2011年底设立、被行业称为“60后”（第60家以后成立）的安信基金，正凭借硬实力在大资管竞争时代，闯出一条别具特色的成长之路。

在震荡为主基调的2021年上半年，安信基金非货币基金管理规模增长100亿元，旗下公募基金总规模增至838亿元，发展势头迅猛。“安信稳健增值”作为唯一一只连续24个季度获得正收益的“固收+”产品，更是成为一道靓丽的风景线。

“固收+”产品该如何运作？有哪些差异化之处？安信基金战略上如何安排？中国基金报记者采访了安信基金总经理刘入领。他表示，安信基金在“固收+”领域经历了三个发展阶段，今年初专门设立混合资产投资部，进一步完善“固收+”业务的布局。

“随着我国人均GDP快速增长，居民理财需求日益强烈，‘固收+’产品发展的大时代已经到来。”刘入领表示，安信基金愿意与同行一起，更加清晰地界定出“固收+”赛道、完善“固收+”产品的投资方法论，为老百姓提供更加稳妥可靠的理财产品。

【落子】三阶段持续努力

截至今年二季度，国内“固收+”产品已经突破万亿规模，成为公募行业中一股不可或缺的力量。其中，安信基金的“固收+”旗舰产品“安信稳健增值”已连续24个季度实现正收益，是市场上唯一一只获此连胜纪录的“固收+”基金。

刘入领表示，安信基金早在2015年就开始积极布局“固收+”业务。从发展历程来看，公司的“固收+”业务经历了三个发展阶段：

第一阶段是2015年~2018年的摸索与尝试期。在此期间，为了给客户提供具备绝对收益特征的产品，公司陆续做了多种尝试，目前脱颖而出的“安信稳健增值”便是其中之一。

第二阶段是2019年~2020年的总结与定型期。在资管新规的影响下，那两年银行理财产品净值化转型提速，信托产品逐步打破刚兑，“固收+”产品的市场需求日渐明晰。基于此，安信基金进行了多次的策略思考和产品研讨，决定进一步拓展“固收+”产品线。

“这个阶段我们做了三个动作：一是为‘固收+’产品制定了全新的考核体系；二是在固收投资条线内部建立起明确的业绩回撤控制机制；三是为每个产品设定权益仓位上限，为‘固收+’业务策略的稳定性又加上一层保险。”刘入领说。

第三阶段则是目前的提升与推广期。刘入领表示，今年初公司专门设立了混合资产投资部，协调公司内部的权益和固收投资资源，进一步做好“固收+”业务。

谈及设立这一部门的初衷，刘入领形象地说，主要有两个：第一，“拆墙”。长久以来，基金行业内固收、权益投资团队各自为政，中间好像有堵无形的墙，不利于发挥合力，不利于做好“固收+”业务，设立混合资产管理部反映“拆除这堵墙”的决心，能够营造一个有利于“固收+”业务发展的内部环境。

第二则是“立柱”。就如同商鞅变法有所谓“城门立柱”，希望让有专长、有经验的团队做出个样板来，给他们足够的肯定和奖励，从而带动其他团队从事“固收+”业务。

其实在安信基金内部，有很多团队在做“固收+”业务。“未来公司将根据业务发展需要，不断加强专业人员的配置。”刘入领说。

【投研】股和债的“双子结构”

“股”和“债”是资管行业中两类最重要的投资标的，“固收+”产品则对上述二者均有涉及。如何让“股”和“债”两类投资能力形成协同效应、实现效益最大化，成为各大基金公司努力探寻的方向。

刘入领表示，股票和债券本质上有明显不同，投资和研究都必须实现专业化，确保研究的深度。在这个基础上，要促进股票投研团队和债券投研团队发挥好合力，促进“固收+”业务的健康发展。

目前，安信基金从两个层面发挥投研资源优势。一是在投资层面，鼓励权益与债券基金经理自愿“结对子”，形成默契的“双子结构”，共同为客户打造业绩优良的“固收+”产品。二是在研究层面，强调研究平台的开放性，即权益研究部要支持公司所有组合的股票选择工作，固收研究部也要支持所有组合的债券选择工作，有效实现研究成果共享。

