股票、债券市场波动之下，进可攻、退可守的股债混合产品成为近两年市场的宠儿。

成立于2015年5月底牛市高点的安信稳健增值，经历了2015年下半年、2016年的大跌，2018年、2022年两轮熊市等极端行情，加上2023年，成立以来仍然实现了连续8年正收益，名副其实的“稳健增值”，引发市场关注。

这一业绩缔造者正是安信基金张翼飞。他的投资体系，是依据风险收益比与产品定位，精选纯债、转债、股票三大资产进行组合，实现以简驭繁。值得一提的是，张翼飞团队以“零踩雷”为底线，只配置几乎没有信用风险的品种，股债混合策略的收益弹性主要通过组合的权益部分来实现。

谈及目前市场，张翼飞直言对权益资产相对乐观，认为在未来一、两个季度左右有望看到经济企稳回升，而股票市场对于经济的反映通常会提前。而对债券市场，中期来看维持中性的看法，策略上偏保守。

管理规模超300亿

张翼飞是位从业经验丰富的基金经理，他历任摩根轧机财务主管、上海国资委研究员及秦皇岛嘉隆高科实业财务总监。2012年加入安信基金，2014年开始担任基金经理，管理过的产品涵盖货币基金、纯债基金、股债混合基金等，目前管理规模超300亿。

让张翼飞在市场打出口碑是因为他管理股债混合基金，被市场关注的是安信稳健增值。数据显示，他自2015年5月25日开始管理，截至10月26日，任职回报达到64.91%。年化回报达到6.11%，尤其是每年都创造出正收益。

为什么张翼飞能创出较长期的稳健回报？大道至简，他的投资策略体系，是依据风险收益比与产品定位，精选纯债、转债、股票三大资产进行组合，实现以简驭繁。

具体来看，纯债方面，主要提供安全垫的作用，不做信用下沉，以获取稳定的票息收益为主；股票方面，要求股票的估值在长期来看要具备较大吸引力，自下而上选择价值被低估的优质股票为主；转债方面，以性价比作为配置转债的考量，结合期权定价精选标的，把握投资机会。

“我们只配置几乎没有信用风险的品种，如果依赖信用下沉来增加收益，组合流动性风险将会明显变大，一旦触雷，企业发生信用风险，那就得不偿失了。”张翼飞直言。

而谈及目前债券市场，张翼飞表示，今年以来对债券市场看法偏中性，主要原因是绝对收益水平处于低位，不管是与历史水平、海外利率还是与股票分红回报率对比，都相对偏低。从结果上看，对杠杆和久期的运用持续偏谨慎，但在债券资本利得上并没有错失收益，反而在总体上降低了一些波动。

“债市短期受资金交易力量的影响，中期主要看基本面。基本面方面，未来预计能看到经济的企稳回升，目前CPI、PPI等经济数据均有体现。中期来看，我们对债市维持中性的看法，策略上偏保守。”张翼飞表示。

此外，对于可转债上，张翼飞认为，可转债价格贵不贵取决于两个因素：背后的股票贵不贵、转股溢价率高不高。在转债内部，也需要根据正股的基本面去进行判断，不会局限于转股溢价率的选择标准。

他认为，三季度以来，转债市场出现一定回调，一方面是由于债市调整带来的回调，另一方面是因为转债持有人结构相对不稳定导致的，存在流动性压力时，会导致市场有一定波动。

A股仍在底部反复震荡

对权益资产相对乐观

2023年A股市场一波三折，近期沪指一度跌破3000点，不过这两天又收复失地。对此，张翼飞直言对权益资产相对乐观。

支撑张翼飞乐观的是，经济并没有市场预期的那么疲弱，从上市发电企业披露的数据来看，发电量存在正增长。今年能源价格虽然经历了回调，但仍处于较高的位置，反映了部分需求仍存韧性。

他进一步表示，当前来看，政策方向是明确的，从政策出台到基本面传导需要一定的时间，在未来一、两个季度左右有望看到经济企稳回升，而股票市场对于经济的反映通常会提前。

对于同样持续调整的港股市场，张翼飞解读，港股指数层面今年走势弱于A股，但如果考虑港币相对升值的因素，实际并不比A股弱很多。当前一些港股的估值水平比A股便宜。

“从分红来看，对于A+H上市的股票，两地分红是一样的，但由于折价幅度较大，H股的分红回报率就会更高。另外，港股和A股的波动不是完全同步的，我们通过在A股和港股两类资产上做一些分散配置，也有利于降低组合波动。”张翼飞表示。

对于投资者而言，在近期市场波动加剧的情况下，张翼飞建议，当前股市处于偏底部的位置，但是往后展望，一方面经济基本面大概率会有较好的恢复，预计股票市场也会有相应的表现。而基于各类资产比较，股债混合产品仍是高性价比之选。

“未来，我们会继续严控风险争取稳健收益，一如既往地用净值曲线跟投资者做最直接的交流。”张翼飞表示。