编者按：近期，基金三季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

作为新生代基金经理，华安基金刘畅畅出任基金经理不到两年便成为手握翻倍基的绩优管理人。她更是凭借出色的收益博取与回撤控制能力，喜提“画线”能手的称号。得益于今年以来管理业绩的直线起飞，刘畅畅颇受基民关注，在管规模也从年初的不到四亿直接跻身百亿行列。

三季度期间，刘畅畅进一步降低权益仓位与持股集中度，维持高换手率的同时，代表产品的重仓方向也更向文体健康靠拢。对于新接管的产品，刘畅畅悉数调换了重仓股，并重点配置了公用事业、化工、军工行业。

展望四季度，刘畅畅表示，将继续优选具备成长性的股票，致力于寻找市场在这方面的预期差。同时她看好新能源产业链，认可其未来拉动经济增长的主线地位，并将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解华安基金明星基金经理刘畅畅的三季报及其调仓变化。

更文体更健康  行业配置进一步均衡

刘畅畅的代表产品是一只文体健康主题的混合型基金，三季度，该只产品的重仓方向产生了较大转变。此前重点配置的军工、周期类标的被调出前十大重仓，包括电力龙头长江电力、军工板块的中兵红箭、钢研高纳、传媒板块的紫天科技，以及化工股星源材质、材料股晶晨股份和机械股利君股份。

取而代之的7只新进标的中，包括两只传媒股凯撒文化、完美世界，两只医药股药明康德、浙江医药，一只医疗器械股三星医疗，一只化工股石大胜华，以及免税概念的中国中免。整体来看，代表产品的投资风格进一步向文体产业和医疗健康方向靠拢。

对于持仓风格的转换，刘畅畅在三季报中也进行了相应说明，“由于市场行情变化及其他原因导致的可选标的减少，本基金仓位较年初略有降低，配置结构更加均衡化，适当降低了机械、军工、部分周期行业的持仓，增加了医药、消费、文娱板块的配置。“

固有的三只重仓股中，除格林美小幅减仓465万股之外，其余两只均获不同幅度增持。其中富瀚微获1.12万股小幅增持，蔚蓝锂芯获764万股大幅加仓，并升至第四大重仓。

新晋的7只个股中，有2只早在2020年就进入过前十大重仓，分别是中国中免和浙江医药；另外有3只个股据2021年中报披露显示，在二季度便已进入刘畅畅的股票池，分别是位列第12位的隐形重仓股凯撒文化，位列第23位的石大胜华以及位列第39位的完美世界。

报告期内该只基金实现份额净值增长17.46%，并获得9.6亿份净申购，双重加持下该只基金三季度内实现规模增长45.24亿元，涨幅超100%。

新产品或延续老基金风格

尽管代表产品”调转车头“，但对比刘畅畅在三季度新接管的另一只基金，重仓风格与其代表产品大相径庭，前十大重仓中仅两只个股重合，分别是石大胜华和蔚蓝锂芯。就配置方向来看，主要分布在公用事业、化工、军工等方向，与刘畅畅老产品过去的风格较为一致。

值得注意的是，该只基金是一只灵活配置基金，在行业投资上没有过多限制，股债配置比例也较为灵活。而进入2021年以来，一季度和二季度这只基金的权益仓位已几乎降为0。

此次由刘畅畅接管后，随着基金规模迅速攀升至40亿元，她也逐步建仓，截至三季度末，该只基金的权益仓位已达81.42%。同样，这只新产品也延续了刘畅畅分散持仓的风格，持股集中度仅为24.72%。

在三季报中，刘畅畅强调，新能源产业链将继续成为未来拉动经济增长的主线，未来继续聚焦新能源产业链，重点布局。

就十大重仓来看，刘畅畅分别布局了锂电产业链的上游原材料石大胜华、锂电池概念股蔚蓝锂芯、锂电隔膜沧州明珠，主要集中在产业链中上游。其实随着新能车热度节节攀升，动力电池景气高涨的同时，上游原材料价格也迎来一波猛涨，整个产业链呈现上热下冷的态势，因而毛利也在逐步向上游端倾斜。

