“对冲基金FOF的根本目标是追求长期稳健的绝对收益，主要是通过全天候的配置，多资产、多市场、多策略等进行均衡配置，获得多元化的收益来源。”瑞银资产管理对冲基金解决方案执行董事、FOF产品基金经理夏昆说。

在今年震荡加剧的市场环境下，对冲基金FOF以稳健的表现受到投资者关注。夏昆认为，目前市场仍是对冲基金创造超额收益的沃土，对冲FOF提供了一个低波动资产配置的解决方案，而不只是理财产品，未来发展空间广阔。

对冲FOF收益来源更多元化

震荡市中展示稳健本色

2019年瑞银资产管理(上海)公司推出首只对冲基金FOF，成为国内首家发行私募证券投资基金FOF产品的外资资产管理公司。何为对冲基金，主要是对冲了系统性风险，获取主动收益，常见策略包括股票多空、交易型和相对价值策略，而对冲FOF是将这些策略进行组合投资的一类产品。

夏昆表示，今年市场波动大、流动性好，贡献正收益的是交易型和相对价值策略，比如股票量化、期货CTA等策略。6月在美联储加息后大宗商品暴跌，低换手、长周期、趋势跟踪的CTA有回撤，但短周期、高换手、交易更灵活的策略，仍能获得一定收益；还有市场中性等量化策略，获取提供流动性的收益，不承担贝塔风险，除了4月以外，其他几个月表现还不错。

但是，他也直言，股票策略受到市场贝塔拖累表现不好，“今年的市场环境对选股的管理人不太有利，因为驱动因素不是基本面、底层标的资产。A股跌下来泥沙俱下，5月以后基本面逐渐改善，政策面更加积极作为，这时候股票等风险资产有较大的反弹，但这种反弹更多是情绪、估值层面的，选股型的管理人也不容易创造阿尔法，直到7、8月市场平稳，回归基本面以后，才有比较好的表现。”

总体来说，今年对冲基金FOF展示了抗跌和获取收益的能力，夏昆认为，对冲基金FOF追求绝对收益，收益来源更加多元化，灵活性更强。实际上，在不同的市场环境下，每类投资策略都有遇到挑战的时候，无论是股票、量化、CTA等，“我们是想通过全天候的配置，平稳度过市场的大幅波动，客户看到的是风平浪静，虽然底下波涛汹涌。”

追求绝对收益

做全天候的资产组合

谈及对冲基金FOF的特点，夏昆表示，第一，最大特点是追求绝对收益，在牛市、熊市和震荡市都能够有投资机会；第二，对冲FOF交易策略极其灵活，可以做多、做空，也可以既多又空，有能力和动力去控制下行风险；第三，对冲FOF收益来源更加多元化，包括股票、交易、趋势跟踪、套利、均值回归等多种长周期或短周期策略。

“我们希望做全天候的组合，在控制风险的基础上，将不同的收益来源均衡搭配在一起，适应不同市场环境。”夏昆举例，比如市场温和时靠股票策略选股，市场剧烈震荡时交易性策略贡献收益，这两类策略的相关性比较低，使得组合能够东边不亮西边亮。

“目前国内市场还是对冲基金创造超额收益的沃土。”夏昆表示，对冲基金行业这几年迎来大发展，从需求侧看，在资管新规以后理财产品净值化，对绝对收益产品的需求是巨大，从供给侧看，资本市场的开放带来对冲FOF的发展，给高净值人群能够提供财富配置的解决方案，未来会被越来越多投资者熟悉和接受。

夏昆认为，对冲基金FOF提供了一个低波动资产配置的解决方案，为客户解决了基金投资怎么选，怎么投，怎么配置和管理，“覆盖基金投资的全生命周期，可以在我们的组合里面起到压舱石和稳定器的作用。”

关注风险和收益

优选高质量的管理人

瑞银资产管理希望把全球近30年的对冲基金投资经验和专业的管理能力带进中国市场，为投资者提供投资理财工具，坚持长期文化，非常重视投资者长期收益和体验。

夏昆坦言，“我们的策略是集中于高质量的管理人，通过优化配置来构建全天候组合，过去几年的表现也验证了，可以比较平稳地度过各种市场环境，实现长期稳健收益的目标。”

在底层管理人选择方面，夏昆表示关注风险和收益两方面，收益=能力x机会-噪音，首先要了解管理人的投资策略和收益来源，选股还是提供流动性，交易还是生息，再要看他为何能获得收益。我们总结出4P，包括People、Process、Platform、Performance, “本质上讲，我们更看重投资能力，以坚实的投资逻辑为基础。我们要做好正确的归因，厘清哪些与能力相关，哪些与噪音相关，哪些是承担了意外风险，理解清楚，不理解的风险不能投资。”

在筛选基金时，夏昆会对基金的底层资产配置有一个穿透式研究，包括看资产、看管理，理解其收益来源和风险所在。还有关注组合管理、风险管理的经验、市场知识等都是重要的考察范围。此外，规模效应、可复制性、可持续性都需要重点去考察。

在组合管理方面，夏昆称要将市场环境和底层管理人两方面相结合。“2020年我们相对分配比较均衡，股票策略机会不错，从2021年开始期货交易策略会更多，比较适应宏观环境。去年四季度量化策略会调低很多，我们需要做判断，但是不会很多次，大部分时候是微调，因为宏观环境不会频繁有大的跳变。”