编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2022年三季度，国内市场整体呈现调整态势，沪深300指数下跌15%，创业板指数下跌19%，上证50下跌15%，科创50下跌15%，从风格上看，稳增长优于调结构。

在这样的行情下，建信权益投资部执行总经理陶灿因为投资风格偏均衡分散，其所管理的产品净值回撤控制稳健，虽然5、6月份反弹幅度较为温和，在三季度市场调整中，回撤控制优势再度显现，净值跌幅远小于各大指数。三季度期间在管基金虽然规模出现一定缩水，但基金份额整体并无出现明显变化，个别基金甚至出现了大额净申购。

刚刚披露的2022年三季报显示，除了个别成立时间较短的基金，陶灿管理的产品整体以小幅减仓为主，最大调降幅度超过7个百分点。

持仓组合方面，陶灿管理的基金三季度依然以均衡配置为主，但不同基金之间略有差异。比如建信恒久价值聚焦于中长期的结构性机会，在产业升级、消费升级结构上重点布局，而在稳增长领域着力较少；建信改革红利基金通过大类资产配置维度的判别，适当均衡了组合结构，在季度初高经济增速复苏预期不断下修的背景下，适度加仓稳增长板块；建信新能源基金则超配能源金属、海上风电、大储和锂电制造板块；建信沃信一年持有在稳增长与调结构板块中，保持适度均衡，并适度参与港股投资，同时仓位保持一定的灵活性。

陶灿表示，从中长期看，依然坚信A股结构性机会来源于用科技创新的手段实现产业升级，让产业工人收入增加，最终达到消费升级的目标。因此，依然聚焦于中长期的结构性机会，在产业升级、消费升级结构上重点布局。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解建信基金明星基金经理陶灿的三季报及调仓变化。

基金仓位整体小幅调降

今年以来，陶灿管理产品，由于持仓均衡分散，整体表现比较稳健，整体回撤控制平稳。尤其在三季度市场整体跌幅超过15%的情况下，他的产品净值回撤普遍控制在6-8%，从中长期业绩表现来看，不少产品稳居同类产品前列。其中，任职时间最久的建信改革红利，8年时间任职回报达到419.70%，年化回报21.50%，稳居同类产品首位。

三季报显示，截至9月底时，陶灿在管8只基金规模为154.96亿元，较上季度的171.71亿元出现一定缩水。不过，从基金份额来看，大部分基金份额并未出现明显变化，有的基金甚至出现大额净申购。以建信改革红利为例，该基金净值规模由二季度末的11.95亿元缩水至三季度末的11.75亿元，基金份额则增长1860多万份至2.25亿份；建信高股息主题由二季度末的5.92亿元增至三季度末的12.08亿元，基金份额出现6.38亿份净申购，至10.52亿份。不过，建信兴润一年持有出现2.94亿份净赎回，基金净值规模也由42.15亿元降至36.50亿元。

陶灿管理基金一览

从仓位水平来看，除了建信沃信一年持有作为年内成立的次新基金依然在加仓，三季度期间整体以减仓为主，不过幅度普遍不大。除了建信新能源由二季度末的93.97%降至三季度末的86.89%，减仓幅度超过7个百分点，其余幅度普遍在两三个百分点。

组合持续适度均衡

部分基金适度参与港股投资

从持仓来看，陶灿管理的基金三季度依然以均衡配置为主，持仓结构也出现一定调整，但不同基金的侧重点略有差异。

比如，建信恒久价值聚焦于中长期的结构性机会，在产业升级、消费升级结构上重点布局，而在稳增长领域着力较少；建信改革红利基金通过大类资产配置维度的判别，适当均衡了组合结构，在季度初的高经济增速复苏预期不断下修的背景下，适度加仓了稳增长板块；建信新能源基金则超配能源金属、海上风电、大储和锂电制造板块；建信沃信一年持有通过行业与个股“3+3”评估体系筛选中长期优质标的构建组合，在稳增长与调结构板块中，保持了适度均衡，并适度参与了港股投资，同时仓位保持了一定的灵活性。

以建信恒久价值前十大重仓股为例，新莱应材、宁德时代、天华超净、振华科技、贵州茅台持股不变，其中新菜应材因为股价持续上涨被动由二季度末的第五大重仓股升级为第一大重仓股；晶盛机电、中矿资源出现增持，中兵红箭减持，TCL中环在上季度新晋前十大重仓股之列后再度淡出，二季度末的第二大重仓股华友钴业同样淡出前十大之列，亨通光电、泸州老窖则新进前十大之列。

建信恒久价值三季度末前十大重仓股

在建信新能源基金前十大重仓股中，超配能源金属、海上风电、大储和锂电制造板块，三季度回撤幅度小于中证新能源指数。其中，宁德时代、华友钴业、天华超净、天齐锂业减持，晶盛机电持股不变，也因为出色股价表现由二季度末第四大重仓股升级为第一大重仓股，中矿资源、TCL中环增持，杉杉股份以及上季度新进的容百科技、永兴材料同时淡出前十大重仓股之列，中天科技、亨通光电、阳光电源为新进。

建信新能源三季度末前十大重仓股

聚焦中长期结构性机会

在产业和消费升级结构重点布局

陶灿在三季报中表示，在海外通胀背景下的加息周期中，中国追求相对独立的货币政策，因此汇率在三季度出现接近6%贬值，同时俄乌冲突持续加剧，导致全球风险资产均出现一定程度回调。从国内原因来看，房地产市场持续的负面调整压力，让投资者普遍担忧经济大盘的稳定性，成长行业的需求增速的可持续性在2022年不稳定的经济大盘面前遭遇一定程度挑战。

在建信恒久基金三季报中，陶灿表示，依然聚焦于中长期的结构性机会，在产业升级、消费升级结构上重点布局，而在稳增长领域着力较少。在重点持仓个股上追求短中长期的结合，注重基本面“等待期”的评估，力争在整体偏弱的宏观经济大环境下，抓住业绩持续性、稳定性较好的品种，为组合争取可持续的超额收益。

在建信新能源三季报中，陶灿表示，从基本面来看，新能源汽车行业销量仍维持高速增长，渗透率持续提升，但成本上涨、经济预期偏弱、欧洲市场疲软以及明年退补预期增加了市场对未来销量的担忧；光伏行业海外需求受益于能源紧张维持高景气，原材料成本压力尚未根本缓解，后续随着硅料产能释放，国内地面电站需求有望得到改善；风电行业招标量超预期，但装机需求疲软，海上风电地方政府出台的政策力度较大，发展趋势较为乐观。

在建信改革红利基金三季报，陶灿表示，从中长期看，依然坚信A股结构性机会来源于用科技创新的手段实现产业升级，让产业工人收入增加，最终达到消费升级的目标。