国特色估值体系和围绕服务实体经济的角度去展开，但真正落实到投资标的上，还需要有一个过程。”褚艳辉表示，“国家提出央企要对标世界一流企业估值，从海外经验来看，优质龙头公司是有估值溢价的，但以往央企估值相对处于折价状态。其实从行业地位、公司成长性等要素来看，央企未必比龙头民营公司弱，因此其估值将大概率进入到一个相对合理的区间。”

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