今年以来股债市场双双经历震荡，公募基金却在上半年大撒“红包雨”。

Wind数据显示，截至2022年6月28日，年内共有2012只基金发布分红公告（不同份额分开计算），基金累计分红2907次，累计分红总额约1431亿元。而6月以来已有768只基金公告分红，平均一天内多达28只基金分红，分红总额近200亿元。

其实公募基金分红往往受到多方面的影响，比如合同约定、投资风险以及投资策略等等。基金分红相当于是为基民做出的一次卖出止盈操作，也可视为基金业绩兑现的方式之一。也有部分基金经理通过这种方式来进行仓位的调整与规模控制。

上半年市场经历了剧烈波动后，5月以来持续回暖，基金管理人通过分红的方式一方面是回馈了基民避免赎回，另一方面也为近期热门赛道的布局提供了部分增量资金。

从今年上半年分红金额来看，国富深化价值分红总额最高，年内分红37.54亿元。广发小盘成长A紧随其后，年内分红30.96亿元。共有16只基金一季度分红超10亿元，36只基金一季度分红超5亿元。

数据来源：Wind，截至2022年6月28日

基金君通过梳理市场上今年以来分红数据，挖掘出目前累计分红总额最高的两位权益基金经理，他们分别是国海富兰克林基金刘晓与广发基金刘格菘。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念与最新观点。

国海富兰克林基金：刘晓

刘晓，均衡配置中的成长派，能力圈始于煤炭，是聚焦在大制造领域的新能源“爱好者”，致力于寻找行业的预期差。任职基金经理5年有余，期间仍兼任国富新能源行业研究员，其代表产品相对沪深300拥有100%的年度胜率。

去年年底，市场大调整持续了将近半年，新能源行业首当其冲，最夸张时中证新能源指数相对2021年高点跌幅达到43.31%。在一众俯冲明显的新能源基金中，刘晓的代表产品则表现得相对稳健，今年以来最大回撤仅为20.82%。能涨又抗跌的特性使得刘晓进一步为基民所熟知。

不仅如此，除个人投资者外，刘晓也颇获机构投资者的青睐。据Wind数据显示，截至2021年年底，其持有人结构中，机构持有份额为554.5百万份，占比高达78.26%，相较于2021年中报份额增长近200%。

刘晓毕业后随即进入国海富兰克林基金任职研究员，公司的投研体系上要求的长期主义也培养了她在挑选标的时的长远目光。在研究员时期，刘晓的研究范围主要覆盖了大制造领域，包括电气设备、新能源、机械、煤炭、环保、公用事业等等。得益于其研究的行业具有产业链长、涉及的细分行业较多的特点，刘晓在早期就慢慢培养了自己看待问题的全局思维，以及对于上下游动态敏锐的感知能力。

刘晓始终坚持行业均衡、个股分散的投资风格，拒绝押注任何行业或板块。据刘晓自述，通常第一大行业占比不会超过15%，大部分行业都是在5-10%左右。在她看来，只有这样才能保证组合的对抗风险的能力，即便在应对黑天鹅事件时也能够保持从容。

对于个股，刘晓也很少押注。数据显示，即便是“头等仓”也基本常年维持在3%-5%，其前十大重仓占比长期低于同类平均水平，近一年更是持续下降。2022年一季度其代表产品的前十大重仓占比创新低，占基金净值比仅20%。

在选股方面，刘晓主要通过自下而上的方式，以未来2-3年的成长空间为重要前提去筛选各个细分行业中的优质公司，因此成长的确定性也是刘晓最为看中的一个方面。近年来，刘晓的换手率呈下降趋势，按照她的话来说，自己也正是在保有胜率的前提下，通过持有周期的拉长陪伴企业成长。

刘晓坚持的第二个原则是“不断寻找预期差”。在她看来，无论哪个行业都存在着预期差，也只有预期差能造就行情不断演化。以新能源行业为例，刘晓认为，当前新能源行业的估值是合理的，寻找预期差将成为这一行业的投资主线。

对于组合整体波动的控制，除了通过均衡配置分散风险外，刘晓的权益仓位通常控制在80%左右，近两年来现金持有率一直较高。2022年一季报数据显示。刘晓管理产品的现金占比为21.06%，为管理基金以来次高水平。而此次分红也是近5年来首次。

尽管5月以来，汽车板块反弹明显，但年初至今，煤炭却是表现最亮眼的行业，凭借32.9%的涨幅位居28个申万行业一级指数第一，远超第二。行研生涯始于煤炭的刘晓也是从去年年底开始加大了对煤炭行业的关注。

刘晓认为，尽管煤炭并不属于成长性行业，但近期处于估值修复阶段，未来煤炭行业的盈利会越来越稳定。“这样一个有估值提升机会的行业，如果能和有不错发展前景的公司相叠加，所构成的组合可能会比较稳定一点。”

