亚当·斯密曾说，“每个人都或多或少地高估了获利的机会，而大多数人都低估了损失的可能。”经历过A股2019-2021年的牛市和2022年以来的震荡回调后，投资者对风险的认知提升，更为关注损失的可能性，资金也相继流向风险等级相对较低的债券型基金。

按照持仓债券久期的长短，债券基金可分为短债、中短债和长债等不同的细分品种。广发基金债券投资部总经理助理方抗目前管理8只产品，包括中短理财型、中长期纯债和一级债基。基于产品的定位和目标客群，他会采取差异化的投资策略，例如对于定位相对保守的中短债基金，其久期配置相对保守，力求净值波动更为可控。而对于收益要求稍微高一点的产品，则可适度放长久期和杠杆。

严控风险

关注确定性收益

从长期回报、历史波动率来看，权益和债券是两类不同的风险资产，因而，投资者在挑选权益型、债券型基金时，其关注要点也不太一样。其中，前者更关注的是“未来前景”和“长期空间”，后者更关注的是“当下现实”和“确定性收益”。也就是说，大多数债券型基金经理更看重的是每一笔投资所带来的绝对收益。

广发基金方抗就是一位追求绝对收益的基金经理。他在2008年入行，在固定收益领域深耕已有14年，从事投资也有9年，期间经历过债市多轮牛熊周期，对收益和风险有着深刻的理解。

“债券资产价格的短期波动要比权益资产小很多，每天的波动通常也就几个基点，这意味着收益的短期相对优势不会特别明显。投资人想要取得长期业绩领先，就要积小胜为大胜，尤其是在收益率上行时要尽量降低组合的回撤。”方抗认为，想要获得超额收益，就必须承担一定的风险。他会基于风险和收益是否对称来进行决策，当向下风险小于向上的收益空间时，考虑主动拥抱风险，反之则保持谨慎。

具体到细分资产上，方抗对信用风险保持高度警惕。“信用风险是0和1的游戏，是投资中的红线。对待潜在信用风险，宁可错杀不可放过。”入行初期，方抗曾在银行做过授信管理，这让他特别注重信用风险的防范。在其看来，在绝对利率偏低的位置，挖掘信用利差的性价比不高。一旦持仓券种出现违约风险，将会对组合净值带来明显冲击。

在追求稳健的投资理念下，方抗管理的产品也勾勒出稳步向上的净值曲线，当前在管的8只产品在其任职期间全部实现年度正回报。其中，风险偏好更低的短债和中短债产品——广发招财短债和广发景和中短债，自其2021年9月开始管理以来，截至今年3月31日的各半年度收益均为正，区间最大回撤不超过0.5%。

稳中求进  提供差异化的配置工具

能够取得相对稳健的业绩，有赖于方抗对宏观大势的把握及适时的谨慎操作。例如，今年以来，债市的强势明显超出市场预期，不少投资者纠结是该积极参与还是警惕潜在风险。对于这个问题，方抗的看法是：赔率有所下降，但胜率依旧在。

方抗分析认为，今年影响债券市场的主线是市场对于经济表现的预期差。年初宏观经济的特征是“强现实、强预期”，利率债收益率在震荡中小幅上行，3月初随着地产销售高频数据走弱，市场开始交易“强现实、弱预期”，债券收益率见顶回落，5月公布的宏观经济数据证实了市场对经济复苏边际走弱的预期，“弱现实、弱预期”推动债券收益率曲线陡峭化下行。基于当前的就业、地产销售等宏观经济数据，在政策尚未出现“强刺激”信号前，他认为当前市场预期依然偏弱，债市面临的风险不大。

“我们会继续跟踪经济基本面、货币政策、监管政策以及投资者行为等方面的变化，保持操作的灵活性；同时，密切关注品种利差变化，优化持仓结构，争取抓住市场机会的同时严控风险，努力为持有人创造良好的业绩。”具体到产品管理上，方抗会结合产品类型、细分定位和持有人结构安排差异化的策略，并结合市场变化动态调整。

例如，他管理的中短理财型产品包括广发招财短债、广发景和中短债及广发添财60天持有期。对于这类产品，他主要以高等级信用债作为底仓，积极运用骑乘策略提高持有期收益率。而结合定位，不同的产品也会在久期、券种和杠杆上做一些摆布。例如，广发招财短债型基金，定位于对波动的容忍度更低的中低风险客户，因此久期相对更短。

在中长期纯债型基金中，方抗管理着广发景源、广发汇康定开、广发景泰和广发景阳。除广发景阳是主动利率债基外，其他三只基金主打信用策略，在对波动的容忍上，广发景泰和广发汇康较广发景源相对高一些。

此外，方抗管理的广发增强债是一只一级债基，他主要以高等级中短久期信用债打底，通过利率债、转债增厚收益，同时以适度杠杆，积极通过利率债交易作纯债部分收益增强；通过灵活的转债仓位和结构管理提高转债对组合收益的正贡献。