在人口老龄化趋势下，养老投资需求日益高涨，而公募FOF（基金中基金）产品因长期回报理想，波动相对稳定，被视为养老投资的重要阵地，于近年迎来了蓬勃发展。

由创金合信基金首席经济学家魏凤春管理的产品——创金合信荣和积极养老目标五年持有FOF已于3月8日正式发行。近日，魏凤春在接受中国基金报记者专访时表示，该产品将采取积极进取的策略，力争分享权益市场发展红利；将宏观策略研究驱动与基金策略相融合，以挖掘大类资产配置，以及把握时点做好行业轮动，配置与择时并重，主观判断和量化模型互补。

资料显示，魏凤春为南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后，2003年起先后任职于多家券商、头部基金公司，大类资产配置经验丰富——2003-2011年在汉唐证券、江南证券、中信建投证券从事宏观经济研究；2011-2021年先后任博时基金首席宏观策略分析师兼宏观策略部、多元资产管理部总经理，投委会委员兼秘书长，基金经理；2021年12月加入创金合信基金，现任首席经济学家、宏观策略配置部总监、MOMFOF投研总部总监、FOF投资二部总监等。

配置的底层逻辑：从草书书写回到楷书书写的轨道上

与世面上大多数FOF产品相比，魏凤春所管理的FOF产品在资产配置策略上有其独特性。

魏凤春表示，目前资产管理行业正从“农耕时代”迅速过渡到工业化与数字化时代，这个时代需要新的商业模式，他所管理的FOF团队构建了以绝对收益为目标，风险优先、多元配置、团队智慧、专业服务、科技助力五位一体的新型的管理模式。

魏凤春认为，这一模式是针对FOF投资1.0时代进行的必要改进和优化。他表示，1.0时代（2016-2022）的FOF投资以基金研究为主，但面对比个股数量还多的基金产品和逐渐同质化的基金研究方法体系，基于基金研究的FOF投资方法论需要迭代。2.0时代的FOF投资需要解决配置逻辑离散、配置技术单一、配置标的冒进的问题。

“对此，首先要明确配置的底层逻辑，从草书书写回到楷书书写的轨道上来”，魏凤春说。他进一步解释道，底层逻辑含义有二，一是明确资产配置方向，确定组合阶段性是进攻还是防守，明确行业趋势，确定重配行业，根据基金经理画像，配置对应的基金。二是力求对于所配置、所关注的基金，能够看明白配置的宏观、产业层面清晰的逻辑链条，与研究相互验证。

具体到本次产品的整体投资框架，魏凤春表示，将采取均衡打底与适度进攻相结合的框架，部分仓位行业配置与基准接近，行业内部优选基金，构建打底仓位，超额收益主要来自于基金优选的alpha，剩余部分仓位保持适度进攻，集中配置最具性价比的少数行业，尽可能从宏观、产业、基金研究三个维度获取超额收益。

魏凤春表示，创金合信基金资产配置团队实行以宏观策略为基础的三级配置体系，适合全资产的投资，强调资产分散化，风险分散化，通过聚焦风险资产，强化择时，提升风险定价能力。其中一级资产配置看宏观，确定权益、债券等大类资产的比例，强调资产轮动。二级资产配置重视中观研究，如针对权益资产，强调风格配置和行业配置。三级资产配置重视基金选择与投资策略的匹配度。

投资研究：从个人英雄主义向团队智慧转变

逾20年的长期宏观研究经验对魏凤春的整体投资理念产生了深远影响。

魏凤春坦言，在投资实践中，他逐步认识到投资正从个人英雄主义向团队智慧转变，依靠分析、流程以及结构将取代原来的直觉、建议或是一时之念，基金经理将越来越多地采用系统化的方式来获取和应用他们的洞察力。

他进一步解释道，基金经理在团队管理的基础上对投资组合进行执行、监控、反馈，并提供专业的客户服务，以区别于单打独斗的管理模式。在团队研究支持与统一风险管理上讲究“合”，基金经理充分吸收团队的智慧，同时在具体的投资管理上充分发挥基金经理的主观能动性。

魏凤春还强调，研究应与投资相结合，宏观策略与产业的研究员做投资的比较优势是，可以较好地构建基于宏观出发的基本框架，即经济范式和经济逻辑为基础，经济周期和产业周期为基准，宏观政策和产业政策为核心扰动，宏微观数据和资本市场预期、表现变化为验证，能够将择时和配置更好地结合。

创金合信基金资产配置团队就是“团队智慧”的体现之一。据魏凤春介绍，目前该团队成员共20人，由宏观策略配置部和MOMFOF投研总部构成，平均从业接近10年，是一个涵盖宏观、产业、策略、资产配置的成熟的复合型团队，团队核心成员稳定，其中博士4人，硕士16人。该团队负责人是公司投委会委员，兼任投委会秘书长，在研究上强调科技赋能基础研究，公共服务汲取集体智慧，投资上提倡和而不同。

魏凤春称，具体而言，资产配置团队做到了研究策略化，从宏观到产业，从资产到基金，包括以下四方面。一是基于宏观环境刻画，聚焦资产配置方向和宏观主题交易的策略化研究。二是涵盖产业基本面、产业比较、产业政策、产业交易面等多维度的产业研究团队，聚焦主导产业配置和产业轮动的策略化研究。三是资产研究策略化，聚焦细分资产的配置和择时的策略化研究。四是基金研究策略化。在长期服务数量较多的机构客户的基础上，创金合信基金的基金研究体系日趋完善，同时逐步融合宏观、资产、产业研究成果，聚焦有底层资产逻辑驱动的基金策略化研究。

严控风险回撤后市建议把握央国企重估主线

FOF产品的投资过程中可能面临宏观、市场环境波动、行业波动、基金波动和组合净值波动的风险，对此，魏凤春介绍，创金合信资产配置团队将采取“主动再平衡”策略应对底层资产波动风险。

他表示，主要体现在三方面，一即宏观配置择时以应对宏观因子波动风险，二即行业轮动择时以应对行业相关因子波动风险，三即资产交易择时以应对资产和基金交易因子波动风险。

“主动再平衡是我们的一个优势和特色，解决的是回撤控制‘道’的问题”，魏凤春说。他进一步强调不会进行纯博弈的投资，所有风险因子暴露都有策略化的检验，而因子暴露背后一定有可预期的收益。

至于回撤控制“术”的问题，他表示，将通过清晰、稳定的风险预算，高置信度下的风险前瞻性把控和及时动态的组合监控来解决。

至于当下及未来的宏观方向和布局机会，魏凤春表示，短期股债均面临波动风险，未来一年维度更加看好A股和港股。具体到新产品未来的建仓节奏，他表示随着后续市场这轮反弹后的回调，将逐步对权益进行加仓至仓位中枢；债券近期反弹之后性价比也在降低，注意利率债的波动风险，提防局部地区信用债风险。行业结构将保持整体均衡，稳增长顺周期、医药消费和TMT都有一定机会，把握优质、低估值的国企重估等主题性机会。