“我遵循‘绝对收益’的投资理念，因此重视风险预算管理，并会设定回撤控制目标。”谈及自己的投资理念，长盛基金经理蔡宾如是说。

作为拥有近20年基金从业经历的“固收”老将，蔡宾在管产品业绩排名和回撤控制均名列前茅。在投资中，他擅于把握股债轮动趋势和攻防策略的转换，发挥二级债基产品优势。并坚持认为，只有给客户带来良好的持有体验，且为客户提供中长期可持续收益产品，才是好的、有生命力的“固收+”产品。

遵循“绝对收益”投资理念，重视回撤控制

蔡宾，毕业于中央财经大学,拥有近20年的基金从业经历。曾任宝盈基金管理有限公司研究员、基金经理助理。2006年2月，加入长盛基金，此后历任研究员、社保组合助理,投资经理,基金经理,公司总经理助理等职务。现任长盛基金管理有限公司副总经理，目前在管5只债券基金，包括长盛安泰一年持有期混合、长盛安睿一年持有期混合、长盛鑫盛稳健一年持有期混合等。

凭借深厚的固收投资功底和稳健的投资风格，蔡宾在管产品业绩在同类产品中排名居前。以长盛安泰一年持有期混合A为例，据天相投顾统计，截至2023年5月22日，该产品成立以来在同期成立的偏债混合基金中排名为184/777，居前25% 。此外，蔡宾曾在2015年、2016年和2022年获得全国社保基金理事会“三年服务社保表彰”。

投资理念上，蔡宾直言，自己遵循“绝对收益”的投资理念，因此重视风险预算管理，并会设定回撤控制目标。“具体而言，我会遵循‘自上而下’的投资框架，注重宏观经济分析，研判所处经济周期和政策周期，然后基于此进行大类资产配置方向的判断，以及攻防策略转换。‘自下而上’择券方面则更看重估值的安全边际。”

在权益个股选择上，他表示自己主要从成长曲线和估值区间两方面挑选，精选具有相对成长潜力、估值合理或被低估的上市公司，即具有成长性且价值合理的上市公司，强调成长性与合理估值的动态平衡。

蔡宾还介绍了控制回撤的方式，一是在明确产品定位后，建立绝对收益管理和考核机制，不以择时作为获取收益的主要手段。二是股票配置上，会从中观行业景气度的角度进行分散，同时加入止盈止损策略。三是在转债上主要参与安全边际较高的偏债型品种，规避高弹性品种。四是固收底仓会在严控信用风险的同时，把握曲线凸点，以获取相对较好的持有期收益。

谈及正在发行的长盛安悦一年持有，蔡宾介绍，首先，该基金固收投资以适度杠杆的票息策略为主，信用债资产（主要是中票/企业债/公司债）久期控制在3Y以内，评级以AAA为主，适度配置AA+国企，地级市主平台、永续品种作为收益增厚的主要方向。其次，在转债的配置上，主要配置期权属性品种。最后，在权益投资上，中观层面做充分分散，具体来看，主题方向会关注中特估、高股息逻辑；行业层面会重点精选配置TMT、先进制造、消费类等。

当前配置时点较好

近年来，随着“固收+”市场的不断扩容，竞争也越来越激烈，蔡宾认为基金公司或者基金经理想要胜出，首先，要以客户需求为导向，针对不同风险偏好的客户制定不同的投资目标、回撤目标，确定产品的风险收益特征。其次，需要完备的投研体系支持，“固收+”涵盖大类资产配置，“+”的部分非常重要，因为超额收益主要来源于此。这需要投研团队共享研究成果，在大类资产配置、信用研究、交易和市场风险应对等方面形成合力。

至于最终什么样的“固收+”产品可以脱颖而出，蔡宾表示，只有给客户带来良好的持有体验，且为客户提供中长期可持续收益产品，才是好的、有生命力的产品。

“好的产品首要是契合客户的风险偏好，且需要经过时间的检验。”蔡宾进一步表示，以偏债混合型基金为例，该类产品主要定位于满足居民的理财需求，核心优势在于相对股基的低波动性，因此该类产品核心追求是收益的稳定性，即纵向收益维度的低回撤和横向时间维度的收益可持续性，如果用净值曲线表示，就是一条尽可能平滑斜向上的净值曲线。

谈及当前市场，蔡宾表示，债市方面，继OMO降息后，MLF利率、LPR也跟随调降，广谱利率中枢下行。按以往经验，降息后的债市利率一般先下后上，短期仍有进一步下行空间。进入三季度，处于对稳增长政策加码的预期，债市分歧预计增加，而这取决于具体政策方向和力度。但债市资产荒逻辑仍在，整体上回调风险可控。

ü权益市场方面，他认为当前股市估值仍在合理区间，A股风险溢价（股债性价比）仍处于高位，修复空间充足，但短期仍需等待转机。存量资金博弈下，短期市场主线或将继续围绕主题展开，潜在主线如AI、数字经济、自主可控、中特估等或将维持活跃。而随着市场震荡调整，综合流动性、盈利相对优势，成长板块或将阶段性占优，具体可关注TMT、新能源、军工、医药等成长方向。

ü“我们预计2023年下半年企业盈利触底回升。”蔡宾表示，若下半年经济维持弱复苏，成长风格有望继续活跃，并沿着潜在主线持续发酵；若经济内生改善持续，经济复苏预期转强，市场风格或将转向价值，更加关注与经济后周期相关性更强的行业（偏消费的蓝筹资产）。

转债方面，蔡宾认为，近期弱资质转债杀跌传导至全市场杀估值，短期风险仍待释放但有望逐步收敛，转债性价比有所提升。而往后看，股市预期有望好转、债市负债端稳定、纯债机会成本仍低，转债估值也很难大幅下行，预计其小幅回落后还将继续在历史高位运行。转债估值继续保持分化。

“具体固收配置中，我不会做信用下沉，信用债资产久期控制在3Y以内，评级以AAA为主，适度配置AA+国企。”蔡宾表示，权益配置中，他会主要关注高分红的价值蓝筹以及成长板块上，成长板块会重点关注TMT里面的计算机，新能源里的储能、新能源车、光伏这些产业链，以及医药和军工这四大方向。“但初期股票的资产配置不会特别高，我会把转债作为一部分替代，当前一些偏债型的转债进入一个很好的平衡期，配置点位比较理想。”

“综合来看，我认为当前配置时点较好。”蔡宾总结道，首先，年内经济延续温和复苏，资产荒预计延续，债券市场有支撑。而随着收益率水平逐步降低，转债和权益资产的机会成本降低，配置价值提升。