编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

韩创，“后浪黑马”的代表人物之一。2021年，顺周期行情两度爆发。在周期大年下，韩创在内的一批后浪基金经理乘风而起，成为行业的中坚力量。韩创不盲目押注赛道追赶热点，通过深耕周期成长股，使得基金产品累计收益翻三倍，在巨幅波动的市场中表现亮眼。

迈入2022年，韩创及时捕捉市场变化动向，在稳增长及成长两大方向上配置一定仓位，并始终坚持以行业景气度、公司竞争优势、合理的估值三点为核心要素的投资框架，在市场震荡的背景下仍取得相对稳健的业绩表现。

韩创日前发布一季报，源于韩创近三年来稳健的业绩表现，其在管产品一季报辅一公布便受到了市场的瞩目。在投资选择上，韩创偏好估值相对合理安全的个股，一季度，韩创大幅调整产品布局，依然保持较高的换手率，与上一季度相比，韩创代表产品前十大重仓股新进紫金矿业，赤峰黄金，远兴能源，贵研铂业。此外，韩创增持赛轮轮胎327.03万股，使得其成为为第一大重仓股。另一方面，山东赫达、兴发集团、三利谱、金禾实业等退出前十大重仓股。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解大成基金韩创的一季报及其调仓变化。

看好地产、基建，增持采矿、房地产板块

韩创自2019年1月10日起开始管理首只基金产品，管理基金已有三年。目前，在管产品共12只。其代表产品年化回报率达52.75%，大幅跑赢同期大盘6.8%的年化回报率。（数据来源：智君科技，截至2022年4月27日） 

韩创乘周期之风而起，稳健的业绩表现使得他受到广大投资者的信任，管理规模持续攀登新台阶。一季度，尽管市场整体表现不佳，韩创的基金管理规模持续攀登，自去年四季度的290.29亿元上升至295.98亿元，与2021年一季度末 相比增长234.11亿元，短短一年时间，管理规模增幅高达416.71%。

管理规模的激增，对于许多基金经理而言或是一个较大的考验。而韩创则坦言，他的选股框架并不会因为规模的激增而变化。，韩创的调仓策略始终坚持三条核心规则：第一是行业景气度，第二是公司竞争优势，第三是合理的估值，需要长中短期结合来进行投资。

韩创认为：“影响景气度的因素很多，产业趋势、宏观经济、中观供需等都会带来景气度的变化。在确认好大背景后，还需要对具体行业的均值回归进行预判和验证，包括景气度持续时间、处于景气度何种位置等。此外，他还要考察公司在行业里面是否建立起了明显的竞争优势。往往高价值企业需要具备如下特征：巨大的商业价值、优良的商业模型、强大的护城河、优秀可依赖的管理层、处于价值扩张阶段。”

一季度，韩创延续一贯的投资思路，并没有集中押注于某一赛道，而是主要布局可选消费、材料、能源、工业等多个板块。

面对波澜壮阔的行情，韩创在管基金制造行业集中度有所下降，自2021年四季度的65.33%下降至46.39，在行业配置上更趋分散，均度进一步提高。  

此前，韩创曾表示看好地产、基建方面的机会。具体至调仓层面，从其代表产品的一季度末持仓变化来看，韩创新进紫金矿业、赤峰黄金、远兴能源、贵研铂业为前十大重仓股，持股数量分别达4758.4万股、27,63.4,6万股、44,89.47万股、18,69.195万股，分别位列第五、第六、第八、第十重仓股。

对于化工股赛轮轮胎、广汇能源、韩创在一季度有所增持，持仓数量分别增为85,76.91万股、87,12.29万股，较2021年四季分别提升3.96%、1.14%，增持幅度较小。

乘周期之风而起，韩创认为，周期值得继续重点关注。原因有二，一是商品价格相对超预期的；二是即便抛开商品价格上涨的预期，周期行业仍值得关注。他表示：”周期类的一些重资产行业还是有机会，有可能还是会贯穿全年的。”