据悉，安信基金的投研团队从四个方面加强对“固收+”业务的支持：第一，保持研究平台开放性，把对“固收+”组合的支持力度纳入研究部、研究员考核指标；第二，坚持价值投资理念，认清“精选个股就是最好的风险控制措施”原则，严控“固收+”产品权益仓位风险；第三，坚持信用价值观，不靠过度信用下沉获取收益，严控“固收+”产品债券仓位风险；第四，加强对可转债和市场中性策略的研究，为“固收+”产品提供更多的备选策略。

“安信基金在‘固收+’领域具备以下三方面的竞争优势：一是以风险预算以核心的组合管理技术，二是以目标达成、胜率、回撤为核心的考核体系，三是以价值投资为核心理念的权益投资能力。”刘入领表示。

在刘入领看来，“固收+”产品具备风险较低、业绩稳健的收益特征，能够满足低风险客户的理财需求。公募基金应充分发挥在股票和债券资产方面所积累的主动投资能力，在产品净值化时代为客户提供“高可靠度”的产品。

【产品】以简驭繁

随着业绩的不断积累以及市场认可程度的提高，安信基金“固收+”规模不断攀升，产品数量持续增加，产品定位更加细化。一般而言，这种情况下，整体的管理难度也将随之增加。记者了解到，安信基金的“固收+”虽然包含不同的产品，各有不同的定位，但本质上都相当于以三个组合为底层资产的FOF产品：

一是纯债组合，致力于获取稳定、可预期的安全垫，以利率债和高等级信用债为主，在一定时间范围内有限收放组合久期。这类资产流动性好，资金容量大，产品规模变动不会对基本策略产生明显影响。

二是股票组合，秉承价值投资理念，长期跟踪优质大盘蓝筹股，结合行业基本面和市场估值背后的隐含收益率，低估时买入或增持，高估时卖出或减仓，持有中注意规避系统性风险。由于安信“固收+”的权益资产一般以大盘股居多，权益策略的规模容量上限是很高的。

三是转债组合，注重自下而上、结合基本面精选标的，充分考虑风险收益比。这一部分也有量化工作的参与。在总体思路上，把未来的正股股价看成一个概率分布，而不是一个确定的结果或单一的目标价。

采用以上类似“FOF”的视角，安信“固收+”从单只产品、单个定位中跳出来，形成了以简驭繁的整体管理思路。

【营销】努力做出差异化

目前市场上“固收+”产品非常多，如何在“固收+”产品的营销上做出差异化？刘入领表示，安信基金主要依托以下几点：

首先是优秀的历史业绩。安信“固收+”业务的布局时点较早，代表产品安信稳健增值成立于2015年5月，这也是成立以来唯一连续24个自然季度获得正收益的非货币/非债券基金，历史年化收益率在7%以上，历史最大回撤控制在2.5%左右。

其次是相对容易理解的投资策略。安信“固收+”以自下而上的方式进行股债大类资产配置，适当放弃了相对复杂的自上而下宏观择时；在债券资产的选择上，不通过信用下沉博取收益；在股票资产的选择上，倾向于选择低估值、高股息的价值股，大道至简的策略更容易被投资者理解和接受。

最后，由于“固收+”是一个相对新的公募产品类型，同时涉及资产配置，因此，安信基金特别重视“固收+”相关的投资者服务和引导，其中，对于“固收+”产品的风险收益特征、投资策略构建以及产品定位等关键内容反复宣讲。

【投教】做好投资者引导

“固收+”基金走进投资者视野的时间并不长，诸如“‘固收+’产品适合什么类型的投资者”“持有期限多长为宜”“是一次性买入好，还是定投好”等问题的提出，显示出部分投资者对于此类产品的了解可能还需要进一步提升。

据了解，“固收+”基金是在债券投资的基础上，通过加入高收益资产增厚收益并尽量降低波动，其预期收益和风险一般介于债券型和平衡混合型基金之间，比较适合希望实现一定资产保值增值需求但不愿承担较大风险的投资者。

