编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。对此，基金君为大家隆重推出最新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

在如火如荼的春季行情中，张坤和葛兰突然火了，成了支付宝的热搜词！基民亲切的将葛兰称为“兰兰”。这位自带流量的“医药女神”，去年三季度新发产品的持仓，也随着四季报的披露首度曝光。

有意思的是，当年葛兰从美国西北大学生物医学博士专业毕业回国时，她的导师感到非常遗憾。因为她原本有机会在生物医药领域成为一名优秀的科学家。独树一帜的科研背景，让她对行业及个股研究颇有心得，其管理的基金产品也取得了不俗回报。

Wind数据显示，截至2月3日，葛兰从业近6年来，历任产品7只，现在管产品4只，管理规模合计441.91亿元。其代表产品，任职四年来总回报达303.50%，四季度披露股票仓位为89.44%，前十大重仓股占比64.38%。

在具体的产品管理上，葛兰偏好于具有良好基本面的标的，擅于进行前瞻性布局具有高景气度赛道的优质个股。她管理的代表产品长期维持高股票仓位运作，基本不择时，其产品主要通过自下而上对个股进行深挖并长期持有，赚取个股盈利增长以及预期差带来的估值变化的钱。

总体看来，葛兰对后市属于谨慎乐观。在医药主题产品中，继续配置产期看好的新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业。在多元配置的产品上，她聚焦在必选消费品、选择消费品和服务业、科技创新三个板块的优质公司，维持了在科技创新方向上较高的配置，后市看好相关方向的景气周期。

本期【调仓风向标】中，基金君将为大家详解中欧基金的明星基金经理葛兰的四季报及其调仓变化。

重仓医疗龙头迎后市，均衡构建组合强化防守

市场对于葛兰的第一印象往往是医药板块的投研老手，但她的研究覆盖面不止于此。得益于优秀的学历背景，与入行之初丰富的行研经历，葛兰是少见的拥有消费、科技、医药全覆盖研究经验的基金经理。她目前在管产品也涉及新能源、电气设备、医药生物、消费等多个高景气度行业。

Wind数据显示，葛兰的代表产品2020年全年回报达98.85%，同类排名前1/4，近三年业绩回报达192.63%，目前在管产品规模达441.91亿。

从权益仓位来看，葛兰在管产品，在去年四季度的股票仓位略有降低，其中医药主题产品的股票仓位为89.44%，相比上一季度减少4.55%；多元配置的产品仓位为75.21%。

重仓组合方面，医药主题产品的前十大重仓股占比64.38%，相比上一季度提升了10.59%，多元配置产品的前十大重仓占比为46.34%。在医药主题产品上，葛兰对组合进行了集中配置。去年医药板块的整体涨幅超过50%，在目前估值处于历史偏高位的背景下，许多机构都认为2021年要弱化医药指数的变化，捕捉结构性机会，重点发掘高景气赛道中的龙头公司。

（数据来源：Wind，截至2021年2月4日）

在多元配置的产品上，葛兰并未保持较高仓位，持股也较为分散，头号重仓股贵州茅台的持仓占比仅为6.34%，可见她对于新年A股保持着一种谨慎乐观的态度。

围绕重仓个股的变动，在医药主题产品中，去年四季度的前十大重仓股为爱尔眼科、药明康德、泰格医药、凯莱英、恒瑞医药、长春高新、英科医疗、迈瑞医疗、通策医疗、智飞生物。

相比上一季度，葛兰只对重仓个股的仓位做了调整，提升了重仓组合整体的占比，并无其他操作。具体来看，该产品大幅增持了英科医疗、迈瑞医疗两只个股，其中英科医疗相比上期仓位增幅达48.50%，迈瑞医疗仓位增幅达30.43%。

（数据来源：Wind、中欧医疗健康季报）

值得注意的是，作为国内医疗防护装备龙头，英科医疗在1月29日，向港交所递交了IPO申请。该公司受益于疫情冲击，去年的股价涨幅达28倍，在其近期公布的业绩预告中，预计2020年净利润将达68亿元—73亿元，同比增长3713.45%—3993.85%。

但葛兰加仓的迈瑞医疗，近期却市场争议不断。自该公司2018年四季度回归A股以来，股价从57元路上扬至450元附近。截至2月4日收盘，迈瑞医疗报466.79元，总市值为5675亿元，新年首个交易月涨幅达5.26%，目前市盈率达89倍。与此同时，在去年底，该公司第四大股东累计减持358万股，社保基金一零二组合也减持了129万股。