对于近期再次博得市场关注的新能源汽车，刘晓表示，今年主要是赚超预期和业绩增长的钱，更多的是挖掘个股机会，当前板块估值趋于合理，可能是逐步收集筹码的阶段。尽管短期依然对新能源车偏谨慎，但从2-3年的维度来看，新能源车仍然是增长较快的赛道。

广发基金：刘格菘

曾有过包揽年度主动权益型基金前三的巅峰，也体会过市场泥沙俱下的灰暗时刻，完整经历了2015年以及2018年两轮完整的牛熊，今年已经是刘格菘任职基金经理的第八个年头。

有不少人认识刘格菘是在2019年，他曾凭借重仓半导体行业而一举夺得当年主动权益型基金的头三名。然而如果据此给刘格菘贴上“科技“基金经理的标签，只能说明对他的认识还很不全面。

回顾刘格菘加入广发基金以来的持仓轨迹，他的重仓中虽然总有TMT个股的身影，但重仓行业并非是一成不变的。多次与当年市场的优胜赛道实现了同步轮动，刘格菘也展现了他在行业配置上覆盖的广度与深度挖掘个股的能力。

在2017年至2018年的医药消费大白马行情中，刘格菘在2017年底依然保持对电子行业34.5%的重点配置。而到了2018年，重仓行业已更新为医药生物、计算机以及电力设备，且三者保持相对均衡且分散。

随着2019年国产替代的兴起，电子行业再度以37.45%的占比跃居刘格菘的第一大重仓行业，其次是医药生物与计算机；2020年末，刘格菘在电力设备与电子行业上的配置几乎占据股票资产的半壁江山，也正是从2020年下半年开始，新能源产业链全线爆发，带动上下游企业延续了一波科技行情。

尽管行业在轮动，市场风格在转换，但是长期以来，刘格菘对于”成长“却尤为笃定，始终坚持稳定成长格局的核心资产与变化迅速的效率资产相配合的产品组合。

通过对产业和行业的复盘，刘格菘发现，一个行业变化最大的来源是产业趋势的变化。而另一个影响因素是时代背景，如果一个企业的业务是契合时代发展背景的，那它在行业中会成长得非常快。

近几年，刘格菘选股时更多会从中观层面出发，以选择优势产业趋势为首要，逐渐弱化自下而上的选股理念。也正是缘于对于“产业趋势”的重要思考，刘格菘的持仓组合以2017年为界，前后发生了明显的转换，开始由传媒、计算机向大制造领域的TMT行业转移。

在行业选择时，刘格菘特别强调对产业趋势的判断。在此前的采访中，刘格菘曾表示，企业的Alpha背后是时代的Beta，企业的努力要在时代趋势的大背景里才能发挥最大作用。换句话说，所有公司的成就，不管是自身业绩的成长，还是股价的表现，最终都来自于时代背景下的产业机会。

2021年一季度，刘格菘首次提出“全球比较优势制造业”的概念，近期刘格菘再次就这一观点进行了详细阐释。

刘格菘指出，在过去的几年中，中国出现了一批全球技术领先或成本领先的制造业。它们的供应链大部分在中国，产业链比较完整，并逐步形成了产业聚集效应。而在需求端，这些公司的产品面向全球。在全球经济复苏进程中，供应链大部分在国内、需求面向全球且具有不可替代性的制造业，有望成为未来的核心资产。

面对今年以来市场的剧烈调整，刘格菘在管的多只基金同样没能幸免，由于基金净值的大幅下杀，加上基民赎回等因素，刘格菘在管规模一路下滑，截至2022年一季度在管总规模616.31亿元，相较去年四季度缩水157.04亿元，近一成。

今年3月下旬，刘格菘在市场被悲观情绪笼罩时坚定喊话，表示要珍惜这个点位的A股资产，这种波动历史上也有，但不是每个人都能把握住。目前更应该思考的是有哪些资产被“错杀”了。

展望后市，刘格菘表示，在制造强国和经济复苏过程中，有两类行业有望获益：一是跟海外相比，从一开始就具有技术领先+成本领先优势的行业，包括光伏、动力电池、储能、新能源整车。在实现碳中和、碳达峰的国际环境下，这些行业毫无疑问具有非常大的成长空间。二是，一开始落后、但是通过技术追赶达到成本领先的行业，同样具有比较好的成长性。例如，面板、钛白粉与炼化等代表的化工材料行业、CXO、部分医疗器械、汽车零部件、工程机械等，是“老树焕发新生机”的典型。

刘格菘认为，价值投资的方法只有一种，就是研究企业潜在价值，寻找现在的市值低于企业潜在价值的行业，配对了行业，看对了产业趋势，未来两三年会获得超额的回报，这种方式就是价值投资。面对当下市场的阶段性调整不应该悲观，此时反而有利于寻找性价比更高的资产进行价值投资。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。