“我们在银行渠道开展了大范围的‘固收+’投教活动，重点是讲明白一个道理：要为‘固收+’产品找到风险偏好匹配的客户，如果只是把传统上买权益产品的客户转移到‘固收+’产品上来，其实并不见得合适。”刘入领表示。

刘入领指出，优秀的“固收+”产品，其长期收益应该能够满足相当大一部分投资者对于资产保值增值的要求，同时，在相对较小的净值波动下，其投资体验应该也在很多投资者的接受范围之内。

尤其需要说明的是，“固收+”将大类资产配置在产品内部完成，无须投资者的额外操作，建议投资者找到定位合适的“固收+”产品，长期持有。

【空间】发展需整个行业一同行动

在刘入领看来，随着我国人均GDP快速增长，居民理财需求不断增强，“固收+”产品发展的大时代已经到来。目前“固收+”规模已经超万亿，年底有可能达到2万亿。解决国内居民高度增长的理财需求，正是“固收+”业务的前景和未来。

与此同时，刘入领认为，这一黄金赛道要发展起来，并不能只依靠某一家公司，“我们希望和业内同行一起来界定‘固收+’的赛道，一起完善相关的投资方法论，把‘固收+’业务做大做强。”

刘入领说：“‘固收+’业务一旦发展起来，后续的市场空间非常可观。”目前“固收+”产品主要承接了银行理财的替代需求，将来有可能进一步对接养老产品等市场。

不过，“固收+”业务要求每个市场参与者要有清晰的投资理念和选股逻辑，基金公司内部也应设立明确的考核标准，确保投资动作不变形、产品风格不漂移。刘入领强调，做好“固收+”业务，不是靠抓趋势、抓热点，而是靠定力，即搞清楚客户的目标收益和风险承受意愿，然后在投资运作中不背离客户的理财需求。“不管股市多么喧嚣，不管某类风格多么强悍，我要做的就是稳稳当当，这种定力是做好‘固收+’产品最为关键的因素。”

在产品设计方面，“固收+”产品可以采用灵活配置、偏股混合或者偏债混合等形式，产品契约比较宽泛。安信基金认为，当一只产品被定位为“固收+”时，事前需要在内部明确地界定清楚它的权益仓位中枢、目标收益率等，并且形成以目标达成、胜率、回撤为核心的考核体系。

在日常运作方面，销售人员要跟机构客户、普通投资者做好事前沟通，投资人员要在实际的投资过程中做到表里如一，风控人员要对产品的权益仓位进行严格管理，即便基金经理经受不住市场的诱惑，公司也要有严格的风控机制加以限制。

【未来】竞争回归主赛道

当前国内外形势日趋复杂，下半年证券市场机会与风险并存。与此同时，基金行业头部化趋势日益明显。逆水行舟，不进则退。只有迎难而上，准确找到发力点，方有望实现规模突破。

刘入领表示，要对“自下而上做Alpha”的投资理念抱持坚定的信心。今后几年国内产业升级势在必行，在新旧动能转换的历史时期，结构性机会将大于总量机会，立足于自下而上、基本面研究的投资方法大概率会获得超额收益。未来安信基金将继续围绕这一理念打造投研核心竞争力，坚持不懈地扩大投资能力圈。

刘入领进一步指出，安信基金的价值投资框架有三大核心原则：一是相信股票有其“内在价值”，并且能被研究发现及衡量；二是相信投资收益根源于企业自身成长带来的利润增长——以上两者是价值投资之“锚”；三是价值投资要符合理性框架，不能跟着“市场先生”的情绪走，面对市场短期的非理性波动时要有定力，与此同时，要不断扩大能力圈，让“理性认知之光照耀到更为广大的区域”。

谈及未来行业发展，刘入领认为，公募基金行业正迎来发展的黄金时代。面对机遇和挑战，安信基金将继续坚持不懈打造主动管理能力，争取给客户带来长期稳健的投资收益。