2023年市场风格波动较大，但指数增强类策略仍取得相对不错的表现，引发不少投资者的关注。当前，沪深300指数估值处于历史相对低位，配置性价比或较高，指数估值具有重塑空间。同时，沪深300成分股汇集各行业优质公司，聚集A股核心资产。成长价值风格兼备，既可一定程度抵御市场风险，也有助于阶段性捕捉市场热点。那么，如何以沪深300增强策略来进行投资呢？记者近日采访了中信保诚沪深300指数增强拟任基金经理姜鹏。

姜鹏，中国人民大学数量经济学硕士、经济学学士。2015年开始量化投资研究，2016年开始量化对冲研究，在多因子选股、基本面量化、事件驱动、量化对冲等策略研发方面具有丰富经验。2017年6月加入中信保诚基金后，历任金融工程师、投资经理。

先做好风险控制 再争取超额收益

“我经历过2015年股灾，千股跌停的极端行情使我对市场特别敬畏，熊市入行，对市场风险的感受就会更深一些。”姜鹏告诉记者，刚入行时，自己就被安排做风险管理的研究，包括研究如何更好地控制波动率，因此在日后的投资中，自己也会首先从风险管理的角度去看因子的表现或者策略，在做好风险管理的基础上，再尽量去获取更高的收益。”投资的第一要务就是风险管理，做指数增强策略，第一目标肯定是要把各种风险控制住，降低和指数的跟踪误差，降低偏离度，在此基础上再力争获取超额收益，“我觉得这不能反过来，否则就是本末倒置了。”

姜鹏还表示，数量经济学专业背景和从业经历使自己养成了一个习惯，就是在关注数字的同时，必须侧重其背后的逻辑，而不只是数据本身。自己在进行量化投资研究和决策时，对于量价类或者是基本面的数据，都会从数字背后的逻辑出发，然后再去构建策略，要去研究数据的来龙去脉，怎么构成的，背后代表了什么。

在谈到自己的投资理念时，姜鹏坦言对自己影响最大的是彼得林奇，因为彼得林奇比较关注投资逻辑、策略和常识的匹配度，“彼得林奇会把投资逻辑讲得比较简单，我自己做量化也想追求通俗易懂的策略，而不是特别复杂高深的逻辑。”他表示，从长期看，符合常识的、逻辑性比较好的策略会有更稳定的表现。

策略框架：核心策略+卫星策略 注重应对而非预测

姜鹏的投资框架可以用“核心策略+卫星策略，注重应对而非预测”来概括。

“我一开始做投资的时候，想用各种复杂的量化方法去预测股票的涨跌，预测市场风格的变化。但后来发现，无论历史上多好的因子，都是基于历史的行情，有其所适应的市场环境，当市场环境出现不可预测的变化时，因子还是会有失效的可能。”姜鹏表示，股票的涨跌很难预测，但可以把市场按照历史的经验或者逻辑划分为不同的情景，若能在每种市场情景下，都开发出相应的应对策略，然后再用量化方法，比如风险评价、机器学习等，把策略池里的各种策略进行加权。“这相当于在不同的市场行情下都能有相应的应对，这种策略框架不是预测市场，而是如何去应对不同的市场环境。”姜鹏表示，在这个框架下，核心策略是用多因子选股方式来进行风险管理，然后配置相关性较低的卫星策略来获取超额收益。

“多因子模型在风险管理方面具有优势。”姜鹏解释说，在中信保诚基金的多因子体系中，包括了常见的风险维度以及自己定义的一些风险维度，借助多因子模型，将组合在这些风险维度上的暴露控制在一定范围内，以此降低组合波动。其次，通过配置适用于不同市场情境下的卫星策略来获取超额收益，包括基本面量化、事件驱动等。

他进一步解释说，沪深300指数成分股以机构投资者为主，更侧重于配置行为，在构建增强策略时，也应采取偏配置的思路。“每个卫星策略相当于一种风格，或者你可以把它想象成一位优秀的、风格鲜明的基金经理，运用量化的方法把他们配置在一起，通过策略的低相关性来降低组合整体波动，同时运用多因子模型尽力控制整个组合的风险敞口。”

姜鹏总结说，这个框架的好处是可以适用于多种产品类型。比如对于指数增强产品，多因子策略其权重可以大一些，以此控制产品和指数的跟踪误差；对于主动量化的产品，可以降低多因子策略的权重，增加卫星策略的权重，以争取更高的超额收益。