另一方面，山东赫达、兴发集团、三利谱、金禾实业等退出其代表产品前十大重仓股之列。

此外，对于材料股明泰铝业、昊华科技，工业股华铁应急，韩创在一季度均有所减持，明泰铝业持仓数量降为1732.67万股。占基金净值6.79%，位列第二大重仓股，与上季度末相比减少39.69%。昊华科技、华铁应急持仓数量分别降为14,82.63万股、37,23.48万股，较2021年四季度分别减少2.92%、1.3%。

从代表产品的持仓配置上，可以窥见韩创对于“稳增长”主线的持续看好。韩创强调：“我相信今年的宽信用是能够实现的，稳经济是能够成功的。另外一方面，我还是会配置一部分成长方向的个股，当然，成长方向其实说起来是很宽泛的方向，因为它所涉及的行业非常多，我会挑一些估值跟业绩比较匹配的个股。总得来说，我更多还是会自下而上的挑选个股，这些个股可能分布在不同的行业。”

基于均衡配置的投资主线，韩创在动荡行情下仍保持良好的回撤水平。截至目前，韩创2022年最大动态回撤为24.02%，大幅低于沪深300的34.84%。

韩创坚持“行业指数、公司竞争优势、估值”三维度的投资框架，在市场巨震时仍能保持相对较低的动态回撤率。

韩创强调，在不同的阶段、不同的公司这三个因子的权重会有一些变化。所以，这在某种程度上控制回撤的一个较好的方法。他表示：”如果能够在选股的时候选到符合这三个维度的个股，基本上组合的整体投资回报肯定是非常突出的，而且回撤也是可控的。“

保持高仓位运行，对后市相对乐观

在权益仓位方面，一季度，在疫情压力与外部环境影响下，权益市场的表现令不少投资者的信心有所动摇。而韩创所管理的产品依然保持较高仓位运行，其代表产品的股票占总资产比88.78%，相较去年四季度的89.64%略微下降0.86%，仍保持在中高位水平。

由此可见，尽管A股市场震荡前行，韩创对后市发展仍维持谨慎乐观态度。“目前这个阶段我对市场充满了信心。除了少部分高估值的行业和赛道之外，我认为大部分行业都有机会，其中符合时代特征的一些行业，机会则更大。”韩创表示。

在未来的投资选择上，韩创更看好时代的企业。韩创在今年一季度末发布的基金报告中指出，他于19年初开始正式管理基金，而19-21年整个市场的运行几乎是前所未有的。这期间见证了中美贸易摩擦及其初步缓解，见证了新冠病毒突然爆发及随后的全球大流行，见证了全球高企且持续性超预期的通胀，见证了国内共同富裕等政策的提出及其巨大影响。他认为：“投资不能只是低头走路，还必须要抬头看天，即必须选择符合时代发展潮流的企业。”

以均衡配置为基底，后市韩创看好稳增长主线与成长方向。

具体至成长股的细分子赛道上，韩创介绍，TMT、新材料、信息化及数字化对传统行业的改造是他较为关注的三类方向。

以较长时间维度看，TMT是一条重要的投资主线。韩创将观察消费电子、AR、VR的发展状况，如果能看到一些比较好的迹象的话，他会从中选择符合自己选股框架的个股。

其二，韩创比较关注新材料的方向，比如能源降耗的新材料等。韩创提出：“新型材料是挺好的行业，因为门槛够高，同时它的需求也是在不断扩张的。而且这里面的公司分散在各个不同的细分领域里面，所以市场关注度也高，估值也并没有很高，所以这也是我重点关注的一个方向。”

第三类韩创较为关注的是信息化、数字化对于一些偏传统行业的改造。

谈及2022年市场的看法，韩创认为投资市场仍充满机会。“我们对于中央稳增长的政策目标要充满信心。一方面今年国内可动用的政策工具其实还很多，地产、基建等都是可以有所作为的领域，而且这些与长期政策目标也并不相悖。另一方面，国内迥异于海外的低通胀水平等，也给刺激政策预留了较大的空间。外部环境方面，我们不应对美联储的货币政策过于担心，因为随着我国综合国力的大幅提升，美联储流动性对我国的影响是不断被削弱的。”