国庆假期后没有等来十月开门红，却等到了沪指跌破3000点，市场交投和市场情绪均陷入冷清局面。在A股市场，上证指数3000点被市场认为是重要的心理关口，更是不少投资者用来判断市场情绪的重要点位。

不少投资者认为，在3000点进行基金定投，既能避免行情向好的踏空窘境，同时投资风险相对较低，赚钱概率更高。

显而易见的是，尽管A股在10月12日重回3000点位上，但今年以来权益市场波动巨大，投资者风险偏好整体降低也已是不争的事实。

对于当前不断震荡的行情，从业绩稳定性来讲，相比很多年轻基金经理长期策略有效性有待检验，久经沙场的公募老将更得理性投资者的青睐。

借此机会，基金君也为大家筛选几位任职期限超过10年，见证了A股的牛熊轮回，却依旧保持业绩优异，并被自家员工认可的基金经理。筛选条件为管理规模超百亿，任职年限超10年、任职回报超20%、管理员工回购份额超51万份的基金经理。

最终筛选出来的三位基金经理，他们分别是易方达基金陈皓、建信基金陶灿、民生加银基金孙伟。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

易方达基金：陈皓

作为穿越周期的长跑健将，陈皓有自己的投资逻辑。在投资框架和风格方面，可以总结为聚焦中盘成长风格的均衡投资，并且根据宏观经济、行业景气进行自上而下与自下而上相结合的综合判断。

在近期的一次线上交流活动中，陈皓提到自己在宏观策略、中观赛道、个股精选上的研究精力大致按照1:3:6的比例进行管理。在个股维度，陈皓也更加强调自下而上选股的重要性，重点关注企业的商业模式和竞争格局，同时强调留有足够的安全边际。

在中观维度，陈皓一般会寻找未来2-3个季度或者1-2年比较好的行业，判断行业的相对状态，在长期与短期之间、胜率与赔率之间寻找一个均衡比较，作为下一步的投资依据之一。正是沿着这一投资框架，陈皓一直坚持深度研究价值，通过研究来深挖投资机会。

如果采用Brinson业绩归因的方法，将基金的超额收益拆解到行业配置效应和选股效应上来，可以看出陈皓的超额收益几乎全部来自于选股收益。

陈皓的均衡成长、重视投资安全边际的投资框架在其投资组合的行业选择中也有充分的体现，以其代表基金为例，组合中的前十大行业均较为分散，覆盖中游制造、TMT、医药消费等行业领域，个股层面的组合配置也同样进行了分散，目前第一大持股占基金净值6.4%，前十大重仓股累计持仓占基金净值合计为37%。

这也源于其早年的研究员经历，陈皓早年研究覆盖军工、机械等中游行业，之后不断拓展至TMT、生物医药等领域，这些也是易方达新经济组合初期主要投资的行业。

随着市场环境和行业景气的变化，陈皓也在继续扩大自己的投资能力圈，通过其定期报告可以看到食品饮料行业在组合中的权重自2019年以来不断提高，逐步成为第一大持股行业。

在2022年中期报告中，陈皓表示，去年四季度以来对 2022 年资本市场的整体判断较为中性，因此对热门行业相对警惕，也采取了相较过往更为均衡的持仓结构，这一策略在单边下跌过程中体现了一定的防御性。但这也使得在市场底部时，没有更大限度的增加组合弹性，因此在反弹过程中表现未达预期，上半年整体基金业绩表现一般。

展望2022年接下来的走势，陈皓认为需要重点关注稳增长刺激政策落实的力度和进度，以及国内外的真实需求情况。尽管在当下时代背景下仍有较多不确定因素，但横向比较全球各大经济体，较低通胀、较高增长的中国仍具备较强的比较优势，国内资本市场有望负重前行。陈皓表示：“相信中国资本市场仍然处于权益投资的大时代和大浪潮之中，新的投资机会将不断涌现，我们也将继续勤勉尽责，努力挖掘能为投资者带来超额回报的行业及个股。”

建信基金：陶灿

对于当前不断震荡的行情，从业绩稳定性来讲，相比很多年轻基金经理长期策略有效性有待检验，久经沙场的公募老将更得理性投资者的青睐。而作为管理经验超10年的基金经理，建信基金的陶灿自然也深受投资者的关注。

陶灿毕业于北京大学金融系，自2007年加入建信基金，从行业研究员起步，扎实投研，一路做到了建信基金权益投资部执行经理的职位。目前从业15年，基金管理11年，是名副其实的老司机一枚。

从各期业绩数据来看，陶灿作为“全市场配置高手”，中长期均有优秀回报表现的代表性产品。综合来看，根据智君科技显示，截至10月13日，陶灿近5年，年化收益率为23.02%，最大回撤为34.66%，均好于沪深300。同时，近5年，陶灿旗下偏股混合型基金平均年化收益高于90%同类经理。由此可见，陶灿的博取收益能力确实较强。

历经十余年市场牛熊周期考验，陶灿逐渐构建了全市场投资配置的能力圈，形成了独具特色的投资框架：

具体来说，陶灿认为股票投资收益率有三个来源，其中基本面来源两个，一是持续派发的现金股息即股息率，二是持续的盈利能力即核心指标增长率；另一个是金融市场来源即估值变动率。陶灿表示自己在投资时主要关注前二者，而估值波动的钱难赚，主要注意不要使估值波动成为收益的负向拖累。