攻守兼备  分散持仓画出完美曲线

不仅仅在行业选择上注重均衡，刘畅畅在重仓股的配置上也较为谨慎。三季度，刘畅畅大举加仓药明康德267万股，使之取代富瀚微成为该只代表产品的头等重仓。但即便如此，药明康德持仓市值也仅占基金净值的4.4%。

考虑到制造行业波动较大，刘畅畅主要通过分散持仓，均衡配置的思路保持组合的平稳运行。

三季度，其代表产品前十大重仓合计占比27.68%，相较于二季度略有下降，持股集中度依然远低于同类34.75%的平均水平。刘畅畅持股进一步分散的同时，权益仓位也在降低。她的代表产品最新股票资产占比为79.43%，相较二季度下降2.84个百分点。

正是通过严苛的风险控制，刘畅畅管理代表产品以来业绩走势稳定持续上涨，在不同市场行情中都能稳住回撤，因而也被称为“画线”能手。对比同期沪深300的回撤情况，尤其今年2月份以来始终远胜于沪深300，最大回撤为8.73%。她在季报中也多次提及，要“努力为持有人达成’承担较低风险获取中长期合意回报’的投资目标”。

潜心制造  周期思维精选个股  

拥有十年制造业研究员经历，现在依然担任华安基金制造业研究组组长，刘畅畅对制造业有着较为深入研究与理解，尤其是钢铁和机械行业。管理代表产品一年多以来，机械设备始终是刘畅畅较为钟爱也长期重仓持有的行业之一。

在投资中，刘畅畅始终秉持均衡配置的思路，综合考量市场阶段性的风格与较为擅长的周期领域精选行业，通过自下而上与周期思维相结合的方式从中选取具备高估值性价比的标的。

在刘畅畅看来，周期思维是选股的重要前提，首先要考察行业所处周期位置，其次是公司所处周期位置，最后要关注市场预期。

对市场保持密切关注的同时，刘畅畅在热点切换上也有较高的敏感性。以2020年一季度为例，刘畅畅在该季度坚持持有机械设备的同时，重配了较为风生水起的食品饮料与医药行业；随后在2020年三季度，迎合下半年的周期行情，刘畅畅调整方向回到她较为擅长的周期行业；在今年一季度中，刘畅畅专注制造业隐形龙头的特点也更加突出；随着今年下半年能源紧缺问题凸显，三季度刘畅畅重点配置了电力股华能国际、华电国际，能源股鄂尔多斯和新天然气。

优选成长寻找市场预期差  新能源仍是未来拉动经济增长的主线

展望四季度，刘畅畅认为，随着疫情期间各项政策的温和退出，以及国内经济阶段性面临地产向下、制造业高位回落、能源价格高涨以及能耗双控下多种工业品阶段性供需不匹配等问题，未来经济的不确定性正在扩大。

结合当前市场环境，刘畅畅表示，目前股票整体估值水平较高，越来越多板块处在历史偏高或者极高的PB估值水平上，这也意味着中长期收益率空间被压缩；另一方面，倘若短期ROE进一步回落，企业中长期收益压力将进一步加大。

正是基于对四季度的低预期，刘畅畅再次强调优选具备成长性的股票重要性，自己将致力于寻找市场在这方面的预期差。

在她看来，当前经济中结构性成长、改善的机会仍然存在，部分细分行业的龙头，无论市值大小与行业，从更长的时间维度去审视，仍然具备一定的收益空间。还有很多由于阶段性错配、扭曲或者纠正这些错配和扭曲带来的周期性或者低估性的投资机会，这些机会也有可能成为长期收益率的一个来源。

在三季报中，刘畅畅也着重表明了她对新能源产业链的看好，“随着新能源发展带来的从能源产生到使用的巨大变革，使得这一产业链将继续成为未来拉动经济增长的主线。我们在这一领域会始终保持比较高的配置水平。”

展望四季度，刘畅畅将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技与Wind金融。

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