编者按：近期，基金三季报已陆续披露完毕，基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2021年上半年，半导体的火热令许多新锐基金经理映入市场的眼帘。其中，曾因重仓科技股而收获优秀业绩的郑巍山再度强势崛起，吸引了无数的目光。

由于郑巍山成为基金经理的时日尚短，且风格独特，市场上始终存在着不少对他的质疑声。郑巍山在接受中国基金报采访时对此表示，遇到质疑很正常，但无论外界声音如何嘈杂，他都会尽力在正确的道路上做正确的事，“只有做得对了，我才会获得市场的认可，听了谁的话而改变了自己的风格，也仅仅只是为了照顾他人情绪罢了。”郑巍山说。

三季度，郑巍山继续重点投资半导体、新能车、5G及应用等领域。他表示，三季度的科技股基本面整体较好，但由于手机销量与部分芯片器件涨价的影响，相关板块承压较大。

展望四季度，郑巍山认为，半导体板块发展或将迎来分化，由于纯涨价因素带来的业绩增长驱动力或将逐渐减弱；产品结构持续升级、国产渗透率提升或将成为半导体行业四季度的发展方向。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解银河基金基金经理郑巍山的三季报及其调仓变化。

以半导体产业链为主 传递“风格不漂移”的投资理念

在成为基金经理以前，郑巍山已积累了七年的研究经验。虽然从管理自己的第一只基金到现在仅有短短的两年半，但Wind数据显示，郑巍山创造的累计回报率已达到214.85%，年化回报率为58.73%。

郑巍山目前在管产品仅有3只，今年以来其旗下两只代表产品累计收益率分别为27.65%与28.05%。

今年9月，有消息称监管部门正在高度关注部分基金投资出现偏离的情况，而这一现象源自于2021年不少基金经理让旗下的主题基金集中持有与主题无关的新能源个股。由于郑巍山旗下产品持有的重仓个股中“新能源”浓度不低，他在九月接受中国基金报采访时同样就本情况做出了回答——

“无论是一季度还是二季度，我们的持仓都是以科技行业中景气度最高的半导体产业链为主。我会不断完善投资框架，寻找具备长期潜力的公司，传递‘风格不漂移’的投资理念。”

旗下产品集中度降低 行业分布主题性明显

郑巍山旗下两只产品共计二十只重仓股在三季度更换了七只，未被换出的重仓股增减幅度较小且多为减仓。在换入的个股中，除了电连技术外，其余六只股票均未出现于此前郑巍山的中报内。

从行业分布上看，郑巍山旗下两只产品的行业主题分明：一只以其涉足已久的半导体为主，而另一只则以新能源、半导体等方向为主，进行分散配置。

先从半导体主题产品说起。郑巍山表示自己在三季度内优化了半导体设计公司的持仓结构：降低了非车用功率半导体公司持仓比例与存储类芯片公司的持仓。从图中可见，作为存储类芯片公司的兆易创新和长电科技已经从十大重仓股中消失，而作为非车用功率半导体的华润微也同样离开了十大重仓股之列。

同时，郑巍山提到，三季度还增加了半导体产业链中的优质设备公司、优质车用功率半导体IDM公司和优质模拟芯片公司的持仓。可以看到，芯源微、韦尔股份、圣邦股份在三季度成为了新进的十大重仓股。

不过，有两点引起了基金君的注意：

第一，北方华创、士兰微与思瑞浦同样对应了郑巍山提到的增仓分类，但这些个股在三季度却均被郑巍山减持，为什么他会减持这些个股？

第二，万业企业的一级行业分类为房地产开发，为何半导体主题产品会突然出现一家房企？

面对第一个问题，基金君提出三种可能性：

1.几家被减持的企业基本面发生变化；

2.郑巍山在三季度期间对部分盈利企业进行了获利了结，买入一些更具性价比的产品

3.郑巍山在三季度减少了整体仓位以规避某些风险。

从过往几次报告的股票持仓占比看，该产品在三季度的股票仓位降低了1.97个百分点。同时，十大重仓股于三季度的集中度环比二季度的87.17%降低了12.46个百分点。

结合以上两项数据，基金君认为郑巍山规避风险与阶段性获利了结的可能性较高。不过，这并不代表郑巍山没有出于其他考虑进行了减仓操作，基金君仍然将这些可能性一一列出，交给各位读者自行判断。

来到第二个问题：万业企业是什么公司。事实上，万业企业不仅仅是一家房地产企业，它与半导体产业的联系非常紧密。10月29日，万业企业披露三季报，其中提到2018年公司收购凯世通（半导体制造核心设备生产商），并正推动自身快速向集成电路产业链领域转型。换言之，郑巍山将其视为半导体主题个股不无道理。

再看郑巍山的另一只产品。虽然该产品在行业配置上并非全部集中于半导体，但主线仍然相对明确：新能源+半导体+5G。郑巍山在三季报中表示，自己保持了现有新能源汽车的配置，优化了光伏产业链持仓结构与半导体个股的配置，并减少计算机的配置。

较为瞩目的是增持幅度达到183.33%的电连技术。该公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务，并于11月3日表示目前公司汽车连接器已具备批量交付新能源汽车厂商的能力。

总而言之，郑巍山在二季报时便已提到，三季度会相对看好IDM、设备、晶圆代工以及龙头设计公司，并认为这是一个长期的投资机会。郑巍山现有的产品主题性明显，投资主线明确，他是否能保持风格不漂移，并一直持续？让我们拭目以待。

认为半导体投资将迎来分化 总体看好中国科技发展

作为科技主题基金经理之一，郑巍山非常看好中国未来的科技发展。他表示，近两年科技领域中半导体的板块景气度相对较高，未来两到三年半导体的发展可期。“纵观半导体历史，虽然板块短期波动较大，但长期走势依然向上。”郑巍山说。

但是，郑巍山也认为半导体板的投资将会迎来分化：一方面半导体产品结构升级叠加行业景气度上行使得国内产品竞争力提升；另一方面国产化率提升使进口替代成为大趋势。

回到科技领域的大主题上，郑巍山目前的持仓个股所属主题除了新能源与半导体外，还包含5G、云计算、消费电子等。提及其他行业的发展，郑巍山以计算机软件为例阐述了自己的看法。他表示，目前国内软件应用领域的发展尚未出现质变，还不能依靠商业化手段去实现国产替代。不过，他也期待着该领域拐点的到来，尤其是在系统软件和工业软件方面。

而提到有关科技领域的风险，郑巍山在接受采访时表示，主要有三个方面：

第一，价格风险。细分领域低端产品产能与库存的增加或将带来产品价格的持续下降；

第二，技术风险。目前过孽半导体企业的技术与专业度在国际竞争中仍然有一定差距；

第三，外交风险。国际竞争过程中引发的中外关系波动（郑巍山同时认为这也是一个国产替代进口的机会）。

如何应对这些风险？郑巍山直言四季度策略依然是寻找景气度最好的科技板块子行业与核心的科技资产，并加强对业绩增长确定性的高景气度资产配置，同时优化已有持仓。

郑巍山表示，具体操作将从逻辑和基本面两个方向出发，逻辑方面认同涉及、IDM、设备和材料等细分行业，基本面则注重寻找行业中更具备潜质、相应产品更具市场竞争力的公司。

“我坚信，未来中国的科技领域，将会不断涌现出具有核心竞争力的公司。”郑巍山总结道。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技与Wind金融。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。