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基金经理能力圈的“进化”应当是什么样子的？财通基金总经理助理、基金投资部总监金梓才提供了一个答案。

TMT行研背景出身，金梓才从科技股投资起步，曾经作为“科技股”猎手而为人所熟知。随着其投资框架不断完善、持续进化，金梓才逐渐成长为全面的、价值风格的“全天候”行业捕手，能力圈不断扩大，投资范围覆盖TMT、周期、化工、消费等多个领域。从2021年四季度起，金梓才又将布局重点放在了“猪周期”上。

根据Wind数据显示，2021年初开始，生猪价格持续下跌，不过去年四季度以来，生猪价格出现反弹迹象。“生猪价格指数或已跌至历史低位，且判断猪价探底的必要条件已经显现。”金梓才在接受采访时表示，2021年猪价探底或将于2022年反弹。

伴随生猪价格底部企稳，低迷许久的猪肉板块迎来回暖迹象。Wind数据显示，截至3月18日，万得猪产业概念指数近60日上涨9.01%。3月18日当天，万得猪产业概念指数上涨3.5%。

财通基金金梓才表示，“当前生猪的绝对价格或阶段性见底，三季报行业龙头亏损也显示当前低价或难延续，生猪价格继续向下的空间或较为有限，同时政策上‘收储’也有效提振了市场信心，投资的安全边际或相对较高。从股价表现来看，猪养殖和农业等板块的部分公司或已出现阶段性反弹。”

金梓才，上海交通大学微电子学硕士。金梓才曾在险资、公募基金从事行业研究多年，2014年8月加入财通基金，拥有12年证券从业，7年投资管理经验，金梓才逐步沉淀形成对宏观经济和产业格局的深刻理解。目前金梓才担任财通基金总经理助理，基金投资部总监，同时管理多只基金产品。

金梓才，上海交通大学微电子学硕士。金梓才曾在险资、公募基金从事行业研究多年，2014年8月加入财通基金，拥有12年证券从业，7年投资管理经验，金梓才逐步沉淀形成对宏观经济和产业格局的深刻理解。目前金梓才担任财通基金总经理助理，基金投资部总监，同时管理多只基金产品。

目前，金梓才在管产品共计12只，金梓才的基金管理年限为7.4年，管理规模共计为69.79亿元，其管理以来的年化回报为22.16%，同期沪深300回报为6.94%。智君科技数据显示，其代表作品年化回报达23.24%，同期大盘年化回报为7.22%。近5年，金梓才代表产品平均年化收益高于97%同类经理。

通过对金梓才任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出他在熊市的表现较为优秀。此外，金梓才在小盘股、成长股投资方面表现优秀。

金梓才的投资关键词有：产业投资、进化、投资组合多元化。

过往TMT投资经历，形成了金梓才投资框架的基石：从产业投资视角出发。

在投资方法上，金梓才的投资理念是重产业、重投资、重变化，坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司。秉持阿尔法和贝塔相结合的思路，在行业贝塔的基础上捕捉个股的阿尔法，寻找产业趋势赛道和护城河深的优质企业。

金梓才认为,投资的核心是远期价值的贴现，基金经理比拼的或是对每个重仓公司盈利趋势变化的提前判断能力，而提前发现盈利趋势重大变化有三个要点：一是率先发现公司或行业的业绩拐点；二是对公司或行业盈利的持续性有更前瞻的认识；三是对业绩高增长的幅度有方向性的前瞻认识。

在选股方面，金梓才基于五个维度来进行选股，分别是成长空间、竞争格局及壁垒、短期业绩增速、商业模式以及整体市场流动性水平。

值得注意的是，在追求投资方法可复制的道路上，随着金梓才投资框架的不断进化迭代，其能力圈也在迅速扩大。这一点从其原本专注TMT、电子、半导体投资，到现在投资范围横跨TMT、周期、化工、消费等多个领域就可见一斑。

金梓才认为，一个全面的基金经理，应当不拘泥于一个赛道，而是在全市场寻找机会，要摆脱路径依赖，寻求投资组合多元化。重视行业轮动是金梓才投资逻辑的重要组成部分，金梓才表示，行业轮动以年为单位的中长期轮动，同时聚焦于进攻性强的行业，在某一限定时间点去挑选三个左右业绩弹性和股价空间都比较大的方向去做配置，例如原来的大周期，包括科技和现在的农业。

基于金梓才投资框架的特点，其投资表现进攻性较强，其收益波动要高于同期沪深300。智君科技数据显示，在过去三年中，金梓才的收益波动波动率在1.04%至3.5%之间浮动，基本处于中高波动区间。

同时，在回撤控制方面，智君科技数据显示，截至3月18日，金梓才近三年最大回撤为27.61%，同期沪深300最大回撤为31.4%；金梓才近一年最大回撤为25.85%，同期沪深300最大回撤为25.42%。

智君Brinson归因数据显示，截至3月18日，相较于沪深300，金梓才代表产品近3年来所获得的56.16%超额收益中，有26.2%来自于行业配置效应，29.96%来自于选股效应。

从金梓才代表产品的投资组合来看，在2021年以前，金梓才主要配置在电子、通信等板块；2021年以后，电子、通信板块在金梓才的投资组合中逐渐被化工板块所取代；而在2021年四季度，金梓才加大了对农林牧渔板块的配置，化工方面的仓位显著降低。

截至2021四季度，英华人物库重仓轨迹跟踪显示，金梓才当前的持股风格为中盘价值型，行业配置主要为农林牧渔，在其前十大重仓股行业中占比36.8%。

金梓才代表产品前十大重仓股中，九只为四季度新进持仓，同时，在前十大重仓股中，六只属于农林牧渔板块，其余四只则分别属于航空酒店、食品以及半导体板块。

“我们追求模糊的准确远胜于精确的模糊”金梓才表示，在找寻正确方向时，还是需要一定客观的依据需要去遵循：第一，要立足基本面，从基本面的角度出发，需要未来这个行业的基本面不断向上，边际变化不断向上，这是需要遵循的第一个准则。第二，希望投资较为优秀的公司，并且能够在中长期的角度来看，能够获得持续性的业绩增长。第三，整个投资机会是瞬息万变的，所以要根据不同的政策环境下，不同的时代背景下，不同的行业基本面变化的角度出发，来选择比较合适的投资机会。

金梓才曾在其代表产品四季报中表示，展望2022年，从需求端来看，可能出现较大概率超预期的行业将在服务业、必选消费各个领域，如果该行业还有价格的弹性或ROE的弹性，那将是我们的主攻方向。在持仓上，金梓才从前三季度坚持的大周期赛道撤出，对化工等顺周期行业做了大面积减持，大幅增配了农林牧渔行业，小幅增配了航空、酒店、食品等行业。

金梓才认为，PPI或将进入高位缓慢回落周期，今年CPI或进入上行周期，猪周期的拐点或将出现；同时随着后疫情时代到来，消费行业也将复苏。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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