虽然迈瑞医疗依旧保持营收高速增长，公司的成长性值得期待，但还是引发了市场对其估值水平的担忧。葛兰的决策与后市走向只能留待时间验证。

此外，葛兰还小幅增持了药明康德与泰格医药，这两只个股属于CRO板块的冠亚军企业，是她长期看好的创新药产业链相关公司。

再来关注葛兰管理的多元配置产品，该产品在去年四季度中前十大重仓股为：贵州茅台、宁德时代、爱尔眼科、美的集团、立讯精密、五粮液、药明康德、隆基股份、山西汾酒、长城汽车。

其中长城汽车属于港股通标的，目前仓位占比为3%。需要注意的是，这只产品是在去年三季度发行的”日光基“。这是其首次披露组合的持仓，截至2月4日，该基金已取得24.48%的回报。

（数据来源：Wind、中欧阿尔法季报）

葛兰在该产品的季报中表示，将长期聚焦有竞争壁垒的优质公司。现组合配置主要有三个方向，首先是必选消费品，这类个股受疫情、宏观经济和外围冲击扰动较少，比如医药与部分食品饮料。其次是选择消费品和服务业，会重点关注行业格局好，有定价能力的龙头公司。最后是科技创新领域，将寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。

总体看来，葛兰在去年四季度围绕中长期看好的高景气行业进行布局。在医药主题产品上，集中配置创新药产业链、仿制药、医疗器械与服务等相关个股。在多元配置产品上，围绕食品饮料、电子消费、汽车制造、医疗等板块进行布局，均衡构建组合，以期强化防守能力。

“基金经理中的科学家” 医疗板块前景广阔

直至今天，偶尔还能在一些金融论坛中，看到基民们认为葛兰如果没做基金经理，肯定能够成为一名优秀的科学家，以致于她还得到了“基金经理中的科学家”这一称谓。

葛兰的科研背景在公募基金经理当中可谓是独树一帜，她本科毕业于清华大学工程物理专业，随后考取了美国西北大学生物医学工程博士。

值得一提的是，葛兰在研究生期间还申请到了美国心脏学会科研基金，这项科研基金对于教授来说也有申请难度。除此之外，她的研究成果帮助病人把核磁共振心脏灌注的检查时间从1分钟缩短至20秒，从必须全程憋气到可以自由呼吸，大大减轻了病人的痛苦，提高了检查的精准度，现在这项成果已经实际应用在医疗设备当中。

至于为何没走上科研道路，在葛兰看来也属机缘巧合，她毕业回国后，主要的研究方向在国内未成体系，于是就进入了证券行业做了一名医药研究员。

学历背景与行研经历，让葛兰擅于了解医药医疗领域的前沿动态及研究。

以她2018年对某创新医疗器械个股的调研为例，葛兰分别从该公司现金流状况，存在大量应收账款等问题，问到具体器械使用患者的使用频率，又从其存在的技术壁垒到近期开展异业合作的目的，深度挖掘了该企业的商业模式、市场需求、财务状况及企业发展目标，调研的全面而细致。

（数据来源：Wind，健帆生物调研问答纪要）

落到具体的产品管理上，从过往的持仓来看，葛兰偏好于具有良好基本面的标的，并且偏好前瞻性布局具有高景气度赛道的优质个股。

比如在2020年下半年，对经估值消化后，出现机会的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的相关个股进行了配置。葛兰管理的代表产品长期维持高股票仓位运作，基本不择时，其产品主要通过自下而上对个股进行深挖并长期持有，赚取个股盈利增长以及预期差带来的估值变化的钱。

从具体的持仓来看，葛兰的持股集中度并不固定，比较灵活。比如在去年年中，她降低了重仓股占比，分散持股；历经三季度回调后，又小幅加仓。总体来说，去年葛兰的产品重仓持股占比在45%至64%间浮动，一直处在同类平均水平之上。

较高的持股集中度反应了基金经理择股的能力与信心，但优质标的在市场容易受到资金追捧，经常出现估值过热的情况。当市场开始消化前期过高估值时，重仓持股的基金产品就会出现一定程度的回撤。

这也意味着，很多高持股集中度的产品容易呈现波动，这也让很多基民“手出汗，心慌慌”，拿不住产品，从而错失后期回调的机会。

（数据来源：Wind，截至2021年2月4日）

Wind数据显示，去年葛兰代表基金取得了98.85%的不俗收益，但过去一年的波动率达27.18%，最大回撤为15.31%。到底有多少能够真正基民穿越波动、赚取完整收益？

展望后市，葛兰认为医药行业是一个成长性和确定性都非常好的长期赛道。她表示医药行业有着科技和创新的双重属性。葛兰提到自己从17年三季度开始，就开始看好创新方向，在持仓中与创新相关的医药标的一直是重仓板块。

葛兰表示，未来的投资重点领域将聚焦在科技、医药、消费三大核心赛道上。当下，中国的产业链在这类领域已积累多年，将会处在一个快速发展和爆发的阶段。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。