编者按：近期，基金一季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

一季度的“抱团股”大跌，让许多网红基金、顶流基金经理从“小甜甜”变“牛夫人”，而此前坚守冷门价值股的基金经理业绩则保持坚挺。

广发基金的新锐基金经理林英睿，就是一名快速走红“新锐基金经理”。Wind数据显示，林英睿代表产品成为今年一季度的收益冠军，截至4月27日，今年以来已取得22.04%的业绩回报，目前在管产品4只，管理规模达85.27亿，相比去年底增长了51.67亿。

从持仓情况来看，林英睿在一季度配置方向集中在煤炭与金融两大板块，代表产品的股票仓位降低至61.32%，前十大重仓股占比为50.52%，持股进一步分散。

林英睿在其一季报中介绍，从去年下半年起就看好市场价值风格的回归，一季度他重点布局以周期金融为代表的顺周期行业，获得了较为明显的相对收益。

同时，他也表达了对一季度港股市场的看法：“我们在港股低估值领域的布局取得了较好的阶段性回报，未来会持续把一定仓位暴露在港股的价值风格中，因为在风格正常化的过程中，港股不乏潜在收益率更为优异的品种。”

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解广发基金新锐基金经理林英睿的一季报及其调仓变化。

低估值选股 在冷门行业中掘金

一季度的意外走红并不是林英睿第一次处于聚光灯下。林英睿是云南2004年得高考状元，以642分的总成绩考上了北大经济学院的元培计划实验班。在成为高考状元后还代言过诺亚舟学习机。

（图片来源：网络）

入行之初，林英睿曾任职瑞银证券做投研分析师，2012年加入中欧基金，从研究员一路成长为基金经理，2015年开始管理基金，参与合管了“顶流”基金经理周蔚文的代表产品。随后转投广发基金。

Wind数据显示，截至4月27日，林英睿在广发接管的第一只产品，自2016年12月任职以来，已取得87.19%的业绩回报，年化回报为15.43%。可以说，虽然林英睿是在今年一季度意外走红，但在过去几年中他的业绩表现都相对较好。

由于一季度突出的业绩，从林英睿在管产品的一季报中可以明显发现，最明显变化便是规模的激增。

截至一季度末，林英睿管理产品4只，管理规模达85.27亿，其中规模增幅最大的产品，一季度中暴涨近42亿元。除此之外，其他在管产品也有10余亿的规模涨幅。

（图片来源：Wind，截至4月27日）

面对基民汹涌而来的申购热情，林英睿部分在管产品发布了限购公告。有观点认为，限购一方面是出于控制产品风险，避免出现被迫加仓的情形。另一方面是由于林英睿的投资标的属性，他目前集中配置顺周期板块的价值股，而这些标的的资金容量有限，如果规模过大，将不得不在组合中加入部分流动性较好的“明星”股。

回到林英睿的持仓情况上，以其代表产品为例，其在一季度进行了不小幅度的减仓，产品的股票仓位从年底的90%降低至61.32%，他砍掉了近30%的股票仓位。而其他几只产品也出现了不同幅度的减仓。

可以看出，结合市场行情与趋势判断，林英睿会灵活适度的进行择时。他表示，对于股票仓位的决策，是基于能否找到符合投资目标的股票。

回顾往期投资情况来看，在2015年四、五月份，林英睿发现很难找到未来两三年有比较好的预期回报的品种，股票仓位有所降低。而在2017年，他判断一些政策会对流动性和资产定价造成影响，2018年保持较低的仓位。去年一季度出现疫情时，林英睿基于对疫情的演绎测算后发现，短期内疫情快速防控是非常困难的，由此他对仓位也做了一些调整。

这样的投资风格，也让林英睿的产品一直呈现较小的波动，实现较为稳健的净值增长。

针对持仓个股，林英睿代表产品在一季度的前十大重仓分别为：杭州银行、中煤能源（A/H）、兖州煤业、中国宏桥、神火股份、天能动力、西部矿业、中国旭阳集团、华荣股份。

（数据来源：广发价值领先定期报告）

同时，林英睿在一季度继续维持对周期板块的配置，重配煤炭、有色、金融三大板块，A股在一季度煤飞色舞的行情是他取得亮眼业绩的一大助力。

在个股调整上，一季度林英睿调换了五只重仓股，其中华铁股份、华夏航空、美锦能源、荃银高科、五矿资源被剔除重仓组合，取而代之的是，中煤能源（A/H）、兖州煤业、中国宏桥、神火股份，调仓换股的幅度还是比较大的。