根据建信基金公众号的发布中，可以看出陶灿近年的两条投资主线分别是传统产业的份额集中和新兴产业的成长兑现。而交易原则按照陶灿来讲的话就是做好止盈止损，防止市场Beta伤害，抓住个股Alpha机会。

与此同时，在管理过程中，陶灿表示，自己会从底层资产的精选和交易的择时两个层面严控回撤，尽可能平滑基金净值曲线，让投资者更易于长期持有，真正分享到基金的长期回报。

在选择行业上，陶灿会关注行业的三个方面，然后从选择的行业中优选个股。

首先是行业的商业模式，陶灿会关注行业解决了什么问题，创造了什么价值、获得了什么价值分配。

其二是行业的竞争格局，他认为一个有好的竞争格局的行业，往往意味着有一两家竞争力很强的公司在不断的、改善这个行业的竞争格局，比如空调、水泥、地产等龙头皆是如此。

其三是行业景气趋势，陶灿每年都会在年初试图判断，排名前三的行业和排名后三的行业分别是什么。这类判断，重要的出发点就是行业景气趋势。同时，陶灿认为，行业景气分成长景气和周期景气。周期性景气行业主要把握住周期性向上阶段，但持续时间可能较短。成长性景气行业发展速度快，但持续时间可能持续2-3年。

在此基础上，陶灿判断2020年起的未来五年，新能源行业或将成为成长景气行业，新能源的成长确定性强，长期路径较为清晰，较大可能会持续出现好公司，所以他致力于相对多的配置新能源行业。

根据从其管理产品之一的最新持仓中我们也可以看出，陶灿持仓同样布局到电池的上下游产业，外加部分科技电子。虽然该基金成立年限不长，但业绩表现亮眼，足见其在投资风口选择的智慧。

展望未来，陶灿认为整体上，预计市场风格会更加均衡，市场可能演绎先价值、再成长的风格轮动，指数级别的机会可能在下半年出现，重点看好的方向包括:

一、政策方面，预计稳增长还将持续成为政策重心，重点关注宏观层面“稳增长”政策，寻找稳增长领域的机会。

二、考虑产业及监管政策边际调整，各行业发展会回归自身商业规律，密切跟踪产业发展的演进变化。在产业发展规律中，估值调整合理的机会，以及伴随产业规模提升和影响力扩大，产业链的延伸范围更广，可能带动更大范围内的衍生投资机会，包括新技术、新产品、新业态等的繁荣出现。

三、关注反转板块的行业性机会，比如疫情受损板块在疫苗进展顺利、特效药推进较快预期下的修复;监管压制板块在政策边际调整后的修复;自身周期性拐点到来带动的盈利预期变化及股价的机会。

民生加银基金：孙伟

作为基金经理，能够长期保持投资风格清晰、不漂移，专注并持续深耕其能力半径，是十分可贵的。民生加银就有一位专注于自身能力半径内投资的基金经理，他深耕科技股，近20年的学习、工作、研究和投资经历均与科技相关，他就是孙伟。

孙伟毕业于北京大学光华管理学院工商管理硕士，2012年2月加入民生加银基金管理有限公司，曾任计算机、传媒、电子行业研究员，基金经理助理，现任成长投资部总监、基金经理。   

不过，衡量一个基金经理，肯定要用数据来说话。智君科技显示，截至10月13日，孙伟近5年，年化收益率为8.79%，好于沪深300。同时，近5年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于57%同类经理。

孙伟是典型的成长型基金经理，擅长成长股投资，精选个股能力优异，秉承科技为主、消费为辅的投资理念。同时，孙伟投资风格稳定，具有多年计算机传媒电子等行业研究经验，能力圈十分确定。

而与纯粹做科技股投资的基金经理不同的是，孙伟在过去五年始终坚持配置一部分消费行业，主要配置ROE高、自由现金流高、行业竞争壁垒高的休闲服务、食品饮料、交通运输、医药行业，这样能够在把握坚持科技投资的方向上，为组合平滑科技股的波动带来一定的帮助。

具体落实在选股上，孙伟表示最关注企业本身的竞争力和企业的管理能力。孙伟表示：“企业本身的竞争力，核心技术也好、品牌影响力也好，是决定企业未来发展的重要因素，通过成长轨迹可以看到未来的发展空间。”

同时，企业的管理能力也至关重要，在孙伟看来，一个优秀的管理层才有可能带领企业走向更高的层次。此外，选择对的行业：“我们一直讲长坡厚雪，伟大的行业更有可能孕育出伟大的企业。”

在最新的民生加银中期策略会中，对于科技板块，孙伟表示会重点关注“两低”方向，一是渗透率较低的方向，二是国产化率较低的方向。具体到细分板块上，新能源板块上，电动化渗透率已经达到30%以上，下一步孙伟更为关注产业链中的整车环节，以及后续智能化带来的相关机会。

消费电子领域，孙伟也提到，虽然现在大周期仍在底部，但仍应关注企业去库存的情况，如果手机等产品去库存水平较好，那么板块整体有望迎来企稳以及估值的反弹。