2023年6月14日，是嘉实美国成长成立满10年的大日子。

十年磨一剑！作为国内首只以美国市场为投资标的的主动型QDII，嘉实美国成长交出的成绩单也很硬核：过去10年总回报达到229%，超越基准70多个百分点，在同类QDII基金中稳居榜首。这只基金的优秀不止于此，除长期业绩出色，在回撤与波动率控制方面表现也十分突出。

掌舵嘉实美国成长10年来，张自力始终坚定看好美股市场，并长期重仓持有高科技龙头股票。

展望后市，张自力认为，目前，美国成长股又进入上升轨道。在美联储加息接近尾声的货币环境下，人工智能大模型的优异效果以及在各细分领域的快速融合、落地，极大推动了科技行业未来模式的展望，并扩展了资本估值空间。未来依然看好大盘成长股，信息技术仍是主力配置方向，AI领域机会尤为值得重点关注。

10年笃定前行

硬核业绩诠释长期稳健投资

张自力, 理论物理学博士，师从诺贝尔奖得主普利高津，是一位专家型基金经理。专长于人工智能、量化及大类资产配置领域的研究与投资，在统计、宏观经济、金融学等多个领域具有扎实的基础和深入的理解,1995年作为先行者将基本面量化投资方法运用于投资实践。

张自力在美国和中国资本市场拥有27年的资产管理经验，是业内从业时间最长的在任基金经理。其中，前16年是在美国世纪公司（American Century Investments）任职，历任资深副总经理，研究部总监及基金经理；2012年2月加入嘉实基金，现任嘉实基金首席科学家、人工智能投资总监，以及嘉实基金博士后工作站负责人。

2005年9月，张自力发起设立一只名为“美国世纪纪律化成长”的基金，采用业内罕见的系统化科学方法进行成长股投资，业绩一路开挂，获取了很高的超额收益，在当时性价比排名上高居318只同类产品之首。

作为它的延续，嘉实美国成长是张自力在嘉实基金倾力打造的又一个代表作，从设计到管理都由他亲自担纲，这是国内首只以美国市场为投资标的的主动QDII，也是公募基金市场中唯一一只跟踪罗素1000成长指数的QDII股票基金，它的诞生与发展离不开张自力对美股科技长牛的信念。

2009年3月低点以来，美股开启了十多年的长牛行情，科技巨头成为最大赢家，张自力也是在那一年开始看多并做多美股。

10年的坚定笃行，张自力用硬核业绩给予了最好的诠释。

数据统计显示，嘉实美国成长自2013年6月14日成立以来累计回报达到229.4%，超越基准70多个百分点，在同类基金中排名第一。10年间，除2022年外，每一个自然年度均获取了正收益，即便去年收益为负，仍取得5.5%的超额收益。除长期业绩出色，基金的稳定性也较强，收益与回撤控制兼顾。据招商证券测算，自基金成立后的任意一个交易日，买入并持有2年/3年/5年，获取正收益的概率均为100%，适合长期投资。

“美国市场是高度有效的，大家普遍认为标普500指数是最难战胜的标的指数，我们能够大幅超越，是因为在十几年前就做了一个结构性选择，对美国经济和资本市场以科技为核心驱动力的认知比较到位。”

张自力的投资框架主要采用基本面量化选股方式，通过成长性模型挑选最具成长性的股票作为样本空间。同时，还兼具宏观量化的思路，加入对周期（利率周期、经济周期）的研究，从而实现对个股的前瞻性判断。

不过，虽然张自力长期深耕基本面量化选股，但又不仅限于用数量的方法来研究市场,他往往能够准确把握发展规律，其投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

“在美国近17年的职业生涯中，我只待了一家公司，办公室在硅谷的核心，就在谷歌对面，亲眼目睹了高科技企业高速的成长和变化。我们选择成长股，不完全是从财务的角度看待，而是做了很多系统化的另类数据来抓住公司的成长性，此外，还有很多感性知识在里面，包括前面积累的知识经验。”

此外，张自力感慨，管理像嘉实美国成长这样一只主动QDII基金并非易事，就像一个人跑了十年的马拉松，但不是在平地上跑，而是跨栏式，因为期间需要克服成本、外汇、时差等很多因素。

美国成长股又进入上升轨道

信息技术行业仍是主力配置方向

去年11月Chatgpt推出后，今年春节开始在美国大量使用和体验，当时身在美国的张自力深有体会，加上他自2015年便开始研究人工智能技术，在人工智能、AI等方面有较深入的研究成果和实际投资应用，因此，他通过及时调整，很好地抓到了这一波Chatgpt行情,尤其是对于全球AI算力龙头英伟达的踩点非常精准，显示出他对行业和公司的把控力。

据Wind统计，截至6月9日，嘉实美国成长今年以来累计净值涨幅已达23%，位居同类产品第5。

“今年有两波事情造成了科技股行情的突然爆发，一波是银行危机中，大科技公司被定义为安全资产,成为风险资金的避风港；一波是Chatgpt重新引燃人工智能的热潮。”

在张自力看来，目前，美国成长股又进入了上升轨道，去年美联储罕见连续加息，主要造成了估值收缩，盈利并没有受到影响，好多公司ROE甚至都达到30%以上，所以，在加息暂缓，或者不是逆风而行的市场环境里，成长股完全可以以自身的盈利能力为驱动力量。“我们的投资策略也从通胀思维完全变成自下而上的盈利思维，研究公司的盈利能力和成长持续性的问题。”

展望后市，张自力表示，除货币环境外，新兴技术，尤其是人工智能领域大模型的优异效果，以及在各个细分领域的融合、落地前景，极大推动了科技行业的未来模式的展望，并扩展了资本估值空间。

基金季报显示，嘉实美国成长主要配置于信息技术、可选消费、生物医药等行业，并以高科技行业内龙头企业为主力，其中，信息技术行业的配置比例长期维持在30-46%之间（占股票投资的比例），具体会根据市场情况灵活调整超低配。

2022年，在高通胀、加息及衰退担忧之下，基金降低了对信息技术行业的配置比例至40%以下，同时增加了对能源行业的配置。今年一季度，又重新提升信息技术行业的配置比例至44.7%，张自力表示，会继续重点配置信息技术行业，并向AI领域倾斜。

值得一提的是，在关键的市场节点，张自力往往会展现出显著的行业轮动与风格择时能力，这主要归功于他基于丰富经验做出的前瞻性判断。

比如，2000年疫情发生时，刚在中国呆过一段时间的张自力比美国当地体验更深，因此，美国疫情开始时，由于有了比较强的心理预判，他没有被巨大市场的冲击吓到，反而知道在这样的时候怎么去应对。

“2020年成长股走出一波气贯长虹的走势，但里面成长股的结构发生了很大变化，这个时候需要人的经验去判断市场发生结构的变化，然后在模型里进行调整，抓住某些特征的权重。”

同样，美联储开启历史上第二强的连续加息后，怎么避免成长股估值的压缩速度，也需要做比较强的判断。“硅谷银行陷入危机的时候，我们因为在那里开过户，了解其商业场景模式及金融服务的特点，危机来临时，理解会比较透，知道在市场疯狂紧张的时候，现金不一定是好的，大的科技公司反而成为风险资产的安全港。”