据了解，此次被林英睿新进重配的中煤能源，是一家集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型能源企业。

其在4月22日披露的一季报显示，公司实现营业收入444亿元，同比增长61.49%；实现归母净利润35亿元，同比增长441.14%；基本每股收益0.26元。净利润同比翻了超4倍，爆表的业绩让该公司股价直线上升。

除了在组合中延续煤飞色舞外，林英睿对金融板块的配置也值得关注。作为其代表产品一季度的头号重仓股，林英睿增持某城商业银行1745万股，持仓占比上升至6.99%。

就在昨日，该银行发布了2021年第一季度报告，公司实现营业收入75.77亿元，同比增长14.15%；归属于上市公司股东的净利润25.18亿元，同比增长16.33%，业绩表现同样十分优异。截至4月27日，杭州银行的PE仅为13.4倍，属于基本面优异的低估价值股，其股价近来也是连连上升。

总的看来，林英睿自去年的配置，都集中在顺周期行业，包括上游的有色、煤炭，中游的化工和机械制造，下游的航空等，较好地把握了本轮顺周期的行情。

林英睿在一季报中表示，报告期内市场风格大幅震荡，成长和价值风格的收益差异在2020年12月陡然拉大后，在1月以几乎相同速度走阔，而在2月中旬到季末以更快的速度修复。他介绍到，自己在一季度重点布局的以周期金融为代表的顺周期行业，走出了较为明显的相对收益。

值得注意的是，在林英睿的前十大重仓股中，有五只为港股标的，占基金净值比为24.62%。林英睿表示，一季度在港股低估值领域的布局取得了较好的阶段性回报，未来会持续把一定仓位暴露在港股的价值风格中，因为在风格正常化的过程中，港股不乏潜在收益率更为优异的品种。

对于后市是否会持续关注顺周期，林英睿也表达了自己的见解。他认为，基金经理是在市场的不同阶段去寻找价值低估的机会，而不是拘泥于只做什么行业或者不做什么行业。

他表示，近两年捕捉到周期的行情，是因为2016年以来，周期经历了大幅下行，涌现了很多机会。回顾历史情况，林英睿擅于在不同的市场环境下，找到被低估的公司，把握住他们向上的阶段。

偏左侧的投资者 耐心等待均值回归

市场回调之后，热闹两年的市场逐渐冷静下来，不少基金管理人“注重风控、追求绝对收益”的投资思路再次受到市场认可。林英睿的管理思路是，先做到下跌空间可控，再寻找向上的弹性。基于此，林英睿逐步完善了自己的投资逻辑，专注传统价值投资，寻找低估标的，赚均值回归的钱。

对于波动的看法，林英睿在一季报中论述十分经典。他写道：“我们一直认为，市场是一面镜子，不仅反映了基本面情况，更反映了人性在面对波动时的原始冲动。市场交易的并不是未来，而是对于未来不确定性的不同认知。而面临不确定性时，人类原始动物精神的大幅波动可能正是亏损的主要来源之一。”

通常，市场上的共识是，价值投资就是寻找优秀公司，持股等待价值回归，赚公司成长的钱，而放弃对于短期市场趋势的判断，而这也是当前市场上许多明星基金经理共同认可的投资逻辑。

林英睿在价值投资方面表现则更为灵活一些。他表示，自己是比较偏左侧的投资者，他对自己风格的定义是，不惧冷门，不追热点。

他进一步解释到，“不惧冷门”就是关注暂时不受追捧、但是面临底部上涨的投资标的。暂时处于“冷门”的股票，股价已经跌了很多，在底部也没有被过度关注，波动天然更小。如果出现比较明显的基本面变化，收益向上的概率还是比较大的。

对于热点，他则表示，热点是大家关注度高、涨幅比较大的股票，如果盲目追热点，可能需要面临较大波动，而且，获取收益的胜率也在降低。

回顾今年以来的市场行情，林英睿表示，从2020年下半年开始一直看好价值风格的回归，但是这种回归应该不是一蹴而就的，中间会经历各种各样的挑战和反复。

他说到：“个人很难去预测其中的节奏和幅度，只能在中高频宏观经济数据里寻找线索，客观评判价格和价值的差异，耐心守候均值回归。”

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。